莫開偉 劉麗宇

進(jìn)入2017年，人民幣對(duì)美元匯率一路高歌猛進(jìn)，至9月8日，人民幣對(duì)美元升破6.44關(guān)口，連續(xù)第十天上調(diào)，在短短一周的時(shí)間里，人民幣再度快速升值逾1000個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2016年5月12日以來(lái)最高。

或許有人會(huì)問(wèn)，人民幣自去年下半年以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)，原因到底在哪？這種大幅升值趨勢(shì)又能持續(xù)多久？據(jù)筆者分析，造成這一輪人民幣升值的因素是多方面的，是美元快速下跌和境內(nèi)結(jié)售匯市場(chǎng)出現(xiàn)明顯順差等內(nèi)外因素共同交織的結(jié)果。

具體來(lái)看：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)回暖，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。自去年下半年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)明顯，且經(jīng)過(guò)持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和加大國(guó)企改革力度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)成效持續(xù)顯現(xiàn)，穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)更趨明顯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性逐漸增強(qiáng)，這是人民幣匯率回升的雄厚經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖已回升，但增幅不大；尤其特朗普政府推行的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)改革成效并不明顯，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)提供的動(dòng)能有限。這也就必然使美元持續(xù)保持疲軟勢(shì)態(tài)。美元指數(shù)自今年初以來(lái)已下跌了11%左右，一方面隨著特朗普政府內(nèi)部分歧加大、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段性見頂、歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁造成美元走弱；另一方面黃金價(jià)格攀升，以黃金計(jì)價(jià)的美元相應(yīng)貶值。這一國(guó)際背景成了誘發(fā)人民幣近期大幅升值的外在強(qiáng)勁推力。

而且，據(jù)分析，隨著歐洲央行最近宣布10月公布有關(guān)削減QE計(jì)劃，加之歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期大幅上調(diào)，歐元對(duì)美元突破1.2關(guān)口，加重了市場(chǎng)對(duì)美元的看空情緒。美元貶值預(yù)期與人民幣獨(dú)立升值預(yù)期疊加，人民幣空頭平倉(cāng)與企業(yè)居民結(jié)匯需求大增疊加，人民幣匯率能夠站穩(wěn)6.50元下方。因而，從對(duì)一籃子貨幣來(lái)看，人民幣指數(shù)已完全收復(fù)一年跌幅，補(bǔ)漲到位，并對(duì)非美貨幣將保持平穩(wěn)，在美元弱勢(shì)情況下，人民幣對(duì)美元匯率仍將在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)。

但這是不是說(shuō)人民幣已進(jìn)入絕對(duì)升值周期了？筆者認(rèn)為并不盡然。把視線放寬至全球市場(chǎng)，根據(jù)中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入8月以來(lái)CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上漲至94.42，但相較于年初的94.83仍略微下跌?？梢娙嗣駧艑?duì)一籃子貨幣的匯率并不上漲。

但美元作為在國(guó)際支付結(jié)算體系中占據(jù)重要地位的貨幣，人民幣對(duì)美元的大幅上漲仍將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。需要指出的是，人民幣大幅升值對(duì)各類經(jīng)濟(jì)體的影響不盡相同：