近期，商務(wù)部密集部署提振消費政策，財政部也表示明年將增加財政支出以支持經(jīng)濟增長。這一背景下，消費板塊再次受到關(guān)注，中百集團等企業(yè)的股價得到提振。然而，并非所有公司都能趕上這波浪潮，例如港股上市的滔搏（06110.HK）。

作為阿迪和耐克在國內(nèi)最大的合作經(jīng)銷商，滔搏曾風(fēng)光一時。但隨著這兩個品牌光環(huán)逐漸褪去，以及年輕人轉(zhuǎn)向國產(chǎn)品牌和小眾品牌，滔搏受到了不小的影響。2020年，滔搏門店數(shù)量達到8395家的歷史巔峰，而到了2024年，這一數(shù)字已縮水至5813家。四年間，滔搏關(guān)閉了超過2500家門店。其股價也從2021年的12港元/股跌至目前不超過3港元/股。

滔搏最初是百麗國際的體育事業(yè)部，在2002年左右正式更名為滔博運動。2004年，滔博成為耐克在中國的最大經(jīng)銷商，并與阿迪達斯合作。這些合作不僅讓滔搏迅速崛起，也讓耐克和阿迪在中國市場站穩(wěn)腳跟。2012年，滔博成為阿迪全球最大的進口商。2017年，高瓴資本聯(lián)合鼎暉投資以531億港元完成了對百麗國際的私有化收購。2019年，滔搏被分拆并獨立上市，市值一度突破700億港元。

然而，投資者對滔搏的興趣很大程度上依賴于耐克和阿迪的表現(xiàn)。2018年，耐克大中華區(qū)營業(yè)收入突破50億美元，連續(xù)18個季度雙位數(shù)增長，成為耐克全球第二大單一市場。同年，滔搏營收達到382億港元，同比增長23%，歸母凈利潤達25.8億港元，同比暴漲53%。此后，盡管滔搏營收有所起伏，但凈利潤一直保持增長，直到2021年。

2021年，由于新疆棉事件及疫情的影響，耐克和阿迪在大中華區(qū)的業(yè)績增長態(tài)勢被打斷。耐克大中華區(qū)的營收下降了9%，阿迪大中華區(qū)業(yè)績僅增長3%。從此，滔搏的業(yè)績也開始走下坡路。2021年，滔搏營收為393億港元，同比下降11.5%，凈利潤為30億港元，同比下降30.18%。2022年，滔搏營收同比下降15%至305億港元，凈利潤也下降24.9%至20.73億港元。

2023年，隨著耐克和阿迪中國市場業(yè)績復(fù)蘇，滔搏也迎來短暫回暖。當(dāng)年滔搏的營收達319億港元，同比增長6.93%，歸母凈利潤則達到24.38億港元，同比增長20.49%。不過，耐克和阿迪的產(chǎn)品收入仍然占了滔搏總收入的85.8%。

為了減少對耐克和阿迪的依賴，滔搏開始與其他品牌合作，如HOKA、凱樂石和Norda等。此外，滔搏也在調(diào)整門店布局，關(guān)閉低效門店，加大線上渠道投入。目前，線上渠道對滔搏零售業(yè)務(wù)的貢獻已達40%。

中國運動鞋服市場持續(xù)增長，預(yù)計到2025年市場規(guī)模有望攀升至5989億元。市場競爭加劇，國外品牌和中國品牌之間的競爭日趨激烈。滔搏面臨的挑戰(zhàn)包括品牌之間的競爭、銷售策略的變化以及消費者偏好的變化。盡管如此，滔搏的PE估值已跌至9倍出頭，且在過去幾年維持了較好的股東分紅。未來，滔搏能否成功轉(zhuǎn)型，仍需關(guān)注其運營策略和市場表現(xiàn)。