近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比變動(dòng)較為溫和，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在人民幣大幅升值?；仡櫞溯喰屡d市場(chǎng)貨幣升值的邏輯，決定貨幣中長(zhǎng)期價(jià)值的是內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，因此，幣值的大幅變動(dòng)，或許代表了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的輪動(dòng)節(jié)奏。

　　全球PMI出現(xiàn)了全面的改善。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，從制造業(yè)和服務(wù)業(yè)兩方面綜合來看，美國(guó)的數(shù)據(jù)處于中上水平，中國(guó)制造業(yè)PMI再次較7月有進(jìn)一步的提升，連續(xù)13個(gè)月站于枯榮線上方，其中分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需穩(wěn)中有升，產(chǎn)成品和原材料庫(kù)存進(jìn)一步下降，上游率先回暖，但中游尚無法向下游傳導(dǎo)成本。

　　從近期工業(yè)增加值同比增速來看，除黑色金屬、采掘、有色等受到政策調(diào)控影響較大的幾個(gè)行業(yè)外，2016年中至今的增長(zhǎng)具有趨勢(shì)性，這從側(cè)面印證了依靠市場(chǎng)力量的產(chǎn)能出清和需求復(fù)蘇是經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行周期的結(jié)果。

　　通脹短期回升。8月CPI同比回升至1.8%，PPI同比大幅反彈至6.3%。從食品價(jià)格和大宗商品的走勢(shì)來看，結(jié)合去年同期的高基數(shù)，通脹不會(huì)成為今年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的主要問題，尤其是PPI，8月工業(yè)品階段性的大漲短期缺乏可持續(xù)性。在金融部門和國(guó)有企業(yè)去杠桿的背景下，維持適度寬松的貨幣政策依然是主基調(diào)。

　　從估值的角度來看，絕對(duì)估值偏低的有銀行、房地產(chǎn)、建筑、交通運(yùn)輸、非銀金融;估值偏高的有計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、有色金屬、通信和電子元器件。從中報(bào)ROE增速來看，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是ROE延續(xù)回升的主要力量。其中，非金融板塊ROE連續(xù)四個(gè)季度提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)三個(gè)季度上升，供給側(cè)改革導(dǎo)致的周期行業(yè)收入大幅增長(zhǎng)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升的重要因素。主板ROE為11.12%，較今年一季度略下降，但仍高于去年水平。創(chuàng)業(yè)板ROE為8.81%，連續(xù)五個(gè)季度下滑。中小板ROE為9.43%，連續(xù)四個(gè)季度上升。盈利能力改善的行業(yè)主要集中在中上游周期行業(yè)，如采掘、化工、鋼鐵、有色金屬和建筑材料。

　　在中共十九大召開之前，市場(chǎng)預(yù)期資金面維持穩(wěn)定。短期來看，以大宗商品為主的周期類上游板塊以及人民幣升值的受益板塊有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，以金融板塊為首的上證50指數(shù)需要消化業(yè)績(jī)壓力，市場(chǎng)熱點(diǎn)的切換可能是下一輪行情的上漲信號(hào)。