蜜雪冰城千億市值IPO背后 小規(guī)模發(fā)售隱憂浮現(xiàn)(2)
其次，流通盤小易受杠桿資金影響，高杠桿資金集中可能加劇股價波動。本次認購中，富途證券一家貢獻59%的認購額，券商提供的最高200倍融資杠桿推高市場熱度，即使股價下跌較小幅度，部分高杠桿投資者也可能觸發(fā)強制平倉，加劇拋售壓力。
此外，后續(xù)融資能力受限。對比同行，古茗、茶百道等已通過更大規(guī)模IPO完成戰(zhàn)略布局，蜜雪冰城的小規(guī)模發(fā)行可能削弱資本運作空間。此番首募共計34.55億港元，公司計劃將66%資金用于供應鏈建設，有限的募資規(guī)?？赡軣o法充分支撐其全球化供應鏈的復雜需求，也難有效覆蓋品控升級和加盟商支持體系的成本，未來可能被迫以更高成本增發(fā)。
再者，股權結構失衡隱患。創(chuàng)始人持股超80%，中小股東話語權薄弱，治理制衡機制缺失。基石投資者（如美團龍珠、高瓴資本）合計占比2.04%，難以形成有效監(jiān)督。
最后，市場預期透支與業(yè)績承壓。5324倍認購倍數(shù)遠超基本面支撐，估值回調風險驟增。參考茶飲同行奈雪的茶（跌幅超90%）、茶百道（破發(fā)）的前例，蜜雪冰城需警惕“高開低走”魔咒。
蜜雪冰城的短期優(yōu)勢在于下沉市場基本盤，有57.2%門店位于三線及以下城市，另一個是擁有供應鏈壁壘，實現(xiàn)90%縣域12小時配送。然而，公司長期增長面臨著三大考驗：一是門店增速放緩，下沉市場趨于飽和；二是海外擴張乏力，2024年前三季度海外新增門店不足800家，收入貢獻微弱；三是品控與加盟商管理有待完善，黑貓投訴量超8000條。
蜜雪冰城的上市首秀雖以“凍資王”姿態(tài)引爆市場，但小規(guī)模發(fā)行模式下的流動性風險、杠桿資金擾動及股權結構問題，為其長期表現(xiàn)蒙上陰影。能否打破新茶飲“破發(fā)魔咒”，將取決于供應鏈投入成效、海外拓展進度及業(yè)績增速的可持續(xù)性。
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