投資A股，請(qǐng)記住這些常識(shí)段永平說(shuō)，做投資不能說(shuō)一點(diǎn)計(jì)算都沒(méi)有，“毛估估”一下公司的合理估值是有必要的。芒格說(shuō)，投資需要具備常識(shí)。所謂常識(shí)又是大部分人所不具備的，但又一目了然的規(guī)律。比如樹不會(huì)長(zhǎng)到天上去，比如我們看不清2060年的寧德時(shí)代?！懊拦馈币埠茫ＷR(shí)也好，很多時(shí)候就是一些大數(shù)。比如人類歷史上發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的年數(shù)大約就是40年，進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家之后，各國(guó)的出生率不斷下降。中國(guó)的GDP大約是120萬(wàn)億人民幣。記住這些大數(shù)對(duì)于我們把握經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律可能有幫助。在資本市場(chǎng)也存在很多這樣的大數(shù)，也應(yīng)成為我們投資理財(cái)?shù)某ＷR(shí)。A股市場(chǎng)有牛熊A股有熊市，也有牛市，總體來(lái)說(shuō)，牛短熊長(zhǎng);A股已經(jīng)53次跌破3000點(diǎn)，過(guò)去52次都回來(lái)了，回到3000點(diǎn)是大概率的;過(guò)去22年，A股經(jīng)歷了8次熊市，平均回撤時(shí)間為15.7個(gè)月，平均回撤幅度為41.5%;過(guò)去22年，A股經(jīng)歷了5次牛市，平均上漲時(shí)間為20.2個(gè)月，平均上漲幅度為202%;過(guò)去22年，5次牛市，平均持續(xù)時(shí)間不超過(guò)2年。圖1 8次熊市的回撤幅度這些經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)有何用呢？就是警示我們，在市場(chǎng)狂熱的時(shí)候，多一分清醒。在市場(chǎng)恐慌的時(shí)候，多一分堅(jiān)定。要學(xué)會(huì)用周期思維看待A股。A股的市場(chǎng)特征和應(yīng)對(duì)辦法圖2 A股和美股的年度K線 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind.說(shuō)完A股的牛熊周期，我們?cè)倏碅股的年線特征。以滬深300為例，自2002年起，年線上漲的次數(shù)有10次，連續(xù)兩年上漲的情況出了2次，未出現(xiàn)連續(xù)上漲三年及其以上的的情況。年線下跌的次數(shù)有12次，連續(xù)兩年下跌的情況出現(xiàn)了3次，連續(xù)三年下跌的情況出現(xiàn)了一次（截至2023年10月27日。）。未出現(xiàn)連續(xù)四年及其以上下跌的情況。表1 滬深300和標(biāo)普500的年線特征

統(tǒng)計(jì)區(qū)間為：2002-2023年10月27日。標(biāo)普500長(zhǎng)序列統(tǒng)計(jì)區(qū)間為1945年-2002年。連續(xù)上漲、下跌年份數(shù)是基于滾動(dòng)連續(xù)年份來(lái)統(tǒng)計(jì)，比如1993-1995年三年上漲，那么連續(xù)兩年上漲的數(shù)目就是2次，1993-1994,1994-1995，以此類推。數(shù)據(jù)來(lái)自Wind.

從A股的年線特征來(lái)看，我們看到的是，A股的上漲的持續(xù)性不強(qiáng)，連續(xù)2年上漲的年份也只有2次。這意味著，漲多了就下跌的風(fēng)險(xiǎn)很大。也可以理解為，均值回歸的特征對(duì)于A股市場(chǎng)體現(xiàn)的非常明顯。而這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。圖3 估值指標(biāo)對(duì)于滬深300的有效性明顯強(qiáng)于納斯達(dá)克100 數(shù)據(jù)來(lái)自：嘉實(shí)財(cái)富，Wind.總結(jié)來(lái)看，從滬深300和標(biāo)普500的年線的斜率來(lái)看，滬深300以周期為主，以趨勢(shì)為輔，而標(biāo)普500是以趨勢(shì)為主，周期為輔。對(duì)于A股特點(diǎn)，我們說(shuō)他沒(méi)有機(jī)會(huì)，并不客觀。如下圖所示，在牛市來(lái)的時(shí)候，他的彈性要比標(biāo)普500強(qiáng)。圖4：滬深300和標(biāo)普500年度漲跌幅對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)自：Wind.

但我們從A股掘金的時(shí)候，要注意和美股采用不同的姿勢(shì)。

針對(duì)A股這樣強(qiáng)周期，弱趨勢(shì)，牛短熊長(zhǎng)的市場(chǎng)，我們的基本原則就是：見(jiàn)好就收，落袋為安。

我們可以通過(guò)持續(xù)的把收益部分以一定規(guī)則分紅的方式實(shí)現(xiàn)上述原則。

當(dāng)下的熊市是史上最漫長(zhǎng)的熊市A股市場(chǎng)最近第53次跌破了3000點(diǎn)。投資者感到絕望。這種絕望并非毫無(wú)道理。

因?yàn)椋覀冋诮?jīng)歷史上最長(zhǎng)的一次熊市。

以滬深300為例，這一輪熊市始于2021年2月，到今天已經(jīng)有32個(gè)月了，持續(xù)時(shí)間超過(guò)了以往的任何一次熊市。表2 以滬深300為例統(tǒng)計(jì)的A股過(guò)去22年的8次熊市物極必反。不論是從點(diǎn)位，還是從熊市的持續(xù)時(shí)間來(lái)看，當(dāng)前的A股市場(chǎng)已經(jīng)接近極限位置。綜合經(jīng)濟(jì)基本面，政策面，以及中美關(guān)系的變化，再結(jié)合A股的歷史牛熊規(guī)律統(tǒng)計(jì)，年線特征（連續(xù)下跌4年的市場(chǎng)還未出現(xiàn)），

我們認(rèn)為，未來(lái)一年左右的時(shí)間，A股市場(chǎng)可能機(jī)會(huì)明顯大于風(fēng)險(xiǎn)。

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