券商首席把脈2025年A股怎么走。2025年全年A股市場或呈現(xiàn)“N”字形走勢。國金證券策略首席分析師張弛表示，今年看好“春季行情”，結(jié)構(gòu)上中小盤科技成長仍然是首選。他也提醒需關(guān)注3月前后國內(nèi)基本面潛在的“退坡”隱患和海外經(jīng)濟景氣進一步下行的風險，這可能是“春季行情”的終結(jié)時點。

關(guān)于2025年的A股市場，張弛認為市場好轉(zhuǎn)最核心的變量是國內(nèi)企業(yè)“盈利底”何時能夠出現(xiàn)。“科技創(chuàng)新”有望成為2025年核心主線，朱格拉周期將是貫穿背后的重要支撐。操作上推薦“杠鈴策略”的配置思路。

回顧2024年，A股表現(xiàn)峰回路轉(zhuǎn)。盡管2025開年以來市場遭遇一輪震蕩回調(diào)，但“春季行情”仍然可期。從2024年10月至今，在“寬貨幣+寬財政”組合拳的影響下，基本面改善的邏輯正不斷被驗證，分母端市場流動性同樣出現(xiàn)明顯回暖，特別是M1修復(fù)。此外，國內(nèi)市場貼現(xiàn)率處于低位、A股整體估值合理、投資者風險偏好具備較大修復(fù)空間，這些因素也支持“春季躁動”行情。

預(yù)計今年年初隨著資金缺口加大，“降準”有望落地，推動躁動行情全面加速。然而，“春季行情”的終結(jié)可能會在3月前后到來，主要由于國內(nèi)基本面“退坡”和海外經(jīng)濟景氣風險的抬升。政策組合拳主要作用在企業(yè)、居民“負債端”，通過降低負債成本、改善現(xiàn)金流以促使兩者的“花錢意愿”回升，帶來市場估值修復(fù)。但切實有效的基本面反轉(zhuǎn)可能仍需等待，因此“春季行情”結(jié)束后，二季度市場或陷入震蕩回調(diào)階段。最快到第三季度后，A股市場方有望迎來“盈利底”，這是整體市場走向“反轉(zhuǎn)級別”行情的關(guān)鍵。

2024年下半年，政策積極變化，市場流動性改善，風險偏好提升，A股市場快速反彈。2025年A股市場好轉(zhuǎn)需要關(guān)注的核心變量是國內(nèi)企業(yè)“盈利底”何時能夠出現(xiàn)，這意味著國內(nèi)市場基本面將更加切實有效地改善。根據(jù)經(jīng)驗關(guān)系，2024年10月份M1同比增速開始逐步回升，意味著“PPI底”可能落在2025年第三季度后，而“PPI底”往往對應(yīng)“盈利底”。往后看，2025年第三季度后，張弛提供了三個核心指標：PPI拐頭；出口改善；M1進一步加速回升。

基建投資或是應(yīng)對“先鋒”。2024年9月以來，資本市場頻繁迎來各類利好政策，較好地提振了市場信心。結(jié)合中央經(jīng)濟工作會議精神，2025年國內(nèi)政策總基調(diào)將是積極的，增量政策尤其偏向于關(guān)注“財政擴張”。具體措施包括化債、降低存量房貸利率等政策，以降低企業(yè)、居民杠桿率，減緩負債端壓力；利用政府部門低杠桿率優(yōu)勢，通過發(fā)行國債、專項債等方式加大財政支持力度；加快投資端對經(jīng)濟貢獻的啟動周期，引導(dǎo)投資端加快對經(jīng)濟的貢獻，并拉動內(nèi)需。

證監(jiān)會1月13日公布2025年的重點工作，提出深化投融資綜合改革，進一步打通中長期資金入市卡點堵點，協(xié)同推動各類中長期資金建立長周期考核機制，提高權(quán)益投資比例。監(jiān)管釋放的信號與之前一系列政策基調(diào)一脈相承，即致力于資本市場供給側(cè)改革，側(cè)重點從以前的融資端向投資端傾斜，核心是更加注重投資者回報。推動中長期資金建立長周期考核機制，提高權(quán)益投資比例，有利于減少市場“急漲急跌”的概率。上市公司層面，分紅、回購等股東回報手段的使用頻率、力度有望加大，提升投資者的獲得感。

“科技創(chuàng)新”有望成為2025年核心主線，朱格拉周期將是重要支撐。設(shè)備投資周期不是歷史的簡單重復(fù)，而是成長中的周期，通過設(shè)備投資可以實現(xiàn)新舊增長動能的轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。AI產(chǎn)業(yè)的硬件和軟件在2025年有望開啟新一輪科技滲透率增長周期，推動AI產(chǎn)業(yè)主題投資延續(xù)。并購重組方面，可以關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力方向的“硬科技”企業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

基于對全年市場可能出現(xiàn)“N”字型走勢的判斷，A股2025年風格上偏向關(guān)注主線“中小盤科技成長”，次線“大盤價值”。針對2025年A股配置思路，張弛推薦“杠鈴策略”，控制持倉組合波動的同時，又能享受不錯的收益。所謂“杠鈴策略”的核心理念是將資金分配到兩個極端的資產(chǎn)類別中，一端是“低風險”、另一端是“高風險”，能夠在波動較大的環(huán)境中平衡收益與風險。對于個人投資者來說，“擇時”“擇股”充滿挑戰(zhàn)性，杠鈴策略則提供了一個安心的選擇。