美聯(lián)儲(chǔ)降息前景不確定加劇市場波動(dòng)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐的不確定性增加，債券市場投資者正采取守勢。近期超出預(yù)期的通脹數(shù)字和疲軟的勞動(dòng)市場報(bào)告導(dǎo)致交易者下調(diào)了對(duì)年內(nèi)剩余時(shí)間美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度的預(yù)期，同時(shí)推動(dòng)美國國債收益率攀升至7月以來新高。一個(gè)被廣泛關(guān)注的美債預(yù)期波動(dòng)指標(biāo)也升至1月以來最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)降息前景不確定加劇市場波動(dòng)。

在此環(huán)境下，投資者面臨挑戰(zhàn)，需決定如何在最大債券市場中配置資金。貝萊德、太平洋投資管理公司（PIMCO）及瑞銀全球財(cái)富管理等大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)推薦購買五年期債券，因其相比短期和長期債券，對(duì)該類風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較低，能更好地抵御經(jīng)濟(jì)彈性、潛在財(cái)政沖擊及美國大選可能引發(fā)的動(dòng)蕩。

瑞銀全球財(cái)富管理的美洲區(qū)首席投資官Solita Marcelli倡導(dǎo)投資中期債券，如五年期美國國債和投資級(jí)公司債，她強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)為持續(xù)低利率環(huán)境做準(zhǔn)備，將閑置現(xiàn)金及即將到期的定期存款轉(zhuǎn)向能產(chǎn)生更穩(wěn)定收益的資產(chǎn)。

目前，市場對(duì)于接下來兩次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的降息預(yù)期已從非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布前的50個(gè)基點(diǎn)降至45個(gè)基點(diǎn)。期權(quán)市場則顯示，今年可能還有一次降息，而更為復(fù)雜的期權(quán)策略預(yù)示年底前將有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息，之后降息或?qū)和！?/p>

未來數(shù)周，市場波動(dòng)性預(yù)計(jì)將持續(xù)，其驅(qū)動(dòng)因素不僅限于美國大選結(jié)果及其對(duì)財(cái)政政策預(yù)期的影響。一項(xiàng)跟蹤基于期權(quán)的預(yù)期收益率波動(dòng)指標(biāo)接近今年高點(diǎn)，反映出投資者對(duì)市場動(dòng)蕩將持續(xù)的預(yù)期。

在等待美國財(cái)政部的債券銷售計(jì)劃、下月就業(yè)報(bào)告以及11月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議期間，利率波動(dòng)或?qū)⒀永m(xù)。Citadel Securities提醒客戶應(yīng)對(duì)債券市場的“重大波動(dòng)”做好準(zhǔn)備，并預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)將于下次會(huì)議上宣布再降息25個(gè)基點(diǎn)。

投資者普遍預(yù)見，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)放寬貨幣政策以支撐經(jīng)濟(jì)軟著陸。貝萊德等機(jī)構(gòu)偏愛中期美債，因預(yù)期在通脹緩和背景下，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入“政策調(diào)整周期”，目標(biāo)是將政策利率降至3.5%至4%區(qū)間。

投資者對(duì)美國赤字?jǐn)U大會(huì)增加長期國債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，促使五年期美債成為更具吸引力的選擇。Capital Group一位投資主管指出，五年及以上期限的債券在當(dāng)前環(huán)境下更具吸引力，其持倉策略將從經(jīng)濟(jì)增長放緩、衰退或負(fù)面沖擊中獲益，同時(shí)也考慮到對(duì)財(cái)政赤字增加及國債供給增加的擔(dān)憂。

然而，隨著十年期美債收益率突破4.1%，在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后引發(fā)的拋售后，一些長期投資者視其為買入時(shí)機(jī)。Vanguard全球利率負(fù)責(zé)人表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策及預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)放緩，當(dāng)十年期美債收益率超過4%時(shí)，他們將逐步延長投資組合的久期，轉(zhuǎn)而更加積極地持有債券。值得注意的是，自9月初以來，Vanguard通過戰(zhàn)術(shù)性做空美債并在收益率上升時(shí)獲利，目前雖已減少此類操作的規(guī)模，但仍在繼續(xù)執(zhí)行這一短期策略。