歐洲的主要問題是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)了無起色,結(jié)構(gòu)調(diào)整舉步維艱,社會危機(jī)此起彼伏,能源成本長期偏高。由于德國和法國政局惡化,兩國政府顧不上經(jīng)濟(jì)自救。德法經(jīng)濟(jì)下沉,則旅游業(yè)之外的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在可預(yù)見的未來都看不到上升的空間。貨幣聯(lián)盟使得歐洲國家沒有美國那種財政擴(kuò)張的空間,只剩下貨幣當(dāng)局獨(dú)木支撐。
財政政策缺席,加上特朗普在增加軍費(fèi)上的壓力,可以想象ECB承受的壓力。本次會議聲明刪除了“限制性政策”字眼,為未來更主動的逆周期操作進(jìn)行鋪墊。掉期市場定價顯示,交易員預(yù)期至明年9月政策利率下調(diào)五碼到1.75%左右,這大概也是ECB心目中的中性利率水平。市場預(yù)期歐洲將以較快的速度,在各大央行中率先實(shí)現(xiàn)中性利率,并不排除政策基調(diào)轉(zhuǎn)入偏寬松的可能。
歐洲的下沉是結(jié)構(gòu)性的。它錯過了最新的科技突破,制造業(yè)失去了傳統(tǒng)優(yōu)勢,財政政策受限,貨幣政策受到掣肘,福利體系無以為繼,民眾拒絕改變,極端勢力趁勢上位。歐債危機(jī)以來歐元區(qū)增長非常緩慢,在全球經(jīng)濟(jì)中的比重已萎縮到六分之一(PPP)。不過,西班牙增長比美國還快,結(jié)構(gòu)改革也有進(jìn)展,希臘、愛爾蘭的情況也不錯。
本周焦點(diǎn)有三:美聯(lián)儲FOMC開會,預(yù)計降息一碼,鮑威爾在記者會上如何表述未來政策走向很重要;英格蘭銀行開會,預(yù)計不作利率改變,估計行長貝利暗示明年每季度減息一次;日本央行例會,估計按兵不動,但不排除類似去年12月的突襲。