穆迪下調(diào)萬科企業(yè)公司家族評級至B3 流動性風險加劇

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2025-01-17 17:53:00 久期財經(jīng)

穆迪下調(diào)了萬科企業(yè)股份有限公司及其全資子公司萬科地產(chǎn)（香港）有限公司的評級。萬科企業(yè)的公司家族評級從“B1”下調(diào)至“B3”，萬科香港中期票據(jù)計劃的有支持高級無抵押評級從“(P)B2”下調(diào)至“(P)Caa1”，萬科香港所發(fā)行債券的有支持高級無抵押評級從“B2”下調(diào)至“Caa1”。這些中期票據(jù)計劃和高級無抵押債券由萬科企業(yè)、萬科香港和債券受托人之間的股權(quán)購買承諾及維好協(xié)議提供支持。兩家公司的展望維持負面。

穆迪評級副總裁兼高級分析師Roy Zhang表示，評級下調(diào)和負面展望反映了萬科企業(yè)在未來6-12個月銷售業(yè)績疲軟和債務到期的情況下，流動性狀況不斷惡化。流動性管理挑戰(zhàn)和再融資風險上升將增加公司的執(zhí)行風險和市場波動風險。盡管該公司繼續(xù)通過從境內(nèi)銀行籌集長期抵押融資來保持部分融資，但隨著更多資產(chǎn)被抵押，其財務靈活性已經(jīng)受到侵蝕。穆迪還注意到，萬科企業(yè)通過其最大股東深圳市地鐵集團有限公司與深圳市政府的聯(lián)系，促進了其從多家在岸銀行獲得長期定期貸款的再融資記錄。

由于中國房地產(chǎn)行業(yè)復蘇緩慢，萬科企業(yè)的合同銷售額從2023年的3760億元人民幣下降到2024年的2460億元人民幣，降幅為35%。穆迪預計該公司的營運現(xiàn)金流將不足以幫助其去杠桿化。該公司2025年的到期債務規(guī)模遠高于2024年，包括境內(nèi)和境外債券，可能無法通過原融資渠道進行再融資。為解決資金缺口，萬科企業(yè)需要依靠通過抵押銀行貸款、增加合同銷售和資產(chǎn)處置來獲得新的融資，這些方式都取決于市場狀況且具有執(zhí)行風險。流動性風險的增加也體現(xiàn)在非限制現(xiàn)金與短期債務比率從截至2023年底的151%降至2024年9月底的64%。

在過去12個月里，萬科企業(yè)成功籌集部分新的銀行貸款，盡管這些貸款大多是抵押貸款，滿足其運營和再融資需求。2024年前9個月，該公司已全額償還其到期的離岸債券約105億元人民幣和在岸債券93億元人民幣。穆迪相信，在深鐵集團的支持下，萬科企業(yè)很可能會繼續(xù)獲得抵押銀行貸款。然而，項目層面對抵押借款的依賴程度越來越高，為其無抵押債務的再融資提供了必要的流動性，這將降低其財務靈活性。該公司積極處置資產(chǎn)可以為其提供替代流動性，但折價處置將導致經(jīng)濟損失并損害公司的股權(quán)基礎，反映在2024年前9個月該公司179億元人民幣的凈虧損中。

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