漫畫/王建明

深圳商報記者 吳玉函

就在市場高呼A股已經(jīng)是大牛市前夜的同時，股指期貨再度松綁的呼聲也此起彼伏。業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時指出，一方面A股市場重心緩慢上移，股指期貨的負(fù)面影響被證偽，另一方面，有必要適時適度松綁股指期貨，引流大資金，活躍A股市場。

期指流動性一落千丈

9月7日，新華社主辦的經(jīng)濟參考報在頭版刊文指出，適度松綁股指期貨時機正趨成熟。該報道指出，從當(dāng)前情況來看，市場環(huán)境已較為穩(wěn)定，投資者信心得到恢復(fù)，整個市場已具備進(jìn)一步推進(jìn)市場化改革、繼續(xù)適度松綁股指期貨的條件。

另據(jù)有關(guān)媒體報道，在證監(jiān)會期貨部主辦的2017年上半年期貨品種功能評估專業(yè)評審會上，證監(jiān)會副主席方星海聽取了各領(lǐng)域?qū)＜业囊庖?，其中，基金公司代表指出股指期貨存在市場參與主體不夠多樣化、交易限制過度等問題，讓我們聽到了業(yè)界對進(jìn)一步放松股指期貨限制性措施的迫切要求。

2015年夏天爆發(fā)的股市震蕩令股指期貨成為眾矢之的。中金所為抑制過度投機曾連續(xù)數(shù)次出臺調(diào)控和限制措施。經(jīng)過數(shù)次上調(diào)，中金所對期指非套保持倉保證金提高到40%，平倉手續(xù)費提高至萬分之二十三，相較之前整整上調(diào)了20倍。

在交易量方面，中金所認(rèn)定非套期保值客戶的單個產(chǎn)品單日開倉交易量超過10手的，即為異常交易行為，此前的日均持倉量在20萬手左右。

監(jiān)管緊箍咒驟然發(fā)力幾乎令期指“名存實亡”，流動性接近枯竭。隨后的兩年多時間里，期貨市場曾經(jīng)的主力品種成交一落千丈，滬深300、上證50、中證500三大股指期貨成交量和成交額均出現(xiàn)了平均90%的萎縮。期貨公司、對沖基金等市場參與者紛紛陷入困境，艱難前行。

松綁呼聲再起

流動性不足，股指期指難以發(fā)揮其保值避險的作用，市場對于放松期指監(jiān)管的呼聲越來越高。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，松綁只是早晚問題，現(xiàn)貨市場相對平穩(wěn)的時候，才是適合的時機。另外是逐步放開，不會一步到位。

事實上，今年初中金所已經(jīng)開始全面松綁股指期貨，從2015年9月2日開始的“限倉令”后，2月16日晚間中金所連發(fā)多道公告，自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手、不同程度下調(diào)非套保保證金、調(diào)整手續(xù)費為成交金額的萬分之九點二等三個方面全面松綁股指期貨。

不過，這對于股指期貨市場仍然是象征大于實質(zhì)意義，期指交易量并沒有特別大的突破。中金所數(shù)據(jù)顯示，8月份滬深300期指主力合約IF1708成交量1791.52億元，僅比1月份滬深300期指主力合約IF1701的1206.74億元增加了不到五成，比2015年股指期貨“限倉令”之前的成交量更是杯水車薪。

盡管如此，但是對于股指期貨市場是個非常積極的信號，深圳一位期貨業(yè)內(nèi)人士告訴記者，年初的小幅松綁意圖在于試探市場反應(yīng)，預(yù)計未來會逐步放開。目前A股市場逼近3400點，很多權(quán)威業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其已經(jīng)具備牛市基礎(chǔ)，大機構(gòu)資金躍躍欲試，尤其需要更大幅度的放開股指期貨。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，上證綜指累計上漲了8.29%，深證成指累計上漲了6.28%，市場主要股指穩(wěn)中有升。從估值水平來看，截至目前，上交所A股平均市盈率為17.99倍，深交所A股平均市盈率為36.79倍，中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為42.87倍、51.74倍。整個市場的估值結(jié)構(gòu)較之前有了很大改善，市場整體估值日趨合理。

從股指期貨市場來看，限倉令以來，期指三大品種多數(shù)時間處于貼水狀態(tài)，其中IC合約的貼水最為明顯。不過去年下半年以來貼水已經(jīng)開始收窄，這也利于機構(gòu)量化對沖業(yè)務(wù)。