最近，美國和中國市場的風(fēng)向180度大轉(zhuǎn)彎，盡顯瘋狂。

各自都無視高層的政策思路，

明火執(zhí)仗地對著干，走自己的路......

1

先是美國。

10月，市場還在押注美國經(jīng)濟(jì)大概率不會硬著陸，甚至重新思考、定價未來美國經(jīng)濟(jì)會更具韌性，長期利率會抬升。

于是，資本瘋狂拋售美國長期國債，直接把10年期美國國債的收益率一路推高到5%，美國股市繼8、9月調(diào)整進(jìn)一步下跌。

那時候，美聯(lián)儲高興壞了。

多位美聯(lián)儲高官都站臺說，

國債收益率上升可以起到“類加息”的效果，這是在變相地幫助美聯(lián)儲抗通脹，所以我們就沒有必要進(jìn)一步加息了。

可是，來到11月，美國的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛出爐一部分，風(fēng)向立馬就變了。

市場無視“看情況還會進(jìn)一步收緊”的會議精神，“股債雙升”，利率市場甚至押注美國明年降息，到年底降息75個基點。

現(xiàn)在（12月5日）更狂了。

利率市場認(rèn)為，美國明年5月降息的可能性約為60%，到明年底降息約100個基點。

面對這種情況，美聯(lián)儲主席鮑威爾像11月9號那樣，繼續(xù)向市場潑冷水，發(fā)表強(qiáng)硬言論：“未來仍然不確定，如有必要還會進(jìn)一步收緊（加息）”

總之，最近一個月的美國市場就是：

市場認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)開始有衰退的跡象，長期高利率維持不了太長時間就會降息，所以往死了做多。

而每次市場太過瘋狂的時候，美聯(lián)儲高官都會用嘴打壓打壓，勸一勸市場。

但是，

美債、美股市場依然在我行我素，不斷走牛，完全勸不住。

2

相反，中國的市場則呈現(xiàn)另外一幅景象。

股市，高層一心想盤活，營造一波牛市，可市場卻根本不買賬，一路震蕩下行。

最近，連國家隊再度下場都沒有阻止滬深300指數(shù)創(chuàng)出新低.....相反，北證遙遙領(lǐng)先。

債市，則一路搖搖晃晃地謹(jǐn)慎走牛。

市場押注貨幣政策還會進(jìn)一步寬松，可央行對于放水卻顯得格外“謹(jǐn)慎”——11月15日的MLF操作道盡其中酸楚（參考《央行似乎不太想放水》）。

大宗商品，則局部極端的失衡。

供給短缺的，缺的要死，純堿一路高歌猛進(jìn)無視任何政策提示；需求不足嚴(yán)重過剩的，過剩的要死，碳酸鋰一路從240000點下挫到10000點下方，腰斬到腳踝。

用期貨圈的話說，今年沒有做純堿就根本不賺錢，這兩天滿倉抄底碳酸鋰，爆倉，做空則翻番......

毫不客氣的說，最近市場完全處在一種令人窒息又近乎令人瘋狂的疊加態(tài)。

在我看來，背后都是一場對政策邊際轉(zhuǎn)向地押注??！

站在國內(nèi)市場看，資本都僅僅圍繞著“中國是否會持續(xù)復(fù)蘇（政策發(fā)力）、美國是否會轉(zhuǎn)向衰退（降息）”進(jìn)行押注??！

市場完全處在一種極度亢奮狀態(tài)，滿屏幕跳動的數(shù)字背后都寫著一個字：

賭！

3

那么，為什么最近兩個月風(fēng)向變得這么快，車掉頭這么猛呢？

我認(rèn)為，

皆因財政政策轉(zhuǎn)彎太快！

先是美國。

這三年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的韌性離不開美國財政部瘋狂發(fā)債撒錢。

據(jù)財政部官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年到2023年，美國財政花錢的同比增速分別高達(dá)14.9%，9.5%、5.9%。

這樣的增速在歷史上是絕無僅有。

然而，11月初，美國財政部在公布四季度發(fā)債情況的時候卻突然由9000多億的發(fā)債計劃減少至7000多億，這跟之前“我要發(fā)更多債、花更多錢”完全不一樣，立刻讓市場認(rèn)為美國財政將逐漸減少支出回歸正常。

這無疑會讓美國經(jīng)濟(jì)減速、通脹緩解，加快市場對降息預(yù)期的押注。

而我們呢。

財政收支雙雙走低（9月、10月收入略微好轉(zhuǎn)），加力提效的花錢速度跟年初預(yù)計的完全不一樣，錢不是用來花了，而是用來還債了。

也正是如此。

我們的市場才出現(xiàn)了只有兩個牙的鋸齒形下滑：8月，一波兌現(xiàn)地產(chǎn)、資本市場利好的政策出現(xiàn)，反彈一小波，隨后回落；10月又兌現(xiàn)1萬億新增國債的利好，再反彈一小波，又再度回落......

市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到想要的利好，預(yù)期再度向現(xiàn)實一步步靠近。

毫不客氣的說，市場跟高層對著干，背后都是政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性出了問題，才給饑渴地資本鉆了空子。

4

面對如此豪賭，每個投資者都繞不開對“中國是否會持續(xù)復(fù)蘇（政策發(fā)力）、美國是否會轉(zhuǎn)向衰退（降息）”這兩個命題的回答。

前者決定人民幣資產(chǎn)未來的收益，后者決定人民幣資產(chǎn)收益的估值。

我認(rèn)為：

1）按照目前的節(jié)奏，押注未來收益謹(jǐn)慎偏樂觀為好。

謹(jǐn)慎是因為統(tǒng)一指揮的金融系統(tǒng)是趨緊的，很可能跟今年一樣，表面寬松實質(zhì)偏緊。

樂觀是因為經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀就擺在那里，如果不采取實際有效的寬松舉措，困局只會帶來更大的超乎想象的刺激措施。

2）按照目前的節(jié)奏，押注有利于人民幣資產(chǎn)收益的估值，相對可靠但也要注意控制節(jié)奏。

可靠是因為到目前為止我們都還沒有理由加息，降息是有利于估值的。

而美元利率邏輯上，通脹3%，政策利率5.5%，很難想象美國經(jīng)濟(jì)在財政逐漸退坡的情況下能頂?shù)米∪绱烁叩膶嶋H利率？！

控制節(jié)奏是因為現(xiàn)在我們?nèi)匀惶幱诿绹泿耪吖拯c的位置，美聯(lián)儲仍然會時不時地借助于“好數(shù)據(jù)”不斷向市場潑冷水。

總之，在穆迪下調(diào)我們ZF信用評級、也下調(diào)美國ZF信用評級的時刻，劇烈的變動繞都繞不開。

我一直認(rèn)為現(xiàn)在金融市場的動蕩不在外部，而在內(nèi)部。內(nèi)部的變化又極大地取決于接下來我們?nèi)绾芜x擇政策組合，從出清的角度有三策：

上策：激進(jìn)醫(yī)治+改革；

中策：緩慢處理問題-效仿日本老路；下

策：維持現(xiàn)狀