股市前瞻：反彈還是反轉(zhuǎn)——經(jīng)濟增量政策分析與展望聚焦核心癥結(jié)問題(2)

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2024-11-01 15:50:00 新黃河客戶端

進一步降息可以進一步推升市場，但由于銀行的存貸款利差已被壓縮得很窄，進一步降息必然要求同步降低存款利率和與存款利率聯(lián)動十分密切的理財和固定收益產(chǎn)品收益，這會減少居民家庭本來比較穩(wěn)定的財產(chǎn)性收入?？紤]到宏觀政策的總體權(quán)衡，降息的余地有限。僅依靠向幾百家符合條件的績優(yōu)高股息上市公司提供的定向信貸支持，難以推高和維持有幾十萬億元流通市值的A股市場，并以此激活整個經(jīng)濟。

這次增量政策組合拳的鮮明特點在于靶向明確，抓住股市和樓市這兩個真實反映市場冷暖的“晴雨表”和“風向標”。政策實施的效果有客觀的、有說服力的衡量、評價標準，反映了政府實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)進的決心和對增量政策組合拳取得成效的信心。

之前各界討論較多的一些建議并沒有進入政策組合拳。例如，用直接發(fā)錢或大規(guī)模發(fā)消費券的辦法來拉動消費。普遍性發(fā)錢通常是為了應(yīng)對突如其來的災害或危機，而不是應(yīng)對周期性特別是結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟困難。海量的普遍性撒錢不僅負擔大，而且通常刺激的時效受限，缺乏可持續(xù)性。更重要的是，在就業(yè)和收入前景不明朗的情況下，這種方式容易成為人們轉(zhuǎn)移儲蓄的方式，未必能有效促進消費。

許多人認為不必擔心通貨膨脹，應(yīng)果斷推出大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。這個建議之所以沒有成為這次增量政策的重點，一方面是因為在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)趨于總體飽和的情況下，大搞基建的傳統(tǒng)方式已難以適合當前的實際。另一方面，基于歷史教訓，目前地方政府債務(wù)負擔沉重主要是因為在過去資金寬裕的時候過度負債，投入了太多缺乏經(jīng)濟效益或只有較少社會效益的建設(shè)項目。

有人建議中央發(fā)行國債，完全或大部分償還地方政府欠債，從而讓地方政府輕裝上陣。這種一次發(fā)行幾十萬億元中央國債的做法可行性較低，在現(xiàn)行體制下，這無異于讓舉債越多的地方政府受到的獎勵越大，帶來嚴重的逆向刺激和道德風險。至于讓市場逐步自動出清，恢復宏觀經(jīng)濟供需平衡的主張，等于是讓政府宏觀調(diào)控在應(yīng)當發(fā)揮作用時無所作為，顯然不可取。

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