10萬(wàn)億化債會(huì)造成通脹嗎

昨天，一項(xiàng)史無(wú)前例的10萬(wàn)億化債方案出爐了。今天詳細(xì)解釋一下這個(gè)方案，并探討其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。10萬(wàn)億化債會(huì)造成通脹嗎！

關(guān)于金額的問(wèn)題，有三種說(shuō)法：6萬(wàn)億、10萬(wàn)億和12萬(wàn)億。這三種說(shuō)法都對(duì)，只是角度不同。6萬(wàn)億指的是新增的地方政府債務(wù)限額，分三年安排，每年2萬(wàn)億元，用于置換各類(lèi)隱性債務(wù)。10萬(wàn)億包括上述新增的6萬(wàn)億債務(wù)限額和從現(xiàn)有債務(wù)限額中出的4萬(wàn)億。這4萬(wàn)億從每年新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券中安排8000億元，專(zhuān)門(mén)用來(lái)化債。12萬(wàn)億則指除了上述10萬(wàn)億外，還有2029年及以后年度到期的棚戶(hù)區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，這部分可以繼續(xù)延期，不涉及債務(wù)置換。媒體主流采用的是10萬(wàn)億的說(shuō)法，因?yàn)橹挥羞@10萬(wàn)億需要資金來(lái)源。

10萬(wàn)億化債會(huì)造成通脹嗎 探討經(jīng)濟(jì)影響

這些隱形債務(wù)主要是城投債，即地方政府成立的平臺(tái)公司的債務(wù)。城投公司是地方政府向銀行等金融機(jī)構(gòu)借錢(qián)的代理人，由國(guó)資控股，借錢(qián)也是由地方政府“背書(shū)”，主要用于地方基建工程。財(cái)政部稱(chēng)，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額為14.3萬(wàn)億元。IMF估計(jì)2020年我國(guó)的顯性加隱性政府債務(wù)規(guī)模為94.9萬(wàn)億元，其中地方隱性債務(wù)規(guī)模為48.6萬(wàn)億元。

過(guò)去幾十年來(lái)，地方發(fā)展模式依賴(lài)于城投公司借債投入基建項(xiàng)目，通過(guò)賣(mài)地和稅收形成收入還舊債，不斷擴(kuò)大循環(huán)。10萬(wàn)億債務(wù)置換具體操作是：地方再發(fā)債6萬(wàn)億，相當(dāng)于向社會(huì)借錢(qián)，這些錢(qián)利息低，用于償還城投公司以前高息的舊債；從現(xiàn)有政府每年新增的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券中騰挪出4萬(wàn)億，同樣用于還城投公司的債務(wù)。這種做法本質(zhì)上是將債務(wù)承擔(dān)主體從城投公司轉(zhuǎn)移到地方甚至中央，以時(shí)間換空間。

有人認(rèn)為10萬(wàn)億化債是放水，但目前來(lái)看并非如此。貨幣創(chuàng)造的源頭是基礎(chǔ)貨幣，央行通過(guò)一定渠道注入市場(chǎng)。如果基礎(chǔ)貨幣增加才叫放水，否則不算。這次的10萬(wàn)億是地方政府向公眾借的，不會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，因此不算放水，也不會(huì)導(dǎo)致通脹。實(shí)際上，我們還處于通縮風(fēng)險(xiǎn)中。不過(guò)，未來(lái)如果地方依舊沒(méi)錢(qián)且采取發(fā)債模式還錢(qián)，且央行介入購(gòu)買(mǎi)的話(huà)，可能會(huì)構(gòu)成放水。這是一種可能，并非事實(shí)。

雖然10萬(wàn)億發(fā)債不會(huì)立即導(dǎo)致放水和通脹，但它并非發(fā)展經(jīng)濟(jì)的上策。一次性大規(guī)?；瘋淖龇ㄅ紶柨尚校l繁使用不利于經(jīng)濟(jì)。這次化債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是積極的，可以讓地方政府甩掉包袱，有更多精力和資金投入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展、民生和社會(huì)保障方面。這一系列救市舉措標(biāo)志著宏觀(guān)政策開(kāi)始發(fā)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)好信號(hào)。10萬(wàn)億化債會(huì)造成通脹嗎！