和多數(shù)人唱反調(diào)，渣打堅(jiān)持預(yù)計(jì)本周25基點(diǎn)降息，列舉50基點(diǎn)預(yù)期七大質(zhì)疑

9月17日星期二，美股交易時(shí)段中，市場(chǎng)通過(guò)聯(lián)邦基金期貨價(jià)格預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在次日會(huì)議后宣布50個(gè)基點(diǎn)降息的可能性超過(guò)60%，這一數(shù)字較一周前的約30%有顯著提升。相反，預(yù)測(cè)25個(gè)基點(diǎn)降息的概率則降至不足40%。盡管多數(shù)市場(chǎng)觀察家傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將以非同尋常的50個(gè)基點(diǎn)啟動(dòng)降息周期，渣打銀行G10外匯研究及北美策略全球主管Steve Englander對(duì)此持有不同意見(jiàn)，他預(yù)測(cè)僅會(huì)有25個(gè)基點(diǎn)的降息動(dòng)作，并依據(jù)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為50個(gè)基點(diǎn)的降息并不迫在眉睫，因通脹數(shù)據(jù)并未顯示出迅速回歸2%目標(biāo)的趨勢(shì)。

Englander引述《華爾街日?qǐng)?bào)》與《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，指出部分美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC成員或許急于首度降息即實(shí)施50個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)猜測(cè)這些報(bào)道或是FOMC成員為減輕50基點(diǎn)降息帶來(lái)的意外性所作的鋪墊，但這些報(bào)道是否反映FOMC成員在會(huì)議靜默期的非正式觀點(diǎn)仍不明朗。

Englander在最新的報(bào)告中逐一批駁了支持50個(gè)基點(diǎn)降息的幾個(gè)主要論點(diǎn)。首先，他不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需過(guò)分遷就資產(chǎn)市場(chǎng)，即使降息幅度不及預(yù)期，當(dāng)前的金融市場(chǎng)狀況也足夠?qū)捤梢猿惺苓@一消息。其次，Englander對(duì)“25個(gè)基點(diǎn)降息將觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退”的觀點(diǎn)表示懷疑，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)并未顯現(xiàn)出如此脆弱性。對(duì)于“經(jīng)濟(jì)正向2%通脹目標(biāo)邁進(jìn)”的論斷，渣打銀行認(rèn)為這僅是一種可能性而非既定事實(shí)，當(dāng)前數(shù)據(jù)并未清晰指向這一趨勢(shì)。

此外，渣打銀行對(duì)“基數(shù)效應(yīng)是當(dāng)前通脹偏離的主因”提出異議，強(qiáng)調(diào)基數(shù)效應(yīng)反映的是過(guò)往情況，未來(lái)通脹路徑還需視乎接下來(lái)的實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)。至于降息幅度對(duì)失業(yè)率的影響，渣打認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖有疲軟但未達(dá)衰退水平，大規(guī)模裁員現(xiàn)象并不普遍，因此是否需要50個(gè)基點(diǎn)的降息應(yīng)視未來(lái)幾個(gè)月失業(yè)率的具體變動(dòng)而定。

Englander還反駁了“小幅度降息風(fēng)險(xiǎn)大于大幅度”的觀點(diǎn)，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在采取保守的25個(gè)基點(diǎn)降息策略時(shí)，可通過(guò)明確的政策指引來(lái)靈活應(yīng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)變化，避免因一開(kāi)始就采取激進(jìn)降息而導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)寬松政策產(chǎn)生過(guò)度期待，從而增加未來(lái)政策調(diào)整的難度和不確定性。

最后，針對(duì)“實(shí)際利率過(guò)高急需下調(diào)”的觀點(diǎn)，渣打銀行指出，實(shí)際利率水平對(duì)短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響有限，且其準(zhǔn)確測(cè)量存在困難，故在通脹走勢(shì)尚不明朗的情況下，這一理由不應(yīng)成為首要考慮因素。

Englander同時(shí)警告了實(shí)施50個(gè)基點(diǎn)降息可能帶來(lái)的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是若美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)失誤，可能導(dǎo)致類似1970年代反復(fù)無(wú)常的政策制定局面；二是此舉動(dòng)可能被解讀為政治干預(yù)，損害美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性和公信力，尤其是在臨近大選的敏感時(shí)期。