原標題：暴跌90%，186億灰飛煙滅，90后億萬富豪，跌麻了

Keep的噩夢，還未結束。

暴跌還在繼續(xù)。

2月9日，港股上市公司Keep再度暴跌27.5%，年內跌幅達到了73.5%。

如果從最高位算起，該公司半年內跌幅超過了90%，市值蒸發(fā)超過了203億港元，約合人民幣186億元。

上市半年如此大的跌幅，Keep公司到底發(fā)生了什么？

根據財報顯示，Keep公司基本面并未發(fā)生重大變化，公司商業(yè)模式等方面也未出現(xiàn)明顯的變化，之所以會出現(xiàn)如此大跌，侃見財經認為，主要因為三個方面：

第一，市場大環(huán)境問題以及流動性問題；

第二，解禁。實際上，這幾年因為解禁而下跌的港股上市公司并不在少數(shù)，此前上市的百果園，解禁當天跌幅超過了30%，一個月內跌幅超過了53%。根據相關資料顯示，百果園上市之后，大多數(shù)時間日成交都不足1000萬港元，而Keep的情況也大抵如此；

第三，公司商業(yè)模式的問題。從營收結構來看，目前Keep主要營收分為三大板塊，分別為自有品牌運動產品、會員訂閱及線上付費內容、廣告及其他。其中以自有品牌運動產品為主，占比約為二分之一，而會員訂閱及線上付費內容也占據了大約二分之一的營收。

Keep上市之前，如何扭虧一直是這家公司的難題。

直至上市前夕，Keep的虧損問題才得以解決，至于是否會持續(xù)盈利，還需要時間去驗證。根據財報顯示，2021年其虧損高達驚人的29.08億元，到了2022年其凈虧損就大幅減虧至1.05億，且2023年上半年盈利就達到了11.95億，相比之下，其營收方面卻沒有出現(xiàn)如此大幅的增長。

除此之外，Keep毛利率的下滑也是資本市場擔憂的問題，根據其財報顯示，2020年至2022年，Keep的總體毛利率從45.1%下降至40.7%，降幅較為明顯。

因此從上述的角度，Keep是否能夠繼續(xù)經受市場的考驗，還需要時間去去偽存真。

眾所周知，Keep的創(chuàng)業(yè)故事來自于其創(chuàng)始人王寧的個人經歷。

2014年，即將大學畢業(yè)的王寧通過自己的摸索，三個月成功的減掉了50斤，在這種“成功”的經歷下，他有了創(chuàng)業(yè)的想法。

同年11月，這個計算機系的畢業(yè)生就開始寫下產品的“第一行代碼”，然后上線運行。Keep發(fā)布之后，其就很快的獲得蘋果App Store的推薦，上線105天，用戶數(shù)就超過100萬，僅用了一年時間，用戶數(shù)就突破1000萬。

在那個遍地黃金的創(chuàng)業(yè)大時代里，資本的瘋狂催生出了無數(shù)的創(chuàng)業(yè)項目。

王寧創(chuàng)業(yè)的初期，澤厚資本就在天使輪投下了300萬資金。

Keep上線一周之后，銀泰資本和貝塔斯曼亞洲投資基金很快就投了500萬美元，也正是踩中了這個資本的風口，王寧也很快的完成了從學生到創(chuàng)業(yè)者的蛻變。

當時，互聯(lián)網商業(yè)模式均為，先積累用戶，然后尋找賺錢模式，Keep也不例外。

2017年，蘋果CEO來中國，而Keep作為庫克的一個訪問對象，在蘋果的加持下，同年八月，Keep的用戶數(shù)就突破了1億大關。

但遺憾的是，隨著營收的增長以及規(guī)模的擴大，Keep的虧損越來越多，其中2021年其虧損比營收還要多，很顯然，這是不正常的，在投資收緊的情況下，這樣的虧損也是不被認可的。

而為了尋求更好的商業(yè)模式，王寧只好帶領Keep一路尋找賺錢之法。其從移動互聯(lián)網一路殺到智能硬件、運動消費品乃至線下健身空間，最終Keep定型成為了一個包含在線健身內容、智能健身設備和配套運動產品在內的運動健康平臺。

更為值得稱贊的是，Keep終于扭虧為盈。

但根據2023年中報顯示，Keep 2023年上半年營收為9.85億，凈利潤就達到了11.95億，但在非國際財務報告計量下，經調整凈虧損為2.23億。此前，Keep也曾因售賣虛擬賽事獎牌賺了5個億，遭到了詬病。

從這個角度來看，困擾Keep的問題依舊沒有解決。

對于Keep來說，上市并非意味著終點已經到達，而是其又進入到了階段性的新起點。

Keep和王寧很快就意識到了資本市場的殘酷。

2023年12月4日，Keep被上交所納入“港股通”候選股票。按道理來說，這本身應該是一件好事，意味著Keep可以獲得更多的流動性。

但令該公司意想不到的是，當日公司便出現(xiàn)了暴跌，單日跌幅27.56%。此后，Keep更是在基本面沒有變化的情況下，連續(xù)大跌。

侃見財經注意到，這與該公司的解禁也不無關系。

資料顯示，1月1日，首發(fā)股東中的26位股東解禁，涉及限售股股數(shù)合計約42745.43萬股，占總股本81.32%。

1月12日，又有兩名股東解禁，解禁股數(shù)合計約8873.04萬股，占總股本16.88%。

兩輪的解禁，給Keep股價帶來了巨大的壓力，此前Keep上市時僅發(fā)行了2%的股份，由此可見，流通之后Keep的股價壓力之大。

而根據港股設計，一般對于新公司（非明星公司）估值都不會比成熟公司高，且能融資的規(guī)模也并不算太大，由于參與投資者不多，稍微大一點的減持都會給公司股價造成較大的影響。

從當下Keep的狀態(tài)來看，如果王寧不能解決公司的持續(xù)盈利問題，股東的減持應該無法避免。

根據資料顯示，在Keep上市前，該公司一共進行過9輪融資。按照當下的股價計算，其參與C輪之后的投資機構均已出現(xiàn)了浮虧，其中就包括高盛集團、Coatue Management、騰訊投資、高瓴資本、軟銀愿景基金等明星基金公司。

根據新浪港股計算，軟銀愿景基金、天進貿易和時代資本累計浮虧2.85億美元，約合人民幣20.25億元，超過了Keep公司目前的市值19.40億港元。

所以，市場的用腳投票也說明了Keep目前的問題比較嚴重，即使公司的基本面并未發(fā)生較大的改變。

當然，為了應對股價的下跌，Keep公司也做了一些對沖，但是并未達到任何效果。面對暴跌，Keep內部人士告訴媒體，公司確實在布局一些新的調整，面向未來趨勢，為用戶提供更好的服務。

侃見財經認為，市場是公司現(xiàn)狀的真實反映，讓投資者奪路而逃的背后，是2023年上半年公司的營收和月活用戶雙雙下滑，因此王寧和Keep只有快速的解決市場關心的問題，該公司的股價才能穩(wěn)住。如果繼續(xù)放任該情況蔓延，那么未來Keep的悲劇似乎難以避免。