年初以來，新茶飲賽道在二級市場上的表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著分化。蜜雪冰城股份有限公司（簡稱“蜜雪集團”）上市首日股價飆升超過40%，隨后持續(xù)上漲，市值突破千億港元，成為港股消費板塊的明星。與此同時，奈雪的茶、茶百道、古茗等已上市企業(yè)則遭遇了“上市即破發(fā)”的困境，尤其是奈雪的茶，自上市以來市值蒸發(fā)超過90%。這種冰火兩重天的表現(xiàn)反映了新消費投資邏輯的變化。

公募基金開始重新審視以新茶飲為代表的新消費賽道的投資機會。3月3日，蜜雪集團在香港聯(lián)合交易所上市，開盤漲幅達到29.38%，盤中最高漲幅超過41%，并在接下來的一周內(nèi)保持強勢。截至3月7日，蜜雪集團股價報收355港元/股，較發(fā)行價上漲逾75%，總市值超過1300億港元，成為全球現(xiàn)制飲品行業(yè)市值最高的公司。這一表現(xiàn)不僅刷新了資本市場對新茶飲行業(yè)的認(rèn)知，也促使公募基金重新評估這一領(lǐng)域的投資價值。易方達基金等多家機構(gòu)參與了蜜雪集團的首次公開發(fā)行股票申購，盡管獲配規(guī)模較小，但顯示出市場對茶飲賽道的關(guān)注。

相比之下，其他茶飲公司在上市后的表現(xiàn)較為低迷。奈雪的茶、茶百道和古茗均在上市首日破發(fā)，其中奈雪的茶的股價從19.8港元/股跌至不足2港元/股，市值蒸發(fā)超過90%。分析人士指出，蜜雪冰城憑借高效的供應(yīng)鏈管理、下沉市場的滲透及加盟擴張模式，成為新茶飲賽道中的佼佼者；而奈雪的茶由于高成本的直營模式和高端定位的需求萎縮，陷入增長瓶頸。這種分化反映出資本市場對規(guī)模效率與品牌溢價的重新定價，也是消費行業(yè)從流量驅(qū)動轉(zhuǎn)向硬核能力競爭的體現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城通過低價策略和加盟模式，在全球擁有超過4.6萬家門店，下沉市場滲透率高達57%。其自建供應(yīng)鏈體系將成本壓縮至行業(yè)平均水平的三分之一，形成了正向循環(huán)。某頭部公募基金消費組負(fù)責(zé)人表示，蜜雪冰城更像是一家具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢的消費制造業(yè)公司，而非單純的茶飲企業(yè)。

中信建投研究團隊認(rèn)為，現(xiàn)制飲品賽道的核心競爭力在于高頻創(chuàng)新和成功保持高成功率，這需要規(guī)模優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢、大數(shù)據(jù)和科技創(chuàng)新能力以及賽道認(rèn)知能力。預(yù)計未來，頭部品牌的重點任務(wù)將是下沉市場和海外擴張。新型營銷模式下，品牌效應(yīng)和私域流量運營能力將成為關(guān)鍵因素。

今年以來，港股市場中的新消費公司表現(xiàn)亮眼。例如，老鋪黃金年內(nèi)漲幅超過157%，毛戈平漲幅超過46%，泡泡瑪特股價連續(xù)創(chuàng)新高，年內(nèi)漲幅超過29%。展望未來，基金經(jīng)理們認(rèn)為，新消費仍是港股市場的重要主線。隨著Z世代成為消費主力和技術(shù)應(yīng)用場景擴展，具備核心技術(shù)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢及全球化布局的公司將更受資本青睞。富國基金基金經(jīng)理周文波建議關(guān)注出海品牌、情緒消費、性價比消費以及全國化擴張的消費類公司。