《紅周刊》特約作者 廈門 張俊鳴

國企混改概念被不少市場人士寄予厚望，但近期的炒作力度卻出現(xiàn)快速降溫。8月21日中國聯(lián)通復(fù)牌打響下半年混改概念第一槍，但兩個漲停之后便陷入持續(xù)陰跌，本周已經(jīng)基本將復(fù)牌后形成的兩個跳空缺口完全彌補(bǔ)，堪稱“從哪里來到哪里去”（見圖1）。9月1日，中國神華、國電電力復(fù)牌“一”字板漲停，但次日便在拋盤的打壓下高開低走，持續(xù)調(diào)整。本周一（9月11日），中國建材和中材股份重組案出爐，兩公司旗下多家上市公司僅僅是小幅高開之后便快速走低，收盤時普遍下跌。從兩個漲停到一個漲停再到復(fù)牌首日直接收跌，央企混改概念的炒作出現(xiàn)明顯的降溫，并未產(chǎn)生預(yù)期中的“星火燎原”效應(yīng)。

混改題材的“見光死”，并沒有脫離A股一貫的炒作套路。近期復(fù)牌的央企混改概念股，要么流通市值巨大，要么同一集團(tuán)下面的公司數(shù)量眾多，消耗資金多，炒作難度大。以中國聯(lián)通而言，流通A股為212億，以復(fù)牌之后的最高價9.29元折算下來，總市值超過1800億；中國神華和國電電力復(fù)牌后按最高價折算的流通市值也分別達(dá)到了3857億和805億，單單這3家合計流通市值就超過了6000億，即便有大量股份被大股東鎖定不流通，但每日的成交金額也相當(dāng)可觀。其中，中國聯(lián)通單日最大成交金額89.2億，中國神華42.9億，國電電力37.1億。“中材系”旗下的公司雖然不像這3家“巨無霸”市值這么驚人，但合計上市公司多達(dá)9家，在同一天復(fù)牌也分散了炒作資金的火力。

另一方面，這些混改概念股2015年下半年起，長期有“國家隊”護(hù)盤資金鎖倉，名列前十大股東。在股價短期急升，追高資金眾多的情況下，也不排除護(hù)盤資金有反手賣出回收資金的可能。今年4月雄安概念股大熱，就出現(xiàn)類似的走勢，中報數(shù)據(jù)也印證了護(hù)盤資金借市場資金熱情追高之際集中賣出，成為追高資金的對手盤。當(dāng)然，這點目前只是推測，具體數(shù)據(jù)需要等待三季報披露之后才會揭曉。

不管高位拋售的籌碼來自何方神圣，都說明確實有相當(dāng)部分的場內(nèi)資金借股價沖高之際出逃。對于這些央企混改概念股來說，在停牌前股價都出現(xiàn)了一定程度的上漲，中國聯(lián)通甚至在不到一年的時間里股價翻番，已經(jīng)在相當(dāng)程度上反映了市場對混改的預(yù)期。既然預(yù)期已經(jīng)提前反映在股價上，按照A股炒作的邏輯就是“見光死”，沖高之后持續(xù)調(diào)整也是不可避免的走勢。

對于這些大市值品種來說，除了股價走高需要大量真金白銀的推動，導(dǎo)致炒作難度增加之外，另一個因素則在于沒有借殼轉(zhuǎn)換主業(yè)的想象空間。以中國聯(lián)通為例，雖然混改之后引入眾多國企、民企，但依然從事電信行業(yè)，面對中國移動、中國電信兩家實力強(qiáng)勁對手的競爭，未來在三強(qiáng)鼎立的格局中能否扭轉(zhuǎn)弱勢仍有疑問。即便業(yè)績改善，能否和股價大漲匹配，則又是一個疑問。因此，在混改題材刺激股價出現(xiàn)脈沖式上漲之后，未來要繼續(xù)走牛還取決于基本面的改善，這實際上也是混改所要達(dá)到的長期目標(biāo)。

寶鋼股份就是一個典型的案例。在年初吸收合并武鋼股份之后，寶鋼股份在2月27日復(fù)牌當(dāng)天放量大漲7.5%，此后便陷入了持續(xù)調(diào)整，波段最大跌幅23%；5月中旬之后，寶鋼的股價則展開第二波上攻，3個月內(nèi)股價上漲了56%，遠(yuǎn)超2月27日的高點，強(qiáng)勁走勢背后反映的正是公司和行業(yè)同步改善的基本面（見圖2）。因此，近期復(fù)牌的這些混改概念股，題材刺激帶來的第一波行情已經(jīng)結(jié)束，接下來能否展開力度更大的第二波行情，不取決題材面，而要看基本面。

既然目前市場的資金面不支持混改概念股全面炒作，那么投資者追高買入此類品種需要十分謹(jǐn)慎。在操作上，提前布局等待題材兌現(xiàn)是比較好的選擇，復(fù)牌之后暴漲買入，遭遇一段時間的套牢風(fēng)險還是比較大的。

選擇布局的品種，筆者比較看好小市值、大股東的潛力股。經(jīng)過上半年的持續(xù)下跌，小市值股票的風(fēng)險已經(jīng)得到了較大的釋放，與此同時大盤股走勢較強(qiáng)，二者之間形成一定的“剪刀差”，小市值股票本身就具備較好的補(bǔ)漲潛力和彈性。重點可以關(guān)注一些大股東實力雄厚、存在較強(qiáng)混改預(yù)期的品種，如：龍源技術(shù)、岳陽興長、藍(lán)科高新、瑞泰科技、金自天正、中原特鋼、株冶集團(tuán)等。

另一方面，對于已經(jīng)公布重組方案，但股價表現(xiàn)平平的股票，未來也有望隨著重組進(jìn)度的展開走出新一波行情。最典型如“中材系”旗下的小市值公司，未來有望出現(xiàn)借殼、重組的預(yù)期，帶動股價反復(fù)走高，可關(guān)注：寧夏建材、國統(tǒng)股份等。

（文中涉及股票，只做舉例，不做買入推薦。且作者承諾未持有文中提及股票）