截至2025年2月11日中午，現貨黃金漲超1%，續(xù)刷歷史新高至2942.71美元/盎司；COMEX黃金漲超1%，續(xù)刷歷史新高至2968.5美元/盎司，逼近3000美元大關。2024年，全球政治經濟環(huán)境不確定性加劇、美國大選、美聯儲貨幣政策波動以及國際貿易沖突等多重因素影響下，全球黃金價格經歷了一輪強勢上行。今年以來，黃金價格漲幅更是超過10%。

這一輪延續(xù)一年甚至更長時間的金價上漲背后有多重邏輯。世界政治經濟環(huán)境的不確定性增加是推動黃金價格上漲的主要因素。自特朗普上臺后，一系列震驚國際社會的表態(tài)和關稅舉措導致全球金融市場震蕩加劇，美元指數和美債利率走強。全球其他金融市場受到較大沖擊，資產價格波動頻繁。地緣政治不確定性依然存在，黃金作為“硬通貨”的保值增值作用繼續(xù)凸顯，投資者需求強勁，推動金價屢創(chuàng)新高。

國際投資者擔憂今年美國通脹可能再度上升。美國通脹預期持續(xù)走強，部分投資者選擇購買黃金以應對潛在的通脹風險。2月7日美國非農就業(yè)報告發(fā)布當天，美國密歇根消費者調查顯示，人們對未來12個月的通脹預期飆升至4.3%，創(chuàng)15個月新高。紐約聯儲發(fā)布的最新月度調查結果顯示，美國1月一至三年期通脹預期持穩(wěn)于3%，五年期通脹預期從2.7%上升至3%，創(chuàng)下去年5月以來的最高水平。美國通脹預期上升與特朗普政府實施的激進關稅政策有關，特別是消費者擔心加征關稅將引致輸入型通貨膨脹，對商品價格上行感到擔憂。

美聯儲貨幣政策轉向鷹派，降息預期悲觀，美股進入震蕩區(qū)間，下跌概率增大。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲3月維持利率不變的概率為92%，降息25個基點的概率為8%，市場預估美聯儲3月利率會議上將不降息。受此影響，美股升勢暫緩，進入震蕩區(qū)間。黃金作為對沖美股未來可能震蕩下行的工具，其避險價值再度得到市場認可。

各國央行持續(xù)增持黃金也成為金價走強的重要推動力。上周，世界黃金協會發(fā)布年度黃金需求趨勢報告指出，2024年全球黃金需求再創(chuàng)新高，達到4974噸，較2023年的4899噸增長1.5%，主要由各國央行的強勁購買和投資需求的增加所推動。展望2025年，美國各類政治經濟政策的“外溢效應”將持續(xù)增大，地緣政治不確定性持續(xù)上升，全球貿易受到美國關稅政策威脅，各國央行購買黃金的動機將更加具有戰(zhàn)略性。

盡管本輪黃金價格上漲受到美元指數和美債利率上行的雙重壓制，但依舊保持強勢，這表明市場資金受到避險情緒的推動，持續(xù)涌入黃金市場，風險偏好成為本輪黃金定價的主要驅動因素。

展望后期，在短期視角下，黃金價格在受到市場避險情緒影響下，容易形成“價格-預期”的自我循環(huán)強化，從而支撐價格創(chuàng)出新高。2月7日起，保險資金投資黃金業(yè)務試點正式開啟，黃金價格多頭將再添力量。中期視角下，特朗普政府關稅政策的實施將繼續(xù)加劇全球經濟的震蕩；如若美國經濟數據保持強勢，勞動力市場穩(wěn)健，通脹數據保持黏性，美聯儲可能會在更長時間內保持緊縮傾向，屆時可能會對金價產生一定壓力，相關投資者需要持續(xù)關注美國貨幣政策的變化。