IPO審核節(jié)奏放緩，8月新三板僅兩家公司上會，九典制藥通過，耐普礦機被否。而本周麗島新材、廣信科技兩家新三板公司、以及已摘牌的萬隆股份接連上會。

　　證監(jiān)會最新消息顯示，麗島新材(832374)過會，成為年內(nèi)第13家通過發(fā)審會的新三板公司，也是新三板第六家成功沖擊主板的公司。

　　排隊耗時441天

　　麗島新材主營業(yè)務為鋁材產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于以建筑工業(yè)彩涂鋁材、食品包裝彩涂鋁材及精整切割鋁材為主的鋁材深加工業(yè)務。公司于2015年5月13日正式掛牌新三板。

　　早在掛牌新三板之前，公司便已開啟上市輔導之路，江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，麗島新材于2013年10月10日開始上市輔導。2016年6月22日，麗島新材向證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請，同年6月28日其IPO申請被證監(jiān)會受理。今年4月13日，麗島新材獲得證監(jiān)會反饋;9月4日，公司預披露更新。麗島新材從IPO申請獲受理至上會，耗時441天。

　　登陸新三板之后，兩年多時間，麗島新材二級市場無交易，也沒有進行過定增。公司股東從掛牌之時到目前未發(fā)生變化，為27戶，股權清晰，無國有股份也不存在“三類股東”。

　　業(yè)績連續(xù)三年下滑

　　招股說明書顯示，2013-2015年，麗島新材凈利潤分別為6561.64萬元，6087.61萬元，5651.62萬元，連續(xù)三年下滑。不過其業(yè)績下滑趨勢在2016年止步，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.28億元，同比增長11.58%，實現(xiàn)凈利潤8791.46萬元，同比增長55.56%。

　　2017年上半年，麗島新材業(yè)績微增，實現(xiàn)凈利4201.71萬元同比增長3.85%。

　　值得注意的是，麗島新材所處的鋁材加工行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，公司的盈利狀況與鋁錠價格的走勢密切相關。

　　麗島新材2013年-2015年，業(yè)績連續(xù)三年下滑也主要是受鋁錠價格持續(xù)走低的影響，2016年公司業(yè)績增長也主要得益于鋁錠價格的上升。

　　其招股書顯示，如果未來因鋁錠價格就下降、同行業(yè)競爭加劇等因素導致公司上下游加工費價差減少，或公司非傳統(tǒng)優(yōu)勢領域開拓進展未達預期，則公司存在營業(yè)收入和凈利潤下降的風險。

　　應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降

　　招股說明書顯示，2014年-2016年及2017年上半年，麗島新材的應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.46、5.79、5.66和2.53，應收賬款周轉(zhuǎn)率呈逐年不斷下降趨勢。

　　截至2017年6月30日，麗島新材的應收賬款賬面價值為2.08億元，占資產(chǎn)總額的23.61%。

　　麗島新材根據(jù)客戶的資信水平采取不同的結算方式，對于長期合作、資信較好客戶給予一定的信用期，對于一般客戶采取款到發(fā)貨或收取部分預付款的結算方式。

　　從與同行可比公司的情況來看，麗島新材的應收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。麗島新材解釋稱，主要是其中揚子新材和巨科新材的應收賬款周轉(zhuǎn)率較高所致。

　　揚子新材招股書顯示，其主要采用款到發(fā)貨或錢貨兩訖的結算方式，部分信譽良好的長期客戶可以依照有關合同約定的條款延期結清貸款，因此應收賬款規(guī)模較小。

　　此外，麗島新材稱應收賬款賬齡主要在1年以內(nèi)，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率與上市公司華源控股、中科新材較為接近，不存在明顯異常。

　　麗島新材招股書解讀

　　在反饋意見中，證監(jiān)會向麗島新材提出了48個問題：包括15個規(guī)范性問題、28個信息披露問題、3個與財務會計資料相關的問題、2個其他問題。

　　證監(jiān)會關注的重點集中于，行業(yè)競爭情況和前景、公司持續(xù)盈利能力、毛利率以及應收賬款等問題。

　　解讀1

　　【是否存在國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進入彩色涂層鋁材行業(yè)的風險】招股書披露，目前，國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)尚未大規(guī)模從事彩色涂層鋁材的制造及銷售。請發(fā)行人及保薦機構核查并說明：(1)同行業(yè)主要競爭對手的名稱、資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)及銷售規(guī)模、經(jīng)營狀況、技術及研發(fā)水平等方面的信息;(2)發(fā)行人現(xiàn)有產(chǎn)品與服務目前的市場供求和競爭狀況，發(fā)行人產(chǎn)品與服務在目標市場的占有率及排名情況，主要競爭對手的銷售情況，通過與國內(nèi)外同類型產(chǎn)品與服務的比較分析，說明發(fā)行人競爭的優(yōu)劣勢及其在行業(yè)中的地位，是否存在國內(nèi)大型鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進入彩色涂層鋁材行業(yè)的風險，對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響。請保薦機構核查并發(fā)表明確意見。

　　【麗島新材回復】公司目前的主要競爭對手為力同鋁業(yè)、墻煌新材，其中力同鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了鋁加工、鋁涂裝、化工、機械制造、建筑內(nèi)外裝飾燈，其擁有鋁及鋁合金板帶生產(chǎn)、涂料生產(chǎn)、涂層機械生產(chǎn)、鋁塑板生產(chǎn)等上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈;墻煌新材產(chǎn)品包括彩涂鋁、鋁單板、彩鋼板、鋁塑板等，產(chǎn)品種類較為豐富。

　　雖然公司目前面臨的競爭力主要來自于專業(yè)從事彩涂鋁生產(chǎn)的廠商，但行業(yè)上游大型鋁軋制企業(yè)有可能成為公司未來競爭對手。盡管彩色涂層鋁材只是上游大型鋁軋制企業(yè)整個生產(chǎn)體系中的一個業(yè)務配套環(huán)節(jié)，但不排除未來大型鋁軋制企業(yè)將加大彩色涂層鋁材生產(chǎn)的投資以進一步謀求行業(yè)下游利潤空間的可能。

　　由于大型鋁軋制企業(yè)無需大規(guī)模儲備鋁材原材料，存貨周轉(zhuǎn)率將優(yōu)于包括發(fā)行人在內(nèi)的專業(yè)彩涂鋁軋制企業(yè)大規(guī)模進入彩色涂層鋁材行業(yè)，可能導致公司所處的彩涂鋁行業(yè)競爭加劇、公司利潤率下降的風險。

　　解讀2

　　【單個客戶銷售金額存在一定波動】報告期內(nèi)，公司對前五大客戶的銷售收入分別為13956.60萬元、14306.03萬元、15400.42萬元和11385.69萬元，分別占同期營業(yè)收入的11.83%、12.36%、15.23%和21.80%。(1)請發(fā)行人按照產(chǎn)品類型，分類披露報告期各期前十大客戶的單位名稱、銷售內(nèi)容、銷售數(shù)量、平均單價、交易金額及占比，并分析主要客戶銷售金額變動的原因及合理性，各期新增和新減客戶的原因及合理性。

　　【麗島新材回復】發(fā)行人單個客戶銷售金額存在一定波動，銷售金額的波動主要受客戶自身的采購需求波動影響。雖然公司單個客戶銷售金額占比較小，報告期各期第一大客戶占銷售收入的比例分別為2.88%、4.91%、8012%和6.95%，且除中糧包裝、中國鋁業(yè)、中集集團、聯(lián)合制罐、和進制罐之外，公司對其余客戶報告期各期間的收入占比均在3%以下。

　　公司銷售收入總額波動較小，單個客戶銷售金額的波動并未對公司經(jīng)營及業(yè)績形成重大影響，但未來受宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動等因素影響，如果公司大量客戶采購需求均大幅減少，將對公司經(jīng)營業(yè)績形成不利影響。

　　解讀3

　　【建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入對持續(xù)盈利能力的影響】請發(fā)行人補充披露建筑工業(yè)彩涂鋁材按照不同應用領域的收入明細構成情況(單價、數(shù)量、金額及占比)，說明不同應用領域產(chǎn)品銷售收入的變化原因，結合下游建筑裝飾行業(yè)總體需求變化、鋁錠價格變動、產(chǎn)品銷售單價的持續(xù)下降、銷售加工費的變動及在手訂單等因素，說明建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入增長的持續(xù)性，對發(fā)行人未來持續(xù)盈利能力的影響分析。

　　【麗島新材回復】建筑工業(yè)彩涂鋁材是公司傳統(tǒng)及優(yōu)勢產(chǎn)品，主要應用于文體場館、地鐵站、高鐵站等軌道交通站臺、商業(yè)樓宇、高端酒店等公共建筑的建設。此外，也可以運用于交通運輸、電子電器等領域，是公司應用范圍最廣的產(chǎn)品和主要收入、利潤來源。

　　2014年-2016年，建筑工業(yè)彩涂鋁材銷量基本保持穩(wěn)定，銷售單價逐期略有下降，致使公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的營業(yè)收入逐期有所下降，2017年上半年，收辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房新開工面積同比下降等宏觀經(jīng)濟因素的影響，建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售收入同比下降1.99%。

　　從公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的產(chǎn)能、產(chǎn)量和銷量情況來看，

　　【解讀君注】建筑工業(yè)彩涂鋁材在麗島新材主營業(yè)務中占比較高，但呈逐年下降趨勢。

　　解讀4

　　【毛利率逐年上升】報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為12.50%、12.14%、13.66%和16.11%。結合毛利率持續(xù)下降的原因、加工費盈利空間的壓縮、下游建筑裝飾行業(yè)需求的不旺盛及在手訂單等因素，詳細分析建筑工業(yè)彩涂鋁材的未來持續(xù)盈利能力;請發(fā)行人補充說明來料加工業(yè)務毛利率持續(xù)上升的具體原因分析及其遠高于其他產(chǎn)品毛利率的合理性;

　　【麗島新材回復】報告期內(nèi)，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材銷售單價、單位成本及毛利率變動情況如下：

　　2014年-2015年，受鋁錠價格持續(xù)走低的影響，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的銷售單價和單位成本均持續(xù)下降，帶動單位成本繼續(xù)下降，公司根據(jù)市場情況集上游原材料價格變動情況適當調(diào)整銷售單價，一二銷售單價亦略有下降。

　　2017年上半年，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材的銷售單價和單位成本隨著鋁錠價格的回升均有所上升。

　　報告期內(nèi)，公司建筑工業(yè)彩涂鋁材單位毛利額基本保持穩(wěn)定，毛利率亦基本保持穩(wěn)定。

　　報告期內(nèi)，公司來料加工銷售單價、單位成本及毛利率變動情況如下：

　　因為建筑工業(yè)彩涂鋁材和食品包裝彩涂鋁材需要涂層工序，需要好用油漆和制造費用高于精選切割鋁材，因此前兩者來料加工單價高于后者。

　　2014年-2016年，隨著食品包裝彩涂鋁材來料加工的數(shù)量占比的提升，公司來料加工的銷售單價有所上升，單位成本則隨著涂料采購單價和單位固定生產(chǎn)成本下降而降低，單位毛利率逐期上升，毛利率上升。

　　2017年上半年，受市場競爭的影響，食品包裝彩涂鋁材來料加工銷售單價有所下降，單位成本隨著涂料采購單價和單位固定生產(chǎn)成本的下降有所降低，單位毛利額保持穩(wěn)定，毛利率略有上升。

　　以2016年的財務數(shù)據(jù)為例，假設單位售價或單位成本單一因素變動，其他可能影響毛利率變動的因素都不發(fā)生變化，那么，由上表可知，2016年發(fā)行人毛利率受建筑工業(yè)彩涂鋁材單位售價和單位成本影響較大。

　　解讀5

　　【是否存在用研發(fā)支出操縱營業(yè)利潤】報告期內(nèi)，管理費用中研發(fā)支出分別為1374.45萬元、691.43萬元、836.45萬元和404.05萬元。請發(fā)行人補充說明研發(fā)支出的歸集范圍、方法，披露具體內(nèi)容、金額占比及其波動的原因，費用化和資本化劃分的具體依據(jù)，說明是否存在在生產(chǎn)成本和期間費用之間任意調(diào)整以操縱營業(yè)利潤的情形。

　　【麗島新材回復】

　　解讀6

　　【計提減值是否充分】請發(fā)行人結合報告期內(nèi)各期末應收賬款壞賬準備的計提情況，補充說明資產(chǎn)減值損失的計算過程。

　　【麗島新材回復】公司在資產(chǎn)負債表日對應賬款賬面價值進行檢查，對存在下列客觀證據(jù)表明營收賬款發(fā)生減值的，計提減值準備：債務發(fā)生嚴重的財務困難;債務人違反合同條款(如償付利息或本金發(fā)生違約或逾期等);債務人很可能倒閉或進行其他財務重組;其他表明應收賬款款項發(fā)生減值的客觀依據(jù)。

　　報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失主要為應收賬款與其他應收賬款計提的壞賬準備。

　　(報告期內(nèi)公司資產(chǎn)減值損失情況)　　

解讀7

　　【2016上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅降低】請發(fā)行人說明經(jīng)營性應收項目的減少、經(jīng)營性應付項目的增加項目的計算過程，結合報告期業(yè)務規(guī)模變化、應收款項回款情況、應付款項支付及存貨采購等因素，請發(fā)行人進一步量化分析報告期內(nèi)各期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和凈利潤之間差異的具體原因及合理性，結合預付賬款、銀行承兌匯票保證金的支付等因素，進一步說明2016年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大幅降低的原因及合理性。

　　【麗島新材回復】2014年至2016年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐期下降，主要系經(jīng)營性應收項目增加所致。隨著公司業(yè)務穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，應收賬款賬面價值逐期有所上升;其次，公司為保證未來一定期間內(nèi)穩(wěn)定的原材料供應，增加了原材料鋁材的預付款，報告期各期末的預付款項逐期有所上升;此外，2016年末公司票據(jù)回款較多，應收票據(jù)余額較2015年末有所上升。2017年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤規(guī)模相匹配。