2024年，海底撈（06862.HK）交出了一份超出市場預期的成績單。財報顯示，公司全年營收同比增長3.1%，核心經(jīng)營利潤強勢上揚，同比激增18.7%。2024年，海底撈正式開啟加盟業(yè)務，截至年末已完成13家加盟餐廳的審核與落地。

平均翻臺率從2023年的3.8次/天提升至4.1次/天，顧客人均消費從2023年的99.1元降至97.5元。盡管2024年業(yè)績亮眼，券商普遍關(guān)注2025年一季度的壓力。有券商預測，海底撈外灘門店近期發(fā)生的輿情事件可能導致賠償金在1500萬元—1800萬元之間，這筆費用可能對一季度業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

從財務數(shù)據(jù)來看，海底撈2024年成績斐然。集團整體收入達427.55億元，同比上升3.1%。年內(nèi)溢利增長4.6%，至47億元。核心經(jīng)營利潤更是同比上升18.7%，達62.3億元。

收入增長的背后，是海底撈在多個業(yè)務板塊的協(xié)同發(fā)力。餐廳經(jīng)營收入作為核心支柱，貢獻了絕大部分的收入，收入增長2.9%；外賣業(yè)務收入增長20.4%，達到12.54億元；調(diào)味品及食材銷售業(yè)務同比下降0.5%，其他餐廳經(jīng)營收入增長39.6%。

特別值得注意的是其加盟業(yè)務嶄露頭角，為海底撈開辟了新的收入渠道。2024年啟動加盟業(yè)務后，已完成13家加盟餐廳的審核與落地，初步驗證了加盟模式的可行性。加盟申請中超過70%來自三線及以下城市，其中不少來自縣級城市。海底撈建立了涵蓋資質(zhì)審核、運營能力評估、長期發(fā)展匹配度的三輪篩選機制，以確保加盟商質(zhì)量與加盟店經(jīng)營水平。

加盟數(shù)據(jù)首次進入財報，報告期內(nèi)，加盟業(yè)務收入1670萬元。全年新開62家餐廳，其中包括59家自營餐廳和3家加盟餐廳，進一步擴大了市場覆蓋范圍。重啟2家前期關(guān)停的海底撈餐廳，全年關(guān)閉或搬遷70家海底撈餐廳。截至2024年年底，海底撈品牌共經(jīng)營1368家餐廳，其中自營餐廳1355家，加盟餐廳共13家。

海底撈餐廳人均消費從2023年的人民幣99.1元減少至2024年的人民幣97.5元，這主要是由于菜品消費結(jié)構(gòu)變化。

當國內(nèi)餐飲市場陷入存量博弈時，海底撈的海外業(yè)務成為驚喜。特海國際發(fā)布2024年財報，年收入7.78億美元，同比增長13.4%；凈利潤2140萬美元，經(jīng)營溢利同比增長23.7%，達5331萬美元。海外市場人均消費25美元，增長0.8%。全年共接待顧客近3000萬人次，平均翻臺率達3.8次/天，較上年均顯著提升。

海底撈海外業(yè)務主體特海國際年報披露，海外門店平均翻臺率達4.2次/天，同店平均翻臺率3.9次/天，較去年均提升0.3次/天，顯著高于國內(nèi)的3.8次。國內(nèi)方面，2024年，海底撈餐廳平均翻臺率為4.1次/天，全年共接待顧客4.15億人次，較上年增加4.5%。

2024年海外門店數(shù)122家。去年首次進入菲律賓和柬埔寨市場，在大中華區(qū)以外的四大洲共運營122家海底撈餐廳。其中，東南亞73家、東亞19家、北美20家、其他地區(qū)10家。除在菲律賓和柬埔寨開設(shè)首店外，還首次進入加拿大蒙特利爾地區(qū)，拓展至首個法語區(qū)。

本地化策略也有所進化，如新加坡的“撈派肥牛”、英國的“鮮切吊龍牛肉”以及美國的“有魚有蝦”等多款貼近本地化的菜品。在日本推出的“豬肚胡椒鍋底”及“金湯酸菜魚鍋底”上線三個月點擊率超過15%。

推進“紅石榴計劃”是海底撈的另一大亮點。截至2024年末，通過內(nèi)部創(chuàng)業(yè)創(chuàng)立“焰請烤肉鋪子”“火焰官”“小嗨火鍋”等品牌，該計劃已孵化11個子品牌，共74家門店。其他餐廳收入同比增長近四成。海外方面，特海國際旗下“紅石榴計劃”也已初見成效。

中小投資者被海底撈的新增長故事吸引，認為這份財報能夠給予繼續(xù)持股的信心。不過，并非所有投資者及機構(gòu)都持樂觀態(tài)度。華興證券發(fā)布研報指出，盡管海底撈在2024年取得了亮眼的業(yè)績，但在2025年第一季度可能面臨較大的經(jīng)營壓力。考慮到春節(jié)錯期等因素的影響，預計2025年1月翻臺率環(huán)比小幅提升，但同比持平。春節(jié)期間整體翻臺率約為5次/天，相較于去年春節(jié)同期出現(xiàn)低單位數(shù)下滑；預計2月翻臺率環(huán)比雖有小幅上升，但同比依然呈現(xiàn)下降趨勢，1-2月整體翻臺率同比呈低單位數(shù)下滑態(tài)勢。

此外，華興證券特別指出，海底撈外灘門店近期發(fā)生的輿情事件導致公司不僅退還了相關(guān)顧客的餐費，還給予了10倍賠償。預計這筆賠償金額介于1500萬元—1800萬元，且該筆費用將計入當期損益，極有可能對一季度業(yè)績產(chǎn)生負面影響。基于此，華興證券預計海底撈在2025年一季度及上半年，營收與利潤端都將面臨較大壓力，甚至不排除出現(xiàn)下滑的可能性。

也有部分機構(gòu)堅定看好海底撈的長期發(fā)展?jié)摿ΑＥd業(yè)證券分析認為，當前港股消費板塊估值處于低位，南下資金持續(xù)流入，AH溢價收窄，使得港股消費板塊的配置價值愈發(fā)凸顯。華泰證券則指出，近期密集出臺的政策形成了“提振需求+供給創(chuàng)新+優(yōu)化環(huán)境”的組合拳，這將極大地利好消費者信心和消費能力的修復。