近一個(gè)月來，央行購買國(guó)債的話題引發(fā)市場(chǎng)熱議。財(cái)政部與央行就此發(fā)表了最新觀點(diǎn)。4月23日，《人民日?qǐng)?bào)》刊載了財(cái)政部黨組理論學(xué)習(xí)中心組的文章，強(qiáng)調(diào)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需強(qiáng)化財(cái)政與金融政策的協(xié)調(diào)配合。文中提出，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策、金融改革的協(xié)同，完善基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，支持央行在公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣，以充實(shí)貨幣政策工具箱。同日，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)指出，央行在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債，可作為流動(dòng)性管理手段和貨幣政策工具儲(chǔ)備。

專家認(rèn)為，中央金融工作會(huì)議提出增加國(guó)債買賣的要求，鑒于我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模已躍居全球第三，流動(dòng)性顯著提升，為央行在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)債買賣操作提供了條件。此舉不僅有助于緩解特別國(guó)債、增發(fā)國(guó)債帶來的流動(dòng)性壓力，還能夠通過財(cái)政政策與貨幣政策的融合，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

盡管《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定央行不得直接認(rèn)購、包銷國(guó)債，但這并不妨礙其在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債。法律規(guī)定，央行可在公開市場(chǎng)買賣國(guó)債，作為貨幣政策操作的補(bǔ)充。由此可見，現(xiàn)有制度已為央行買賣國(guó)債提供了法律依據(jù)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，面對(duì)私人部門需求疲軟和地方債務(wù)壓力上升，中央財(cái)政擴(kuò)張勢(shì)在必行，今年財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行萬億級(jí)特別國(guó)債。然而，大規(guī)模政府債發(fā)行可能導(dǎo)致國(guó)債利率上揚(yáng)，加重中央付息負(fù)擔(dān)，同時(shí)擠壓私人部門融資空間。若央行在二級(jí)市場(chǎng)購債，既能減輕國(guó)債發(fā)行對(duì)利率和信用債市場(chǎng)的影響，又能通過財(cái)政支出形式注入流動(dòng)性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。

全球范圍內(nèi)，購債已成為基礎(chǔ)貨幣投放的常見手段，如美聯(lián)儲(chǔ)采用逆向拍賣購買國(guó)債，日本央行不僅購買國(guó)債還涉足私營(yíng)部門金融資產(chǎn)，歐央行在歐債危機(jī)后大舉購債，其中公共部門購債規(guī)模最大、效果顯著。

回顧我國(guó)歷史，央行直接購買國(guó)債的情況較少，僅在1996年、2002-2003年及2007年因特定政策需求進(jìn)行過此類操作。目前，央行持有約1.52萬億元國(guó)債，占國(guó)債總存量的5%，其中大部分為特別國(guó)債。盡管允許央行在二級(jí)市場(chǎng)購債，但實(shí)際操作中央行相對(duì)審慎，購債主要配合特別國(guó)債發(fā)行，體現(xiàn)出財(cái)政與貨幣政策的協(xié)同。

對(duì)于市場(chǎng)認(rèn)為央行購債等于開啟“量化寬松（QE）”的觀點(diǎn)，專家普遍認(rèn)為，我國(guó)央行購債并非QE，與財(cái)政赤字貨幣化有本質(zhì)區(qū)別。我國(guó)央行買賣國(guó)債與西方國(guó)家QE的本質(zhì)差異在于我國(guó)以間接融資為主，信貸利率與國(guó)債收益率曲線變化關(guān)聯(lián)度較低，且未來將更多參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。

財(cái)政與貨幣政策的有效結(jié)合是我國(guó)金融工具箱儲(chǔ)備充足的關(guān)鍵。積極財(cái)政政策通過多種手段刺激內(nèi)需，注重精準(zhǔn)、可持續(xù)，側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)整；穩(wěn)健貨幣政策以維護(hù)流動(dòng)性為主，實(shí)行總量與結(jié)構(gòu)調(diào)控相結(jié)合。央行在二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債，既是流動(dòng)性管理手段，也是貨幣政策工具儲(chǔ)備，有利于應(yīng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行對(duì)資金面的影響。

專家預(yù)計(jì)，央行購債可能旨在維護(hù)資金面穩(wěn)定，與特別國(guó)債發(fā)行時(shí)段相契合，實(shí)現(xiàn)貨幣與財(cái)政雙渠道流動(dòng)性釋放，緩解政府債供應(yīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響。當(dāng)前，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具仍有較大操作空間，但央行購債可作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道，特別是在連續(xù)多年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債的背景下，有助于與財(cái)政政策更好地配合。

央行購債短期內(nèi)可能對(duì)物價(jià)穩(wěn)定和匯率波動(dòng)構(gòu)成一定考量，長(zhǎng)期看則有利于協(xié)調(diào)財(cái)政與貨幣政策、平滑貨幣政策操作，以及推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展?？傮w而言，央行購債納入常規(guī)工具箱，雖能在一定程度上替代其他基礎(chǔ)貨幣投放工具，但其對(duì)基礎(chǔ)貨幣及廣義貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的實(shí)際效果需綜合評(píng)估。