全球資本正在大規(guī)模調(diào)整倉(cāng)位。特朗普一天內(nèi)三次公開批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，指責(zé)其行動(dòng)遲緩且錯(cuò)誤，并威脅要解雇他。與此同時(shí)，歐洲央行宣布下調(diào)三大關(guān)鍵利率25個(gè)基點(diǎn)，而鮑威爾則表示需要等待更明確的形勢(shì)再采取行動(dòng)。

美國(guó)國(guó)內(nèi)局勢(shì)混亂，全球資本開始遠(yuǎn)離美國(guó)市場(chǎng)。從歐洲到加拿大，多家大型養(yǎng)老基金宣布暫停買入美國(guó)資產(chǎn)。例如，丹麥養(yǎng)老基金AkademikerPension計(jì)劃在半年內(nèi)大幅減少美國(guó)資產(chǎn)配置，芬蘭養(yǎng)老保險(xiǎn)公司Veritas也將其美國(guó)股票敞口從46.2%降至24.1%。彭博社調(diào)查顯示，81%的投資者計(jì)劃維持或減少對(duì)美持倉(cāng)，三分之二轉(zhuǎn)向歐洲市場(chǎng)。

資本流出一國(guó)市場(chǎng)通常是因?yàn)閯?dòng)蕩、缺乏信心和前景不佳。自特朗普實(shí)施對(duì)等關(guān)稅以來(lái)，美國(guó)面臨這些問題，導(dǎo)致股市、債市和匯市同時(shí)受挫。美股連續(xù)多日暴跌，主要原因是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。此外，美國(guó)垃圾債券收益率溢價(jià)突破了450個(gè)基點(diǎn)，接近金融危機(jī)預(yù)警水平。

關(guān)稅戰(zhàn)使許多企業(yè)產(chǎn)品銷量銳減，其中一些企業(yè)發(fā)行垃圾債券后迅速違約，投資者拋售這些債券導(dǎo)致收益率飆升，進(jìn)而引發(fā)連鎖反應(yīng)。這與次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)的情況類似。

美聯(lián)儲(chǔ)不降息的原因是擔(dān)心通貨膨脹。關(guān)稅戰(zhàn)已導(dǎo)致美國(guó)物價(jià)上漲，希音和Temu兩家電商平臺(tái)已宣布將從4月25日起漲價(jià)。歷史上，尼克松總統(tǒng)也曾施壓美聯(lián)儲(chǔ)，當(dāng)時(shí)美國(guó)失業(yè)率和通脹率分別達(dá)到6.1%和5.8%。

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況與1971年大滯脹和2008年次貸危機(jī)前相似。股市動(dòng)蕩促使全球資本調(diào)倉(cāng)，逃離美國(guó)。特朗普關(guān)稅政策的不確定性也嚴(yán)重?fù)p害了美國(guó)國(guó)家信用，資本逐漸失去信心。

特朗普當(dāng)選初期，美元指數(shù)曾飆升至110點(diǎn)以上，但隨著對(duì)等關(guān)稅出臺(tái)，美元指數(shù)跌至100點(diǎn)以下。歐元成為表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的貨幣，今年對(duì)美元升值超過10%。美元指數(shù)下跌并非短期波動(dòng)，而是長(zhǎng)期問題的集中爆發(fā)，美元霸權(quán)地位岌岌可危。

美債作為美元發(fā)行的錨，其信用不斷下降并遭到集中拋售。中國(guó)、日本和俄羅斯等國(guó)央行紛紛減持美債。美債信用下降主要是由于美國(guó)巨額財(cái)政赤字、濫用金融制裁以及美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息的影響。

實(shí)際上，貿(mào)易順差國(guó)是美債的主要海外買家。美國(guó)通過消滅貿(mào)易逆差來(lái)削弱美債的海外買方市場(chǎng)，這相當(dāng)于自毀美元根基。當(dāng)各國(guó)不再持有大量美元盈余時(shí)，也就沒有接盤美債的動(dòng)機(jī)和能力。關(guān)稅戰(zhàn)加速了這一進(jìn)程，大家對(duì)美債和美元的信心減弱。

全球資本的大規(guī)模調(diào)整表面上是避險(xiǎn)行為，實(shí)際上是針對(duì)美元霸權(quán)結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)的投票。盡管短期內(nèi)難以完全取代美元，但其主導(dǎo)地位的松動(dòng)已成為國(guó)際共識(shí)。