深圳特區(qū)報(bào)記者 熊子恒

上證指數(shù)在3300點(diǎn)上方已經(jīng)足足運(yùn)行了一個(gè)月的時(shí)間，隨著市場(chǎng)走向平穩(wěn)，監(jiān)管層決定自今日起再次放開對(duì)股指期貨的限制，這是在股市異常波動(dòng)后股指期貨迎來的第二次松綁。在業(yè)內(nèi)人士看來，進(jìn)一步放開股指期貨的實(shí)際效果短期或?qū)⒂邢?，但有利于吸引長期資金進(jìn)入市場(chǎng)。

一年之內(nèi)兩度松綁

“9月6日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海曾提到，聽到了業(yè)界進(jìn)一步放松股指期貨限制性措施的迫切要求。在本月的股指期貨交割日，監(jiān)管部門就決定進(jìn)一步松綁股指，無疑向市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)。”浙商期貨股指期貨高級(jí)研究員王俊啟接受記者采訪時(shí)表示。

9月15日晚間，中金所公告決定對(duì)股指期貨做進(jìn)一步松綁。具體來看，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，由目前合約價(jià)值的20%調(diào)整為15%。與此同時(shí)，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之六點(diǎn)九，較之前下調(diào)了25%。這一調(diào)整9月18日起正式實(shí)施。

其實(shí)，這已是中金所年內(nèi)第二次松綁股指期貨，上一次調(diào)整發(fā)生在2月17日。當(dāng)時(shí)，中金所將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，同時(shí)下調(diào)三大合約的非套期保值交易保證金及平今倉交易手續(xù)費(fèi)。

記者對(duì)比兩次調(diào)整后發(fā)現(xiàn)，本次松綁幅度并不及第一次，監(jiān)管層并沒有調(diào)整中證500股指期貨的保證金比例。不過，業(yè)內(nèi)人士依然看好這一政策信號(hào)。

王俊啟認(rèn)為，政策松綁力度盡管有限，顯示出監(jiān)管部門仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，但其象征意義大于實(shí)際意義。在7個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，股指期貨政策調(diào)整就邁出了第二步，這意味著以后還有第三步、第四步，在市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，相信下一步放開也會(huì)很近了。

提高流動(dòng)性效果有限

2015年股市非理性波動(dòng)期間，為抑制過度投機(jī)，管理層連續(xù)出臺(tái)措施限制股指期貨交易。自此之后，股指期貨交易量瞬間陷入低谷。滬深300主力合約成交量由限制前的200萬手下降至不足2萬手，上證50主力合約成交量由限制前50萬手下降至不足1萬手，中證500期貨主力合約成交量由限制前30萬手下降至不足2萬手。

今年2月期指松綁以來，滬深300、上證50、中證500三大股指期貨的成交量穩(wěn)步增長，持倉量則先升后降。有數(shù)據(jù)顯示，以上周五和首次松綁前的成交量相比，上述三大股指期貨合約分別增加了48.63%、44.50%、67.21%。

不過，如此試探性的調(diào)整依然無法滿足交易需求，期指市場(chǎng)頻發(fā)的“烏龍指”折射出流動(dòng)性依然不足。今年3月，股指期貨發(fā)生兩次“烏龍指”事件，一次導(dǎo)致上證50股指期貨合約瞬間下跌9%，另一次導(dǎo)致中證500股指期貨合約早盤漲停。7月19日，一筆18手的交易直接將滬深300拉至漲停開盤，之后迅速回落。

“上周五的松綁方案中并沒有調(diào)整單日開倉交易量，因此本次調(diào)整對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的改善可能也不明顯。如果未來這一指標(biāo)放開至50手，相信股指期貨的交易量將會(huì)有成倍的增長。”王俊啟說。

有利于市場(chǎng)穩(wěn)定

從首次松綁后市場(chǎng)一個(gè)月內(nèi)的表現(xiàn)看，股指期貨對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)均表現(xiàn)平穩(wěn)，并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。在業(yè)內(nèi)人士看來，長期來看，股指期貨不斷放開后，其套期保值功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，有利于進(jìn)一步引導(dǎo)長期資金入市。

其實(shí)，近段時(shí)間以來，監(jiān)管層一直致力于引導(dǎo)長線資金入市。從開通深港通到進(jìn)一步擴(kuò)大互聯(lián)互通機(jī)制，到推動(dòng)A股納入MSCI，再到完善養(yǎng)老金入市環(huán)境，未來進(jìn)入A股的長期資金有望走向多元化，從而完善市場(chǎng)以價(jià)值投資為主線的投資機(jī)制。

市場(chǎng)人士同時(shí)指出，股指期貨的松綁在于穩(wěn)定市場(chǎng)。深圳前海孚威基金管理有限公司董事長劉國宏對(duì)記者表示，A股健康穩(wěn)定發(fā)展是今年監(jiān)管層一直強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)，經(jīng)過兩年的休養(yǎng)生息，市場(chǎng)狀況不斷好轉(zhuǎn)，從長遠(yuǎn)的角度來看，任何形式的“救市”資金，都有其臨時(shí)性的特征，未來將逐漸淡出市場(chǎng)。以市場(chǎng)化的手段穩(wěn)定市場(chǎng)出發(fā)，發(fā)揮股指期貨的調(diào)節(jié)作用可能就是其中之一。不過從短期來看，當(dāng)前去杠桿的格局并沒有發(fā)生改變，政策調(diào)整無法改變資金面偏緊的格局，未來市場(chǎng)還將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。