券商：特朗普內(nèi)閣對市場有何影響

最近一周，A股市場整體呈現(xiàn)震蕩走勢，滬指一周累計(jì)下跌1.91%，深證成指下跌2.89%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%。券商認(rèn)為，近期海外不確定因素頻繁擾動(dòng)，也使得A股整體波動(dòng)加大?！昂罄m(xù)還會(huì)有樂觀預(yù)期容易發(fā)酵的窗口，可以積極做結(jié)構(gòu)?！?/p>

特朗普任免對市場有何影響？

中泰證券研報(bào)分析稱，周二國家發(fā)改委召開新聞發(fā)布會(huì)，隨著人大常委會(huì)政策預(yù)期利空逐步消化，以及后續(xù)政策預(yù)期再度上升，本周二至周四市場逐步回暖。海外方面，近期“特朗普內(nèi)閣2.0”部分任免落地，關(guān)稅等風(fēng)險(xiǎn)上升。另一方面，俄烏等地緣摩擦持續(xù)升溫。近期海外不確定因素頻繁擾動(dòng)，也使得A股整體波動(dòng)加大，周五A股出現(xiàn)明顯回調(diào)。

自11月初特朗普宣布當(dāng)選總統(tǒng)以來，已經(jīng)為新一任政府進(jìn)行一系列人事任命。新一任內(nèi)閣成員任免能夠一定程度上反映出未來政府的政策方向。

就上一輪特朗普對華政策而言，特朗普貿(mào)易摩擦對我國A股出口鏈以及整個(gè)市場產(chǎn)生嚴(yán)重影響。2018年—2019年特朗普政府對中國加征多輪關(guān)稅，旨在降低美國對中國貿(mào)易逆差。直至2019年底才告一段落。與此對應(yīng)的，萬得全A與出口貿(mào)易指數(shù)自2018年年初開始一路下探至年底。2018年3月15日階段高點(diǎn)至10月30日階段低點(diǎn)，萬得全A累計(jì)下跌27%，出口貿(mào)易板塊累計(jì)下跌42%。

從本輪內(nèi)閣成員來看，盡管相對親華的馬斯克未來將領(lǐng)導(dǎo)“政府效率部”，但整體而言特朗普新一輪內(nèi)構(gòu)成顯示出明顯“反華”傾向。就對華政策而言，特朗普提名盧比奧出任國務(wù)卿，沃爾茲出任國家安全助理。盧比奧對中國采取強(qiáng)硬立場，是美國政壇有名的對華鷹派。沃爾茲被視作眾議院最重要的“對華鷹派人物”之一，曾主導(dǎo)并參與發(fā)起多項(xiàng)涉華法案。另外，第一任期中主導(dǎo)貿(mào)易爭端的萊特希澤可能擔(dān)任美國貿(mào)易代表。

中泰證券研報(bào)認(rèn)為，這些人事任命不僅表明了特朗普第二任期關(guān)稅等對華不利政策不可避免，且高科技限制方面執(zhí)行的嚴(yán)格程度或?qū)@著超過第一任期。對華相對友好的馬斯克盡管會(huì)在特朗普內(nèi)閣中發(fā)揮重要作用，但其更多主導(dǎo)美國政府機(jī)構(gòu)改革，而非外交。預(yù)計(jì)在外交方面，特朗普內(nèi)閣或呈現(xiàn)出強(qiáng)烈反華共識(shí)。

海通宏觀梁中華團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，特朗普政策一旦落地，美債利率或有進(jìn)一步上行壓力，美股波動(dòng)也可能加大。從相對經(jīng)濟(jì)變化看，美元指數(shù)或仍然偏強(qiáng)，歐元、日元等貨幣或偏弱。全球百年變局繼續(xù)演繹，中長期關(guān)注黃金和類貨幣資產(chǎn)。我國政策暖風(fēng)持續(xù)，可以關(guān)注權(quán)益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。我國債券和類債券資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，仍然值得繼續(xù)關(guān)注。

機(jī)構(gòu)策略

中泰證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前黃金止盈交易已逐步結(jié)束，黃金結(jié)束回調(diào)開始補(bǔ)漲。中長期來看，伴隨特朗普當(dāng)選帶來的地緣動(dòng)蕩加深，美國長期通脹抬升，中長期金價(jià)中樞或抬升。

考慮到12月政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在即，A股市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期，故短期市場震蕩，亦是布局機(jī)會(huì)?！氨据喆笠?guī)模化債政策能夠有效緩解地方政府債務(wù)壓力，進(jìn)而利好下游央國企。其中，應(yīng)收賬款占比較高的，與地方政府合作密切的行業(yè)，如建筑、環(huán)保等行業(yè)或相對受益?！?/p>

出口方面，特朗普當(dāng)選大幅加征關(guān)稅預(yù)期或帶來創(chuàng)業(yè)板，出口鏈業(yè)績整體承壓。但是結(jié)構(gòu)方面或存在一定機(jī)會(huì)：特朗普當(dāng)選帶來的美國制造業(yè)發(fā)展趨勢下，對我國電力設(shè)備，交通運(yùn)輸設(shè)備，以及制造業(yè)上游的工程機(jī)械，工業(yè)母機(jī)等需求或上升，關(guān)稅對于此類行業(yè)負(fù)面影響或有限。

申萬宏源策略認(rèn)為，調(diào)整后可以回歸震蕩市思維。后續(xù)還會(huì)有樂觀預(yù)期容易發(fā)酵的窗口，可以積極做結(jié)構(gòu)。調(diào)整后，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前的時(shí)間窗口，大概率會(huì)成為A股市場反彈的契機(jī)。這波反彈，順周期資產(chǎn)借政策預(yù)期修復(fù)是基本盤，高彈性的方向可能仍是小盤成長主題。

展望2025年全年，申萬宏源策略認(rèn)為，上漲行情可能分為兩波。歲末年初的行情，始于政策拐點(diǎn)，終于主要矛盾切換，內(nèi)外政策影響被同時(shí)定價(jià)。最晚到2025年下半年，A股基于中期盈利能力向上拐點(diǎn)(2025年是供給壓力緩和的中繼，2026年供給增速將回到大波段低位，A股盈利能力很容易改善)的行情可能啟動(dòng)，這可能是一個(gè)中級(jí)別的上漲行情。

海通證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)下并購重組或成為科技公司上市新途徑，科技股投資熱度有望上升。2024年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，打開了跨行業(yè)并購的空間，預(yù)計(jì)將激發(fā)市場活力，推動(dòng)更多高質(zhì)量的并購重組交易。結(jié)合目前我國IPO市場環(huán)境，半導(dǎo)體、人工智能、新能源等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將通過并購重組實(shí)現(xiàn)快速上市，從而整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、提升市場競爭力。