IMF認(rèn)為，中國剔除食品和能源后的核心CPI水準(zhǔn)呈現(xiàn)上升趨勢，這要求央行將政策利率水準(zhǔn)相應(yīng)調(diào)高。我們的分析顯示，2016年以來的所謂核心CPI趨勢上升，主要是在藥品價(jià)格改革和公立醫(yī)院改革的影響下，醫(yī)療保健CPI同比出現(xiàn)攀升，導(dǎo)致剔除食品和能源后的核心CPI水準(zhǔn)與通脹的長期趨勢相背離。無論從加權(quán)平均法還是HP濾波法計(jì)算出的核心CPI來看，2017年以來核心CPI的水準(zhǔn)都在下降。

　　2016年1月至2017年8月，不含食品和能源在內(nèi)的所謂核心CPI同比從1.50%波動(dòng)上升至2.20%。由于核心CPI往往被認(rèn)為是通脹長期趨勢的反映，因此，中國當(dāng)前這種所謂核心CPI的上升，引發(fā)了研究者的關(guān)注。IMF在8月發(fā)布的報(bào)告中提出，中國央行應(yīng)當(dāng)逐漸提高7天逆回購利率，而加息的節(jié)奏應(yīng)當(dāng)依據(jù)核心CPI和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的近期變動(dòng)來決定。

　　那么，中國的CPI的確呈現(xiàn)出上升的長期趨勢嗎？中國的核心通脹水準(zhǔn)是否要求貨幣當(dāng)局進(jìn)一步提高利率呢？本文將對此進(jìn)行探討。

　　要理解核心通脹的變動(dòng)，我們首先需要了解核心通脹的內(nèi)涵。核心通脹是價(jià)格指數(shù)里長期、具有持續(xù)性的成分。進(jìn)一步地，由于許多國家的貨幣當(dāng)局採用通脹目標(biāo)制，許多學(xué)者認(rèn)為，為了更有效地發(fā)揮貨幣政策的作用，核心通脹應(yīng)當(dāng)是反映價(jià)格指數(shù)中與貨幣增長相關(guān)的長期持久成分。

　　計(jì)算核心通脹方法多樣

　　計(jì)算核心通脹的方法并不唯一。剔除食品及能源價(jià)格是最常見的方法。然而，能源和食品價(jià)格中也可能包含價(jià)格變動(dòng)長期趨勢的資訊，因此，還有不少國家的中央銀行也採用其他方法來測算核心通脹。例如，英國和澳洲央行採用加權(quán)中位數(shù)法和截尾平均法來測算核心CPI。

　　這里我們用加權(quán)中位數(shù)法和HP濾波法兩種方法計(jì)算中國的核心通脹水準(zhǔn)，并將其與剔除能源和食品的核心通脹水準(zhǔn)進(jìn)行對比。其中，加權(quán)中位數(shù)法假設(shè)CPI籃子中不同分項(xiàng)出現(xiàn)的概率等于其權(quán)重，再按各分項(xiàng)變動(dòng)幅度的大小排序，取變動(dòng)幅度處于中位數(shù)的分項(xiàng)的價(jià)格變動(dòng)幅度為核心通脹率。Bryan和Cecchetti（1993）指出，使用加權(quán)中位數(shù)法計(jì)算出的核心通脹，比剔除食品和能源法與截尾平均法計(jì)算出的核心通脹更能夠準(zhǔn)確地預(yù)測未來的通脹水準(zhǔn)，與過去的貨幣增長之間也有更為密切的聯(lián)繫。而HP濾波法是過濾掉CPI中的短期波動(dòng)，分離出價(jià)格變動(dòng)中的長期成分。