4月17日，融創(chuàng)中國控股有限公司發(fā)布公告，針對總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)重組取得重大進(jìn)展。截至目前，持有債務(wù)本金約13億美元的初始同意債權(quán)人已簽訂重組支持協(xié)議，持有債務(wù)本金超10億美元的債權(quán)人正在進(jìn)行簽署程序，支持債權(quán)人合計(jì)持有債務(wù)本金占現(xiàn)有債務(wù)本金總額約26%。融創(chuàng)正向其他債務(wù)持有人尋求更廣泛的支持。

這已經(jīng)是融創(chuàng)第二次嘗試境外債重組。與以往市面上的多選項(xiàng)方案不同，此次重組方案為100%“債轉(zhuǎn)股”。若該計(jì)劃得以實(shí)施，融創(chuàng)中國將成為首家將所有美元債券轉(zhuǎn)換為股票的大型開發(fā)商。

具體來看，融創(chuàng)重組方案的一大特點(diǎn)是“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”，為債權(quán)人提供獲得短期流動性及潛在股票升值收益的機(jī)會。公司向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新MCB，可在重組后18-30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類總量不超過債權(quán)總額的25%。

本次融創(chuàng)境外債務(wù)重組將上市公司發(fā)行或擔(dān)保的債務(wù)全面納入重組方案，覆蓋了公開市場債券、私募貸款等不同類型，以徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。截至4月17日收盤，融創(chuàng)中國股價(jià)報(bào)1.58港元/股，漲幅為5.33%。由此對比，目前債轉(zhuǎn)股的股價(jià)遠(yuǎn)超當(dāng)前股價(jià)，這也意味著債權(quán)人債轉(zhuǎn)股后能否“解套”取決于融創(chuàng)能否持續(xù)恢復(fù)經(jīng)營且股價(jià)得以抬升。

業(yè)內(nèi)一位長期關(guān)注融創(chuàng)債務(wù)重組的專業(yè)人士表示，這個(gè)方案有助于融創(chuàng)徹底解決美元債，不再有清盤風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)外債重組成功，凈資產(chǎn)大增，債務(wù)和利息大降，公司進(jìn)入正常經(jīng)營。但弊端是股本大增、股價(jià)會受到?jīng)_擊，中小股東利益受損。鏡鑒咨詢創(chuàng)始人張宏偉認(rèn)為，此次融創(chuàng)“債轉(zhuǎn)股”相當(dāng)于增發(fā)，會稀釋股東權(quán)益，造成股價(jià)進(jìn)一步下探；而且方案中“債轉(zhuǎn)股”的價(jià)格大幅高于目前融創(chuàng)股價(jià)，預(yù)計(jì)股價(jià)還會下跌，債權(quán)人可能會猶豫，所以該方案的通過仍有一定壓力。

公告顯示，應(yīng)部分債權(quán)人建議，融創(chuàng)債務(wù)重組方案推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”。每獲得分配的100美元本金的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券中，將有約23美元的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行予主要股東或其指定方，在滿足約定的歸屬條件后，該部分新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成的股票將釋放給主要股東或其指定方。主要股東享有受限股票的投票權(quán)等有限的權(quán)利，且在重組生效日期起6年內(nèi)不得處置、抵押、轉(zhuǎn)讓該等受限股票以換取經(jīng)濟(jì)利益，除非達(dá)到特定限制條件。通過該計(jì)劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過分稀釋，賦予長期責(zé)任，讓其能夠持續(xù)為公司核心經(jīng)營事項(xiàng)及長遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

目前已有26%的債權(quán)人支持此次重組方案。融創(chuàng)中國承諾，盡合理努力于2025年12月31日或之前促使計(jì)劃生效日期落實(shí)及重組全面實(shí)施。今年是融創(chuàng)化債的關(guān)鍵時(shí)刻，能否徹底化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在此一舉。從財(cái)報(bào)來看，2024年，融創(chuàng)中國收入約為740.2億元，同比大幅下降52%；毛利由2023年的虧損25億元轉(zhuǎn)為盈利28.9億元；但公司擁有人應(yīng)占虧損卻從2023年的79.7億元擴(kuò)大至257億元。從2021年到2024年，融創(chuàng)中國已經(jīng)連續(xù)四年出現(xiàn)虧損，持續(xù)虧損狀態(tài)亟需扭轉(zhuǎn)。

從負(fù)債和資金層面看，截至2024年末，融創(chuàng)的借貸總額為2596.7億元，流動和非流動借貸分別為1860.9億元和735.8億元，現(xiàn)金余額（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金）約197.5億元；到期未償付借貸本金約1058.0億元，本金約645.7億元的借貸可能被要求提前還款。如果此次融創(chuàng)的境外債重組成功，參與轉(zhuǎn)股的債務(wù)規(guī)模近百億美元，加上年初融創(chuàng)境內(nèi)債重組成功，在上市公司層面未來幾乎沒有負(fù)債壓力，預(yù)計(jì)整體償債壓力下降近700億元規(guī)模，每年利息支出可節(jié)約數(shù)十億元。如果不成功，融創(chuàng)的希望或再次破滅。