原標題：馬蜂窩：數(shù)據(jù)造假可以拉升估值，“數(shù)據(jù)泡沫”成為又一投資大敵

在線旅游服務新貴馬蜂窩被捅了馬蜂窩。日前一篇揭露其社區(qū)評論數(shù)據(jù)涉嫌作假的文章，引發(fā)全民熱議，并在進一步發(fā)酵。

馬蜂窩將這起事件定性為“有組織的惡意攻擊”，并宣稱已提起法律訴訟。

有業(yè)內人士指出，若造假嫌疑最終被做實，馬蜂窩的估值很可能大幅縮水，從175億元跌至20多億元——這一跌，可是將跌去88.6%的估值。

作為一家典型的未盈利、負現(xiàn)金流的成長型科技公司，馬蜂窩用自身的數(shù)據(jù)疑云，為廣大投資者上了一課：投資那些所謂的科技新規(guī)股票，面臨的很可能包括通過人為數(shù)據(jù)造假手段填充、拉升估值的風險。

馬蜂窩其實還不錯？

據(jù)筆者身邊多個朋友反映以及個人親測，馬蜂窩平臺上的參考游記做得其實還不錯。甚至可以說是市場里體驗最好的之一。

尤其是對于自由行用戶來說，馬蜂窩提供了一個很好的游前參考：一個自由行的路線，很多國家，沒去過的，都不知道怎么下手。

在馬蜂窩上面，不同費用成本區(qū)間的旅游方案都被照顧到，輔以有用的游記，的確可以避免在出游中踩雷。

但問題也就來了：好端端的企業(yè)，為什么（涉嫌）評論造假呢？最有可能的是，這與如今互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式有關。

用戶數(shù)據(jù)就是現(xiàn)金流

與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流商業(yè)模式不同，成長快速的互聯(lián)網(wǎng)科技公司一般利潤為負、現(xiàn)金流為負。如何為利潤為負的成長型科技股進行估值，目前仍是投資界的一個難題。

通常，在對高成長公司進行估值時，投資者首先考慮行業(yè)和公司的未來。尤其是公司從當前的高成長、不確定較強的階段，演變?yōu)槲磥砜沙掷m(xù)的財務增長模式的過程，然后再反推當前的估值。