付鵬:大家遠遠低估財政政策的約束
付鵬,東北證券的首席經濟學家,在10月7日的視頻直播中為投資者剖析了當前市場的投資焦點。他指出,從八月到九月間,經濟壓力成為熱議話題,盡管部分專家可能通過特定渠道提出政策建議,多數人卻未察覺經濟已逼近一個關鍵節(jié)點。付鵬認為,債券收益率曲線,尤其是十年期國債收益率降至2%附近,以及五年期至三十年期國債收益率曲線后段的異常平坦,是衡量經濟健康狀況的關鍵指標。這種曲線形態(tài)暗示市場對中長期前景缺乏信心,預示經濟可能滑向“死亡螺旋”。他強調,阻止這種負面循環(huán)至關重要,否則逆轉局勢將極為困難。
付鵬回顧,在與金融機構交流時,他著重提醒關注收益率曲線,但該警告起初并未得到廣泛重視。自9月24日起,市場經歷了一輪反彈,這主要得益于高層金融會議后的一系列政策調整,旨在緩解巨大的經濟壓力。金融市場對此的反應直接映射出經濟的實際狀況,盡管有人認為經濟形勢未如數據顯示的那般嚴峻,但綜合數據和專家分析,經濟確實在夏季至秋季期間承受重壓。
談及經濟問題的本質,付鵬強調需審視供需兩側。例如,通過剔除食品部分的CPI可觀察居民消費趨勢,而PPI則反映企業(yè)運營狀態(tài)。2012年至2015年間,中國面臨產能過剩,之后推行供給側改革,這一轉變基于前期大規(guī)模經濟刺激后PPI下滑及企業(yè)利潤受挫的背景。他進一步指出,2015年股市高杠桿危機后,房地產市場的興起展示了居民部門加杠桿對提升有效需求的作用,同時供給側改革通過行政手段限制了供給端,擴展了需求曲線。然而,至2018年,居民杠桿率觸及高位,資產價格停滯增長,經濟面臨下行壓力。新冠疫情后,雖然外部需求強勁,內部需求仍顯疲軟,A股市場卻早于實體經濟展現復蘇跡象。
綜括而言,付鵬強調經濟動態(tài)變化,指出政策制定旨在平衡供需,應對經濟挑戰(zhàn)。他鼓勵投資者密切關注政策效果及其背后的邏輯推理,而非固守靜態(tài)觀點。
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