中信建投證券2025年“千舟競(jìng)帆，奮楫者先”資本市場(chǎng)峰會(huì)在上海舉辦。策略研究首席分析師陳果在會(huì)上圍繞2025年A股策略展望展開討論，演講主題為“信心重估?！?。

陳果認(rèn)為，2025年的A股市場(chǎng)將從流動(dòng)性牛轉(zhuǎn)向基本面牛。歷史上，每5年一次牛市、每10年一次大牛市的規(guī)律與中國的五年規(guī)劃和周期相關(guān)。每一次牛市的起點(diǎn)往往來自政策的催化，本輪牛市可以理解為“信心重估?！薄?/p>

支撐本輪牛市的信心基礎(chǔ)包括中國出口在貿(mào)易壁壘下的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，以及中國產(chǎn)業(yè)的持續(xù)進(jìn)步。“中國制造2025”的目標(biāo)中，超過86%已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，電動(dòng)汽車和可再生能源生產(chǎn)等領(lǐng)域更是超出預(yù)期。

陳果提出七條邏輯線索來啟動(dòng)本輪信心重估牛，包括房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)、央國企股東回報(bào)、地方化債、“兩重兩新”、新質(zhì)生產(chǎn)力、供改深化等。股市不可簡(jiǎn)單與人口、GDP、CPI、房?jī)r(jià)等因素對(duì)應(yīng)，需綜合考慮盈利預(yù)期、流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好。

陳果還提到，目前市場(chǎng)增量資金情況大幅改善，流動(dòng)性充裕已成為共識(shí)。他認(rèn)為，流動(dòng)性是牛市的基礎(chǔ)，寬松政策將持續(xù)。隨著利率下調(diào)，股票市場(chǎng)的吸引力會(huì)提升。全球宏觀流動(dòng)性寬松下，大量資金有望在政策強(qiáng)信號(hào)或經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇明確后流入A股。

此外，股票估值性價(jià)比越來越高。減持新規(guī)的影響使得重要股東減持金額占成交額比例遠(yuǎn)小于以往，大股東更重視投資者回報(bào)。一系列政策支持下，資金將聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，A股市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境有望持續(xù)改善。

然而，本輪信心重估牛也將面臨挑戰(zhàn)，如加征關(guān)稅對(duì)2025年中國對(duì)美出口的影響。盡管部分行業(yè)受影響較大，但整體來看，這不會(huì)改變A股中期牛市的趨勢(shì)。壓力可以轉(zhuǎn)化為內(nèi)在動(dòng)力，推動(dòng)刺激加改革。

擴(kuò)表周期有望迎來上行拐點(diǎn)，產(chǎn)能周期也將在2025年見底。這些因素將推動(dòng)供求關(guān)系的扭轉(zhuǎn)和企業(yè)盈利的上行周期。政策方面，“兩重”“兩新”政策將加碼，內(nèi)需政策對(duì)沖發(fā)力的必要性將進(jìn)一步提升。

出海非美市場(chǎng)仍是中期賽道，我國出口至新興市場(chǎng)的商品滲透率提升空間大。當(dāng)前A股市場(chǎng)被動(dòng)型權(quán)益基金產(chǎn)品規(guī)模占比達(dá)到47%，相當(dāng)于美國2018年水平。主動(dòng)型基金仍有超越被動(dòng)、超越指數(shù)的機(jī)會(huì)。

陳果認(rèn)為，本輪行情是未來多年里做多A股的一次最佳歷史性機(jī)遇。