全球風(fēng)險資產(chǎn)近期遭遇一波顯著拋售。過去一周，日經(jīng)225指數(shù)大幅回撤5%，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)分別下滑近3%和4%。此前持續(xù)上漲的美股已連續(xù)三周下跌，令投資者頗感意外。中東戰(zhàn)事引發(fā)國際黃金現(xiàn)貨價格沖破2400美元，布倫特油價亦試圖沖擊90美元。

嘉盛集團(tuán)資深分析師拉扎扎達(dá)指出，美國及全球股市近期遇冷，源于投資者對風(fēng)險態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。在經(jīng)歷了年初至4月的強勁走勢后，當(dāng)前的獲利回吐現(xiàn)象并不罕見。中東緊張局勢升級，尤其是以色列可能對伊朗周六襲擊實施報復(fù)，加劇了市場的不確定性。美股連續(xù)五日下跌，走出罕見的五連陰格局，連續(xù)三周收跌。交易員預(yù)計市場回調(diào)尚未結(jié)束。

除地緣政治風(fēng)險外，市場對高利率持續(xù)時間延長的擔(dān)憂也對風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成壓力。美國3月CPI、零售數(shù)據(jù)及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，使得6月降息預(yù)期幾乎消失。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹粘性削弱了短期內(nèi)降息的可能性，暗示高利率將持續(xù)較長時期。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將于9月首次降息，全年是否會有第二次降息仍不確定，這一預(yù)期與一季度普遍押注的“年內(nèi)至少三次降息”形成鮮明對比。

拉扎扎達(dá)強調(diào)，鑒于前期創(chuàng)紀(jì)錄的市場走勢，目前的獲利了結(jié)行為并不出奇。接下來，企業(yè)財報將成為影響市場走勢的關(guān)鍵。上周美國銀行股拉開財報季序幕，隨后科技巨頭的業(yè)績報告將陸續(xù)發(fā)布。若財報表現(xiàn)普遍超越預(yù)期，有望緩解指數(shù)壓力。

政府債務(wù)及其融資成本上升成為投資者的另一憂慮，盡管收益率升高，但金價仍呈上升態(tài)勢。國際貨幣基金組織批評美國推行不可持續(xù)的財政政策，雖有利于近期經(jīng)濟(jì)增長，但若不加控制，可能導(dǎo)致通脹和全球金融不穩(wěn)定。

拉扎扎達(dá)補充道，上述宏觀經(jīng)濟(jì)因素疊加投資者獲利回吐，導(dǎo)致主要股指跌破關(guān)鍵技術(shù)水平。一旦標(biāo)普500指數(shù)跌破5000點，可能需要關(guān)注更長期的支撐位，初步關(guān)注區(qū)域為4795至4817點，對應(yīng)前兩年的高點。

與此同時，日本股市亦陷入深度回調(diào)，日經(jīng)225指數(shù)周五跌幅超過2.5%，逼近37000點。美元走強令日元持續(xù)疲軟，本周美元/日元在短暫跌破154關(guān)口后反彈。日本、韓國和美國聯(lián)合發(fā)布新聞稿，表達(dá)了對本國貨幣近期疲軟的關(guān)切。由于日元與日本股市通常呈負(fù)相關(guān)，加之全球避險情緒升溫，日本股市面臨更大的獲利回吐壓力。自去年以來，日經(jīng)225指數(shù)漲幅一度超過40%，最高觸及41000點。

StoneX資深策略師斯考特指出，日元屢創(chuàng)新低，日本央行可能進(jìn)行干預(yù)。日元走強可能加重日經(jīng)225指數(shù)本已陡增的壓力，特別是若美國科技股疲態(tài)擴(kuò)散至日本股市。若確認(rèn)跌破并收于37000點下方，后續(xù)下行目標(biāo)為35700點和35280點。

受外圍市場影響，上證綜指止步于3100點，周五下跌0.29%報3065.26點。由于估值較低，總體股指受影響有限。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)一季報壓力猶存，總量政策力度偏弱，市場將維持震蕩格局。然而，隨著PPI等價格指標(biāo)企穩(wěn)，二季度起業(yè)績改善速度有望加快，制度紅利與基本面有望形成協(xié)同效應(yīng)。

相比之下，貴金屬和大宗商品市場表現(xiàn)搶眼，黃金、白銀、銅、原油等價格持續(xù)攀升。避險需求激增推動隔夜金價升至2400美元上方，連續(xù)第五周上漲。全球央行和中國消費者的需求為金價提供支撐，金價逐步向上周創(chuàng)下的紀(jì)錄高位靠攏。數(shù)據(jù)顯示，3月份瑞士對華黃金出口較上月增長31%。

油價在地緣政治風(fēng)險驅(qū)動下迅速升至每桶90美元，但近期布倫特油價在87美元附近徘徊。市場普遍認(rèn)為油價將維持高位，但對于油價能否進(jìn)一步突破存在分歧。高盛認(rèn)為，在無地緣政治供應(yīng)沖擊的情況下，布倫特油價的上限為90美元。理由是高過剩產(chǎn)能及更高價格可能導(dǎo)致OPEC+在第三季度增產(chǎn)，過去一年庫存保持穩(wěn)定，高油價已引發(fā)包括OPEC出口增加、美國SPR釋放及煉油廠需求減少等市場反應(yīng)。

盡管如此，機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油仍具有較高的地緣政治對沖價值，持有長期油價頭寸具有意義。高盛將2024年下半年布倫特油價預(yù)測上調(diào)至86美元（之前為85美元），2025年預(yù)測為82美元（之前為80美元）。

近期銅價亦表現(xiàn)強勢。4月18日，A股有色金屬板塊走強，北方銅業(yè)午后漲停。LME銅3月合約一度觸及9700美元/噸，COMEX銅5月合約沖高至4.44美元/磅，創(chuàng)近兩年新高。高盛看好銅價的理由包括中國綠色金屬需求增長及西方制造業(yè)周期性復(fù)蘇。歷史數(shù)據(jù)顯示，全球工業(yè)周期觸底后，工業(yè)金屬價格通常表現(xiàn)出色，銅和鋁在制造業(yè)PMI觸底后的12個月內(nèi)平均分別上漲25%和9%。

中銀國際大宗商品策略主管傅曉表示，市場參與者已將銅的凈空頭轉(zhuǎn)為凈多頭，但根據(jù)中銀國際倉位指數(shù)，投機(jī)者在銅的持倉距離歷史峰值仍有一定距離。若市場情緒持續(xù)高漲，投機(jī)者有較大空間進(jìn)一步增加凈多頭頭寸。