美債地震仍在持續(xù)，全球市場(chǎng)均有明顯反應(yīng)。4月11日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率突破4.5%，為2月中旬以來(lái)首次。本周前三個(gè)交易日里，美債收益率累計(jì)上行超過(guò)60個(gè)基點(diǎn)。特朗普宣布加征關(guān)稅后，美國(guó)股市大幅震蕩，美元指數(shù)跌破100關(guān)口，股匯債“三殺”現(xiàn)象出現(xiàn)。

種種跡象表明，大量資金和投資者正在撤離美國(guó)。但一向被視為最安全、最容易交易的避險(xiǎn)資產(chǎn)美債為何會(huì)接連跳水？背后是哪些“債主”在拋售？美債波動(dòng)為何比美股更牽動(dòng)人心？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月9日，美國(guó)財(cái)政部完成了一場(chǎng)總額390億美元的10年期國(guó)債拍賣，中標(biāo)利率定在4.435%。而4月4日同期限國(guó)債收益率僅為3.87%，這種劇烈波動(dòng)引人注目。作為全球公認(rèn)的“資產(chǎn)定價(jià)之錨”，10年期美債通常非常穩(wěn)定且風(fēng)險(xiǎn)極低。然而，本周美債價(jià)格卻出現(xiàn)“閃崩”。

債券市場(chǎng)上，價(jià)格下跌時(shí)收益率上升。這可以類比為銀行定期存單，如果投資者急需現(xiàn)金或擔(dān)心銀行倒閉，可能會(huì)打折出售存單，導(dǎo)致實(shí)際收益率上升。美債市場(chǎng)通常不會(huì)與股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步下挫，但在特朗普關(guān)稅政策沖擊下，美股下跌、美債拋售、美元走弱，顯示投資者對(duì)美國(guó)政策失去信心。

截至2025年2月，美國(guó)國(guó)債總規(guī)模攀升至36.22萬(wàn)億美元，主要購(gòu)買力量包括美聯(lián)儲(chǔ)、地方政府、民間投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。外國(guó)持有人如日本、中國(guó)、英國(guó)也扮演重要角色，但占比不斷下降。例如，中國(guó)持有的美債從峰值下降約5500億美元，持倉(cāng)低于1萬(wàn)億美元。

本輪美債拋售壓力可能來(lái)自對(duì)沖基金。這些基金通常高杠桿押注國(guó)債價(jià)格上漲，但因美國(guó)關(guān)稅政策改變降息預(yù)期而被迫平倉(cāng)。一家日本對(duì)沖基金因未及時(shí)平倉(cāng)而破產(chǎn)。

美債波動(dòng)引發(fā)擔(dān)憂，美國(guó)債務(wù)規(guī)模大、增速快，財(cái)政支出持續(xù)寬松。市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)沖擊美債傳統(tǒng)避險(xiǎn)屬性。如果美債收益率持續(xù)上行，將傳導(dǎo)至企業(yè)貸款和住房按揭成本，增加企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通脹上升和增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致滯脹。若投資者對(duì)美債信心崩潰，美元霸權(quán)或?qū)⑹艿教魬?zhàn)。近年來(lái)，美國(guó)國(guó)家道德水平下滑，金融制裁和威脅凍結(jié)國(guó)債等行為加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐表示，最近事件嚴(yán)重打擊了人們對(duì)美國(guó)的信任感和信心。