中信證券：黃金短期存在投資風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)稅與地緣政治影響顯著

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2025-02-26 21:24:04 貝果財(cái)經(jīng)

2月24日，COMEX黃金期貨創(chuàng)收盤(pán)歷史新高，品牌黃金首飾價(jià)格逼近900元/克。黃金作為全球公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，一直是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

中信證券大類(lèi)資產(chǎn)首席分析師余經(jīng)緯認(rèn)為，當(dāng)前黃金價(jià)格快速上漲主要受到交易層面因素的影響。在全球大國(guó)博弈背景下，黃金長(zhǎng)期上漲邏輯成立。短期內(nèi)，黃金價(jià)格受到關(guān)稅政策不確定性、美國(guó)內(nèi)部政策分歧以及地緣政治局勢(shì)變化的影響。盡管投機(jī)和泡沫風(fēng)險(xiǎn)存在，但黃金的核心上漲邏輯并未改變。如果關(guān)稅談判和地緣政治局勢(shì)的不確定性持續(xù)，黃金價(jià)格有望維持高位甚至進(jìn)一步突破；反之，若這些因素趨于穩(wěn)定，黃金的短期上漲行情可能面臨調(diào)整。

近期，當(dāng)國(guó)內(nèi)投資者排隊(duì)搶購(gòu)黃金時(shí)，英格蘭銀行地下金庫(kù)的金磚正跨越5000多公里運(yùn)往紐約。這一現(xiàn)象的主要推手之一是市場(chǎng)對(duì)特朗普政府可能對(duì)黃金征稅的擔(dān)憂。特朗普在任期內(nèi)迅速推行了多項(xiàng)加關(guān)稅政策，尤其是在商品領(lǐng)域。盡管黃金是否加稅尚不明確，但市場(chǎng)對(duì)此的擔(dān)憂是有根據(jù)的。此外，倫敦和紐約的黃金交易存在差異，倫敦是現(xiàn)貨黃金價(jià)格，而紐約是期貨黃金價(jià)格。近期COMEX價(jià)格明顯高于倫敦現(xiàn)貨黃金，這為套利和現(xiàn)貨交割提供了空間，促使黃金向紐約轉(zhuǎn)移。

盡管全球市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨黃金的需求依然強(qiáng)勁，但在短期內(nèi)黃金價(jià)格創(chuàng)出新高的現(xiàn)象中，交易層面的因素占據(jù)了重要地位。自2024年以來(lái)，黃金價(jià)格已經(jīng)上漲了40%。實(shí)物需求是黃金市場(chǎng)的基本盤(pán)，亞洲地區(qū)對(duì)實(shí)物黃金的需求尤為突出。此外，全球央行的購(gòu)買(mǎi)行為也是推動(dòng)黃金需求的重要因素。同時(shí)，COMEX交易所的黃金交易量也在迅速上升。

近年來(lái)，黃金價(jià)格的影響因素日益復(fù)雜，傳統(tǒng)的分析框架已難以完全解釋近兩年黃金價(jià)格的加速上漲。當(dāng)前黃金價(jià)格受到六大因素的影響：全球央行對(duì)黃金的態(tài)度、美國(guó)財(cái)政赤字、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)實(shí)際需求（包括ETF和實(shí)物黃金）、美元的實(shí)際利率，以及美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。其中，央行對(duì)黃金的需求和態(tài)度是新增的重要變量。

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