李嘉誠的中藥夢醒了！1月1日，和黃醫(yī)藥發(fā)布公告，以6.08億美元向金浦健服投資管理和上海醫(yī)藥出售上海和黃藥業(yè)35%、10%的股權。交易完成后，和黃藥業(yè)僅持有5%的股權，持股60%的上海醫(yī)藥成為上海和黃實控人。交易所得款項將用于創(chuàng)新藥研發(fā)，特別是ADC領域。和黃醫(yī)藥首個抗體靶向偶聯(lián)藥物候選藥有望在今年下半年進入臨床試驗。

2000年前后，李嘉誠旗下的和記黃埔投資2億港元成立了和黃醫(yī)藥。當時，李嘉誠看好中藥在21世紀的發(fā)展?jié)摿Γc國內(nèi)三家知名企業(yè)合作：同仁堂、白云山及上海醫(yī)藥。過去20年中，上海和黃為和黃醫(yī)藥貢獻股息總額超3.2億美元，是重要的現(xiàn)金流來源。然而，從10年前開始，和黃醫(yī)藥逐步轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥物的研發(fā)，并逐漸發(fā)展壯大。2023年，其創(chuàng)新藥收入已超過總收入的一半。

盡管中藥業(yè)務盈利可觀，但市場估值通常不高。和黃醫(yī)藥2023年營收達8.38億美元，市值卻僅為191億元左右。相比之下，成功出海的創(chuàng)新藥企業(yè)通常享有更高的估值。這可能是和黃醫(yī)藥剝離中藥業(yè)務的一個重要原因。資本市場對此也表示認可，1月2日開盤時，和黃醫(yī)藥港股一度漲超11%。

上海和黃的主要收入來自獨家品種麝香保心丸，這款藥物占中國治療冠心病適應癥領域的第二大中成處方藥市場份額。2021年至2023年，上海和黃藥業(yè)的收入分別為3.326億美元、3.706億美元及3.855億美元。盡管該藥物專利到2029年才到期，生命周期較長，和黃醫(yī)藥仍選擇剝離這塊業(yè)務。實際上，近年來，和黃醫(yī)藥一直在不斷剝離中藥業(yè)務，如2021年出售了廣州白云山和記黃埔中藥。

和黃醫(yī)藥的年報顯示，公司計劃通過各種方式出售非核心業(yè)務，以聚焦西藥發(fā)展。上海和黃藥業(yè)估值為106.28億元，比歸母所有者權益增值889.96%。盡管中藥業(yè)務賺錢，但市場給出的估值較低，目前和黃醫(yī)藥市值僅200億港元左右。

和黃醫(yī)藥的創(chuàng)新藥業(yè)務步入正軌也是轉(zhuǎn)讓中藥業(yè)務的原因之一。目前，和黃醫(yī)藥已有呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼三款創(chuàng)新藥獲批上市。其中，呋喹替尼最具看點，海外權益于2023年1月被授權給武田制藥，和黃醫(yī)藥因此獲得高達11.3億美元的付款。呋喹替尼已在美歐日三大市場獲批，前三季度凈銷售額為2.03億美元。業(yè)內(nèi)普遍預測，該藥物將成為下一個10億美元分子。

不過，短期內(nèi)和黃醫(yī)藥想要依靠商業(yè)化產(chǎn)品實現(xiàn)盈利仍將面臨一定壓力。2024年上半年，和黃醫(yī)藥總營收3.28億美元，凈利潤2580萬美元。上海和黃貢獻了3380萬美元利潤。如今這部分業(yè)務幾乎全部售出后，可能會留下不小的財務缺口。雖然呋喹替尼在全球銷售火熱，但和黃從中分得的收入并不高，上半年1.3億美元的海外銷售額中，和黃僅獲得4280萬美元。另外兩款替尼的銷售表現(xiàn)則較為一般，上半年銷售額均在2500萬美元左右。