3月4日晚，復(fù)星旅游文化發(fā)布公告稱，公司私有化提案以超過99%的支持率通過股東大會表決。這意味著這家在港股上市僅6年的文旅巨頭正式進(jìn)入退市倒計(jì)時(shí)，公司將于3月19日正式退市。

從2024年首次釋放私有化信號到市場傳聞四起，再到正式宣布退市計(jì)劃，復(fù)星旅文的每一步都備受資本市場關(guān)注。公司在公告中表示，退市背后的原因是股價(jià)長期低迷和流動性枯竭。

公司透露，私有化后將加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。從2024年12月提出私有化到2025年3月4日表決通過，復(fù)星旅文的退市進(jìn)程非常迅速。此前，公司曾宣布將以每股7.8港元回購股份，該價(jià)格較停牌前溢價(jià)95%，次日復(fù)牌股價(jià)大漲超80%。這一高溢價(jià)被解讀為控股股東幫助中小投資者體面退出，但也引發(fā)疑問：為何復(fù)星旅文不惜高成本退市？

盤古智庫高級研究員江瀚分析認(rèn)為，作為上市公司，復(fù)星旅文需要遵守嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定和信息披露要求，這限制了其資本運(yùn)作的靈活性。通過私有化退市，復(fù)星旅文可以擺脫這些限制，更加靈活地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行資產(chǎn)重組或剝離，更好地適應(yīng)市場變化和實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展戰(zhàn)略。此外，私有化也有助于復(fù)星旅文更專注于輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型和可持續(xù)增長。

復(fù)星旅文于2018年12月14日登陸港交所，股票發(fā)行價(jià)15.6港元，募資超32億港元。作為復(fù)星國際“快樂板塊”的核心資產(chǎn)，其上市被賦予“打造全球家庭休閑度假生態(tài)”的宏大愿景。旗下品牌包括全球運(yùn)營近70家度假村的“Club Med”、投資超過110億元的“亞特蘭蒂斯”等，一度被視為中國文旅產(chǎn)業(yè)的標(biāo)桿。然而，盡管擁有眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，復(fù)星旅文卻未能持續(xù)保持良好業(yè)績。2019年，公司營收173.4億元，歸母凈利潤6.1億元，成為上市以來最佳盈利表現(xiàn)。此后，公司業(yè)績起伏不定，至今未回到巔峰水平。

2020年至2022年，復(fù)星旅文累計(jì)虧損超58億元。其中，三亞亞特蘭蒂斯項(xiàng)目2022年?duì)I收同比下降約40%至8.8億元。2023年，公司扭虧為盈，歸母凈利潤為3.1億元。2024年上半年，公司營收94.1億元，歸母凈利潤3.2億元，同比下降超30%。

為應(yīng)對流動性危機(jī)，復(fù)星國際啟動了大規(guī)模資產(chǎn)出售計(jì)劃，近年出售的資產(chǎn)包括德國私人銀行“HAL”等公司的股權(quán)，以及Casa Cook酒店品牌、Thomas Cook旅游品牌等文旅資產(chǎn)，累計(jì)出售資產(chǎn)超800億元。資產(chǎn)負(fù)債方面，2019年公司資產(chǎn)負(fù)債率為77%，到了2023年底接近94%。因此，出售重資產(chǎn)項(xiàng)目的同時(shí)，復(fù)星旅文也轉(zhuǎn)向委托運(yùn)營模式以實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

復(fù)星旅文方面表示，此次私有化的順利通過標(biāo)志著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型邁入新階段。私有化之后，公司將加速向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，以更敏捷的姿態(tài)把握文旅產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)革新帶來的機(jī)遇，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，繼續(xù)為全球客戶提供卓越且獨(dú)具特色的度假體驗(yàn)。

對于復(fù)星旅文而言，退市不是終點(diǎn)，而是新一輪資本故事的起點(diǎn)。輕資產(chǎn)模式能否挽救這家曾意在打造“文旅帝國”的企業(yè)？分拆REIT計(jì)劃能否激活資產(chǎn)價(jià)值？這些問題仍需時(shí)間來檢驗(yàn)。