近兩年來(lái)，隨著在一級(jí)市場(chǎng)被熱炒，股權(quán)投資項(xiàng)目估值不斷上揚(yáng)。二級(jí)市場(chǎng)尤其是中小創(chuàng)板塊遭遇重挫，估值被不斷殺低。一二級(jí)市場(chǎng)估值更是被不斷拉近。在“面粉貴過(guò)面包”的背景下，不少專注一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開(kāi)始涉足二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

“現(xiàn)在一些熱門(mén)標(biāo)的估值沒(méi)有十幾倍是根本投不進(jìn)去的。在二級(jí)市場(chǎng)上，很多公司都還是十幾倍估值?！币煌顿Y機(jī)構(gòu)人士表示，目前VC/PE商業(yè)模式?jīng)]有完全成熟，一級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)是必然的。在對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的理解上，一二級(jí)市場(chǎng)其實(shí)是相通的。

一二級(jí)市場(chǎng)投資現(xiàn)融合趨勢(shì)

回首過(guò)去幾年，一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投行業(yè)格局已發(fā)生深刻改變。從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展看，VC/PE機(jī)構(gòu)為順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)由傳統(tǒng)“單一策略”打法轉(zhuǎn)向新型“混合戰(zhàn)略”博弈，更加注重全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

在目前一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目估值被不斷炒高的背景下，再加上二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，VC/PE機(jī)構(gòu)在退出方面獲益比以往有下滑趨勢(shì)。向二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)軍，成為不少原本專注一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)的不二選擇。

“目前市場(chǎng)上資金充沛，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目卻十分稀缺。這導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目估值水漲船高，與部分二級(jí)市場(chǎng)個(gè)股實(shí)際估值差異不大，以往通過(guò)一二級(jí)估值差就能套利的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。二級(jí)市場(chǎng)總是存在一些被錯(cuò)殺的潛力股，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中，成長(zhǎng)性仍然值得期待。”深圳一私募人士說(shuō)。

目前，不少原本主攻一級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開(kāi)始涉足二級(jí)市場(chǎng)。深圳一中型私募股權(quán)機(jī)構(gòu)人士表示：“公司其實(shí)最開(kāi)始就是做定增產(chǎn)品起家的。后來(lái)，才主要進(jìn)行股權(quán)投資?，F(xiàn)在，也開(kāi)始做二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品，但相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)而言，規(guī)模還不是太大?！?/p>

不同于其他一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的“小打小鬧”。近期，一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)深圳基石資本宣布將通過(guò)獨(dú)立子公司進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)。

“盡管我們過(guò)去掙的所有的錢(qián)都來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，但是我們沒(méi)有在二級(jí)市場(chǎng)買過(guò)股票。我們基本上都是在一級(jí)市場(chǎng)買，在二級(jí)市場(chǎng)把它賣了?！被Y本董事長(zhǎng)張維表示，在二級(jí)市場(chǎng)，隨著IPO加速及價(jià)值回歸，同等體量公司估值變得更便宜。

在張維看來(lái)，從資產(chǎn)管理角度看，二級(jí)產(chǎn)品本身就是資本市場(chǎng)重要品種，而且投資回報(bào)相對(duì)可觀。從客戶角度來(lái)說(shuō)，一級(jí)市場(chǎng)客戶有投資二級(jí)市場(chǎng)的需求。

除一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)軍二級(jí)市場(chǎng)外，有不少專注于二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)開(kāi)始向一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張。一二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)初現(xiàn)融合趨勢(shì)。