9月25日至10月13日，美元指數(shù)漲幅0.47%，區(qū)間振幅2.2%，反彈沖高后,目前在月均線附近企穩(wěn)。滬銅主力合約在此期間漲幅6.37%，區(qū)間振幅7.68%，資金的不斷流入使滬銅無懼美元波動(dòng)，持續(xù)走高，再次接近四年多以來的收盤高點(diǎn)。

　　銅精礦進(jìn)口受限

　　10月13日，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國1—9月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口總計(jì)為344萬噸，同比下滑9.4%。進(jìn)入四季度，冶煉企業(yè)設(shè)置較高的采購底線，目前加工費(fèi)依然達(dá)不到要求，加上整體四季度銅精礦進(jìn)口受限，導(dǎo)致國內(nèi)精煉銅供應(yīng)受到限制。庫存持續(xù)下降，部分地區(qū)出現(xiàn)緊張局面。

　　根據(jù)外媒報(bào)道稱，兩名接近中國銅原料聯(lián)合談判小組(CSPT)的消息人士表示，我國銅冶煉廠已經(jīng)上調(diào)四季度加工精煉費(fèi)(TC/RCs)底價(jià)至每噸95美元和每磅9.5美分。

　　令人期待的四季度加工費(fèi)采購底線設(shè)定較高，超出市場(chǎng)預(yù)期，這意味著如果四季度加工費(fèi)低于95美元/噸，小組成員就不會(huì)進(jìn)行現(xiàn)貨銅精礦的采購，這或極大地抑制銅精礦進(jìn)口，進(jìn)而限制冶煉企業(yè)產(chǎn)量，意味著四季度精煉銅產(chǎn)量或會(huì)降低。

　　持倉量維持高位

　　9月20日至10月13日，滬銅主力合約由14.6萬手增加至20.9萬手。上周上攻53000元/噸后本周有望繼續(xù)突破前期高點(diǎn)。外盤方面，倫銅雖然價(jià)格上漲，但這波倫銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)50美元/噸的貼水狀態(tài)。這表明倫銅市場(chǎng)消費(fèi)并沒有很好地啟動(dòng)，炒作成分大于實(shí)際消費(fèi)，其啟動(dòng)并非是因?yàn)橄M(fèi)啟動(dòng)所引起，連續(xù)的上揚(yáng)對(duì)多頭不利，倫銅存在調(diào)整需求。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨交投低迷

　　10月13日，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水190—90元/噸，隔月價(jià)差早市仍在400元/噸以上，持貨商報(bào)價(jià)好銅直接貼水至100元/噸，平水銅貼水150元/噸左右時(shí)，成交仍未啟動(dòng)，直至調(diào)降至180元/噸，才開啟正常交投模式，隔月價(jià)差大時(shí)壓價(jià)至貼水200元/噸無壓力，濕法銅維穩(wěn)于貼水300元/噸一線，下游幾無問津，中午價(jià)差收窄至350元/噸，貼水未見進(jìn)一步擴(kuò)大。逢高成交依然受阻，下游觀望，貿(mào)易商以甩貨換現(xiàn)為主，接貨稀少。

　　目前現(xiàn)貨行情類似于今年9月初，滬銅價(jià)格持續(xù)高漲，但現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出僅按量購貨，隨后滬銅大幅回調(diào)近7%。價(jià)格上漲導(dǎo)致消費(fèi)下滑的情況非常明顯。

　　圖為滬銅主力合約過去三個(gè)月持倉量走勢(shì)

　　從宏觀面來看，數(shù)據(jù)顯示新訂單增速降至3個(gè)月以來最低，上游成本壓力凸顯。在持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控政策打壓下，國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)交易快速下降。房地產(chǎn)市場(chǎng)的冷卻將導(dǎo)致其對(duì)工業(yè)品需求增長的帶動(dòng)作用也將逐漸減弱。并且在流動(dòng)性偏緊的環(huán)境下，滬銅上漲缺乏決定性的驅(qū)動(dòng)因素。