圖3：PTA期貨三大主力合約價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)

　　圖3顯示的是利用EVIEWS軟件做出的三個(gè)主力月份合約季節(jié)性因子，PTA期貨三大主力1、5、9月合約的季節(jié)性走勢(shì)趨同性較好，而且與現(xiàn)貨月度收益走勢(shì)趨勢(shì)也較為一致。

　　通過(guò)直觀、統(tǒng)計(jì)和季節(jié)性因子分析之后，我們得出以下PTA價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律：PTA期現(xiàn)貨價(jià)格在1—4月以及6—8月呈現(xiàn)季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)，階段性高點(diǎn)一般出現(xiàn)在4月和8月(但4月和8月通常也會(huì)形成價(jià)格的拐點(diǎn))，5月和9月是最適合做空的兩個(gè)月份，10月一般會(huì)延續(xù)9月的弱勢(shì)，11月偏振蕩，12月價(jià)格反彈概率較大。

　　背后邏輯探究

　　PTA是石化產(chǎn)業(yè)鏈的下游，聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)鏈的上游，因此我們從原料(原油)和供需兩方面來(lái)探究PTA價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律。

　　比較圖2和圖4可以發(fā)現(xiàn)，原油與PTA價(jià)格在大部分月份都是同漲同跌(其中3月和12月收益率方向相反)，而且兩者季節(jié)性因子走勢(shì)也較為相似(其中二季度差距較為明顯)。

　　通過(guò)月均收益情況和季節(jié)性因子可以得出以下定性結(jié)論：PTA價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律受到原油價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)影響。

　　圖4：布倫特原油現(xiàn)貨月度收益率及漲跌概率

　　圖5：布倫特原油與PTA季節(jié)性因子走勢(shì)

　　圖6、圖7所示是2009—2017年P(guān)TA現(xiàn)貨價(jià)格與其加工差(PTA現(xiàn)貨價(jià)格-PX進(jìn)口完稅價(jià))走勢(shì)，由圖中可以看出，PTA價(jià)格與加工差走勢(shì)相關(guān)性頗高，尤其是2015年之后，兩者走勢(shì)基本保持同步，所以近兩年依據(jù)加工差波動(dòng)區(qū)間“高拋低吸”相當(dāng)有效。但2009年以來(lái)，兩者走勢(shì)也出現(xiàn)過(guò)幾次大的背離，主要原因均在于原油價(jià)格的大幅波動(dòng)。以下我們從研究PTA加工差的季節(jié)性入手，間接探索PTA價(jià)格季節(jié)性規(guī)律背后的邏輯，這樣做可以排除原料端(主要指原油)對(duì)PTA價(jià)格的干擾。