29家上市券商日前發(fā)布8月財務數(shù)據(jù)，合計營業(yè)收入162.92億元，環(huán)比-0.1%，合計凈利潤65.14億元，環(huán)比+3%。業(yè)內(nèi)人士認為，目前券商業(yè)績隨資本市場行情回暖，市場成交量能放大且邊際改善效應明顯，部分券商業(yè)績超預期，改善了市場此前對券商股的悲觀情緒，后市有望在周期行情的催動下走出一波強于市場的行情。

業(yè)績分化持續(xù)

29家上市券商發(fā)布2017年8月財務數(shù)據(jù)顯示，合并口徑(以下同) 合計營業(yè)收入162.92億元，環(huán)比-0.1%，同比-8.8%(剔除華創(chuàng)、浙商無同比數(shù)據(jù)，華鑫無同環(huán)比數(shù)據(jù)，下同)；合計凈利潤65.14億元，環(huán)比+3%，同比-9.9%；合計母公司凈資產(chǎn)1.21萬億元，環(huán)比+1.5%，同比+12.9%。

華泰證券分析師沈娟認為，行業(yè)競爭愈加激烈，大券商中海通、招商、中信、廣發(fā)、國君凈利潤率保持較高水平，分別為57%、47%、44%、43%和40%；中小型券商中東興和國元凈利潤率均達到49%，8月平均凈資產(chǎn)收益率為0.45%，環(huán)比-4bp，國信、安信、國元、招商ROE分別0.83%、0.77%、0.76%和0.73%，行業(yè)領(lǐng)先。

業(yè)績方面，上市券商2017年中期業(yè)績公布完畢，合計實現(xiàn)營業(yè)收入1211.36億元，同比-0.25%，凈利潤415.85億元，同比-7.91%，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會此前披露，行業(yè)129家證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1436.96億元，同比-8.52%，凈利潤552.58億元，同比-11.55%，上市券商業(yè)績整體優(yōu)于行業(yè)，且二季度21家券商獲證金增持，有效提振信心，招商、廣發(fā)、華泰、東方等龍頭業(yè)績良好，鞏固對板塊的信心，有望催化估值修復。

從市場角度來看，交易活躍度持續(xù)回升，風險偏好有望改善。同時，大券商分類評級提升。8月14日結(jié)果公布，8家AA級券商中，國泰君安、申萬宏源、招商證券蟬聯(lián)，銀河證券、華泰證券、中信證券、海通證券、廣發(fā)證券回升，在風控、凈資本、業(yè)績?nèi)阒误w系下，大券商有望強者恒強。

中泰證券分析師戴志鋒認為，9月季末業(yè)績釋放預期下，三季度業(yè)績有望整體呈現(xiàn)提升。市場方面交易活躍度持續(xù)提升，兩融攀升至9400億元創(chuàng)年度新高，IPO繼續(xù)常態(tài)化發(fā)展，再融資、債券承銷有所回升，市場行情持續(xù)之下，證金二季度大面積增持券商板塊，有利于催化整體估值修復。

看好低估值高彈性券商

戴志鋒認為，市場回暖，交易活躍度上升，二季度證金增持提振信心，券商業(yè)績彈性增強有望催化估值修復。其中龍頭大券商上半年自營業(yè)績亮眼，彈性有所增強，同時多元化發(fā)展兼具業(yè)績穩(wěn)定性，可攻可守估值有望加速修復。

“相較其他金融行業(yè)標的，券商存在較大補漲空間。目前大券商估值平均1.69倍。市場環(huán)境改善提振投資者情緒，有望催化估值加速修復?！贝髦句h表示，尤其看好資本實力雄厚、投行項目儲備豐富、業(yè)務落地穩(wěn)健的大券商，同時關(guān)注投資能力突出，自營及主動資管高彈性、機制靈活的中小券商。

西南證券分析師郎達群認為，券商板塊作為當前金融板塊當中相對的高彈性、低估值品種，目前券商股業(yè)績隨資本市場行情回暖，市場成交量能放大而邊際改善效應明顯，部分券商中報業(yè)績超預期，改善了市場此前對券商股的悲觀情緒，后市有望在周期行情的催動下走出一波強于市場的行情。

郎達群表示，在行業(yè)保持監(jiān)管定力的背景下，后期龍頭券商將憑借較低的融資成本和豐富的項目儲備在市場競爭格局中牢牢占據(jù)優(yōu)勢地位，基本面改善空間相對較大；中小券商由于業(yè)務側(cè)重各有不同，業(yè)績分化料將進一步拉大。因此，在當前時點，相對看好經(jīng)營穩(wěn)健的行業(yè)龍頭券商和業(yè)績改善明顯的彈性券商。

“市場回暖+政策改善助力券商業(yè)績提振，行業(yè)邊際改善效應持續(xù)顯現(xiàn)。”沈娟認為，全國金融工作會議重點強調(diào)直接融資的重要性，預計未來幾年直接融資市場將大發(fā)展，進而撬動股權(quán)投資發(fā)展。同時，2017年券商股估值處于較低水平，當前大券商PB水平1.5-1.8倍左右，PE17-20倍，優(yōu)質(zhì)券商股性價比高，安全性強。行業(yè)處于長期制度利好與短期市場回暖狀態(tài)，行業(yè)邊際改善效應逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)加速分化，看好資本實力強、風控控制突出的優(yōu)秀券商。