中金公司認為,技術層面上看,自2022年美聯(lián)儲縮表以來,美國對沖基金成為美債最大的邊際買家,尤其是所謂的“基差交易”。這些對沖基金通過做多美債現(xiàn)券并同時做空美債期貨,在市場波動不大時,可以較低風險地賺取期限價差。然而,當市場波動加劇時,這種高杠桿交易易引發(fā)平倉風險進而導致資產拋售。
Marlborough Investment Management的投資組合經理James Athey表示,最近的市場異動讓他想起了疫情初期的基差交易平倉事件。監(jiān)管機構對基差交易的關注日益增加。2020年市場劇烈波動時,美聯(lián)儲曾被迫干預,承諾購買數(shù)萬億美元國債以維持市場運轉,并向回購市場提供緊急流動性支持。
Columbia Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy認為,基差交易的去杠桿過程肯定在推動長期國債收益率上升中起到了作用。PGIM固定收益部門的聯(lián)合首席投資官Greg Peters總結道,周一和周二的強勁拋售體現(xiàn)出整個市場正處于精神分裂般的狀態(tài)。對于投資者而言,現(xiàn)在最關鍵的是密切監(jiān)控市場流動性指標,并為可能出現(xiàn)的更大波動做好準備。