近期一系列事件表明，美國(guó)政府非常規(guī)的、不可預(yù)測(cè)的決策將使市場(chǎng)長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài)，尤其是在美國(guó)政府開始將全球貿(mào)易作為政策關(guān)注重點(diǎn)之后。預(yù)計(jì)未來(lái)全球股票市場(chǎng)還將保持高度波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

近來(lái)，大西洋兩岸的投資機(jī)構(gòu)日子都不好過(guò)。4月2日，標(biāo)普500下挫2.23%，被視為自1929年以來(lái)二季度最差開局。雖然當(dāng)日英國(guó)仍處于假期之中，但是各大投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)非常緊張。果不其然，在美股的沖擊之下，3日歐洲股市也以全線下挫迎來(lái)了二季度。

其中，泛歐斯托克600指數(shù)曾一度下跌超過(guò)1%，但在下午交易時(shí)段受美股反彈影響最終全天收跌0.5%。德國(guó)DAX指數(shù)、英國(guó)富士羅素100指數(shù)以及法國(guó)CAC40指數(shù)分別下挫0.8%、0.37%和0.29%。

瑞銀全球財(cái)富管理美國(guó)首席投資官麥克·萊恩表示，此次拋售的導(dǎo)火索關(guān)鍵詞是“特朗普”。特朗普政府貿(mào)易保護(hù)主義措施導(dǎo)致美歐投資者對(duì)中國(guó)采取的對(duì)等反制措施高度擔(dān)憂。在市場(chǎng)情緒緊張之時(shí)，特朗普在社交媒體上發(fā)文批評(píng)科技巨頭亞馬遜公司引發(fā)了科技股集體下挫。

值得關(guān)注的是，由于近年來(lái)科技股是全球股市中成長(zhǎng)股的代表，目前已經(jīng)成為MSCI多數(shù)指數(shù)中的主體。在MSCI中國(guó)指數(shù)、新興市場(chǎng)指數(shù)和美國(guó)指數(shù)中，科技股占比分別高達(dá)42%、27.38%和26%。因此，在2月份美國(guó)通脹意外上行引發(fā)的股市震蕩中，科技股成為拋售的重點(diǎn)。在上述股票尚未恢復(fù)、臉書網(wǎng)站數(shù)據(jù)泄露事件沖擊之下，特朗普政府的舉動(dòng)再次直接重創(chuàng)了科技股。

麥克·萊恩表示，近期一系列事件表明，美國(guó)政府非常規(guī)的、不可預(yù)測(cè)的決策將使市場(chǎng)長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài)，尤其是在美國(guó)政府開始將全球貿(mào)易作為政策關(guān)注重點(diǎn)之后。預(yù)計(jì)未來(lái)全球股票市場(chǎng)還將保持高度波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，萊恩仍然認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能穩(wěn)健，上市企業(yè)營(yíng)收仍處于上升勢(shì)頭。因此，總體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資環(huán)境并沒有發(fā)生變化，股市還將保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，基礎(chǔ)面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

對(duì)此，路透分析似乎有不同觀點(diǎn)。路透在3月12日至27日針對(duì)歐洲、美國(guó)、英國(guó)及日本的53名理財(cái)經(jīng)理及投資者的月度資產(chǎn)配置調(diào)查結(jié)果顯示，美國(guó)非常規(guī)政策引發(fā)的一系列不確定因素造成全球均衡資產(chǎn)組合中將股票持有比例削減近1個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，為2017年11月份以來(lái)最低；債券配比則增加2.3個(gè)百分點(diǎn)至39.3%。

北方信托公司首席經(jīng)濟(jì)師卡爾·坦嫩鮑姆表示，特朗普政府貿(mào)易保護(hù)主義的負(fù)面沖擊將逐漸在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中凸顯。他表示，以往新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)美貿(mào)易順差最終多數(shù)重新投資美國(guó)國(guó)債和金融資產(chǎn)。這降低了美國(guó)國(guó)債融資成本和財(cái)政赤字的負(fù)面沖擊。因此，美國(guó)長(zhǎng)期利率在過(guò)去20年中一直處于較低水平。但是，美國(guó)政府采取的貿(mào)易限制措施將會(huì)限制新興市場(chǎng)國(guó)家的貿(mào)易順差規(guī)模，相應(yīng)的也會(huì)降低這些國(guó)家對(duì)美國(guó)國(guó)債的持有力度。這一轉(zhuǎn)變意味著美國(guó)財(cái)政部未來(lái)債務(wù)融資的成本將以超出預(yù)期的速度上升。

與此同時(shí)，股市資金配置調(diào)整可能更多體現(xiàn)在美股投資資金量的下滑上，新興市場(chǎng)和其他市場(chǎng)則保持相對(duì)穩(wěn)定。路透調(diào)查顯示，在股票倉(cāng)位中，基金經(jīng)理將美股的占比下調(diào)至38%，為2016年4月份以來(lái)最低。投資者越來(lái)越多地認(rèn)為，美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)措施將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者構(gòu)成威脅。

花旗銀行在最新前瞻中也表示，考慮到隨著量寬政策逐步縮減以及政治不確定性影響，信用利差和股市波動(dòng)將逐漸上升，建議對(duì)美股維持中性配置。

花旗認(rèn)為，盡管面對(duì)貿(mào)易摩擦升溫的負(fù)面環(huán)境因素，但新興市場(chǎng)股票仍然看好。花旗自2017年3月份以來(lái)超配的新興市場(chǎng)股票在近期市場(chǎng)震蕩中表現(xiàn)得較為抗跌。當(dāng)前，亞洲各國(guó)和地區(qū)經(jīng)常賬目大幅改善，加之中國(guó)去杠桿的進(jìn)程，即便在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的環(huán)境中，穩(wěn)定堅(jiān)挺的貨幣匯率、國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以及較低廉的估值，都將繼續(xù)支撐亞洲市場(chǎng)股票走勢(shì)。同時(shí)，新興市場(chǎng)內(nèi)部不確定性正在逐步消除，因此花旗維持對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)超配的看法。

至于貿(mào)易沖突對(duì)中國(guó)股市的影響，花旗認(rèn)為，短期政策不確定性影響市場(chǎng)信心，但由中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)部門，包括保險(xiǎn)、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)、銀行和能源企業(yè)仍然受到投資者青睞。鑒于在港上市中企對(duì)美敞口有限，對(duì)美敞口排名前4位的紡織業(yè)、家具產(chǎn)業(yè)、汽車配件和科技硬件營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，美國(guó)營(yíng)收只占總體的15%至20%。花旗據(jù)此強(qiáng)調(diào)，即使中美兩國(guó)出現(xiàn)大規(guī)模爭(zhēng)端，中國(guó)資本市場(chǎng)也有能力抵御相關(guān)沖擊。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)駐倫敦記者 蔣華棟）