由此預(yù)計，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換難以實現(xiàn)，月內(nèi)將難以逾越3400點。

魏穎捷：創(chuàng)業(yè)板7月中旬以來的反彈仍屬于風(fēng)險偏好和技術(shù)面的修復(fù)，除了AI等受政策驅(qū)動的子行業(yè)，大部分新興產(chǎn)業(yè)在盈利預(yù)期、政策邏輯上并不清晰，估值大幅調(diào)整后處于合理區(qū)域、談不上低估。反彈更多來源于外生邏輯，如人民幣匯率的升值給貨幣政策帶來更多的主動性、貨幣基金新政等嚴(yán)監(jiān)管措施會降低局部風(fēng)險的發(fā)生概率，上市公司中報顯示ROE的提升彌補了利潤增速的影響等等，在利空階段性出盡的背景下，創(chuàng)業(yè)板等小市值品種的彈性是良好的博弈對象。而供給側(cè)受益的資源類品種連續(xù)上漲后出現(xiàn)技術(shù)調(diào)整，但權(quán)重股為代表的周期品種在盈利改善上是趨勢性的，暫時看不到拐點，而在環(huán)保壓力和“兩高一?！焙诿麊蔚挠绊懴拢猩嫌紊唐饭┙o很難有效跟上，同時全球經(jīng)濟進入復(fù)蘇周期，需求端與供給的缺口較為穩(wěn)定。目前A股格局類似于2013年的結(jié)構(gòu)行情，主板是基本面和估值中長期改善的內(nèi)生驅(qū)動，仍是主線，而創(chuàng)業(yè)板面臨從預(yù)期向業(yè)績過渡的階段，在確定性溢價的宏觀環(huán)境下，更多只是中級反彈。

存量博弈為主增量局部熱

中國證券報：近期兩融余額連續(xù)提升，是否說明增量資金入市熱情較高？存量博弈格局是否被打破？

孫建波：近期兩融余額出現(xiàn)連續(xù)提升，但是，有個重要的前提不能忽略，就是大盤近期的上漲，成交量始終不能有效放大，反而最近幾個交易日出現(xiàn)了萎縮。在這個大的框架下，肯定不能說增量資金入市熱情高。只能說，是資金的格局出現(xiàn)了變化，風(fēng)險偏好高的資金占比在提高。這也是因為近期大盤的上漲，許多個股和板塊都有不小的漲幅。有了賺錢效應(yīng)后，投資者的情緒趨向樂觀，風(fēng)險偏好提高也屬于正?，F(xiàn)象。

大盤上漲的過程中，很重要的一個特點是通過權(quán)重股的上漲拉動股指，而權(quán)重股基本上都是兩融的標(biāo)的。通過權(quán)重股尤其是績優(yōu)大盤股來加杠桿，顯然風(fēng)險不大。從這個角度看，也說明目前市場格局中投資者的專業(yè)性更強。

綜合來看，存量資金博弈的格局并未被打破。從另一個角度看，股指的上漲，是通過不同的板塊輪動實現(xiàn)的，而且輪動的頻率越來越頻繁。一個新的板塊走強的同時，伴隨的是之前強勢板塊的下跌，而不是穩(wěn)定。資金從一個板塊流向另一個板塊的軌跡非常明顯。這也是存量資金博弈的顯著特征，這個格局會持續(xù)下去，至少短期內(nèi)會這樣。