2016年4月初，我剛開(kāi)設(shè)微信公眾號(hào)不久，便積極寫(xiě)作。當(dāng)時(shí)股市機(jī)會(huì)不多，人民幣經(jīng)歷了九年升值后開(kāi)始貶值，大家換美元的熱情較高。但我對(duì)一致預(yù)期持懷疑態(tài)度，于是寫(xiě)了《換美元不如買(mǎi)黃金》一文，指出各國(guó)為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不振采取了超發(fā)貨幣的對(duì)策，導(dǎo)致貨幣增速遠(yuǎn)超黃金產(chǎn)量。

原本以為這一觀點(diǎn)無(wú)可爭(zhēng)辯，但留言中批評(píng)居多。我再次撰文《再論換美元不如買(mǎi)黃金》，試圖平息爭(zhēng)論，卻引發(fā)更大爭(zhēng)議。有人質(zhì)疑黃金的歷史周期、實(shí)物投資金需求量與金價(jià)走勢(shì)的關(guān)系，還有人認(rèn)為黃金只有消費(fèi)屬性，沒(méi)有貨幣屬性。甚至有人提到巴菲特不買(mǎi)黃金的原因是其不能產(chǎn)生利息，只能靠高價(jià)賣(mài)出盈利。還有人預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，使美元走強(qiáng)，黃金疲軟。也有人認(rèn)為黃金作為消費(fèi)品可以長(zhǎng)期持有，但交易費(fèi)用高，不適合保值增值。

這些質(zhì)疑促使我深入研究黃金。我發(fā)現(xiàn)黃金作為一種避險(xiǎn)和保值工具具有長(zhǎng)期持有價(jià)值。從2016年開(kāi)始，我一直推薦黃金，并通過(guò)探索其上漲的深層原因來(lái)理解表象背后的本質(zhì)。

研究二戰(zhàn)后的全球經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)現(xiàn)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，大部分國(guó)家通過(guò)財(cái)政部門(mén)發(fā)債緩解失衡，然后由央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，形成貨幣超發(fā)。美國(guó)的量化寬松政策導(dǎo)致債務(wù)沉重，而日本央行持有的本國(guó)國(guó)債比重更高。我國(guó)央行持有國(guó)債比例較低，意味著未來(lái)增持空間較大。

政府舉債目的是解決經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲、貧富差距擴(kuò)大等問(wèn)題往往需要改革才能解決。然而，改革阻力大，貨幣超發(fā)成為一種相對(duì)容易的方式。新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元整體貶值幅度達(dá)90%以上，而美元又對(duì)黃金貶值90%以上。全球貨幣普遍超發(fā)和貶值，增加了人們對(duì)黃金的需求。

比特幣等虛擬貨幣近年來(lái)備受關(guān)注，但它們?nèi)狈Ψǘㄘ泿诺姆€(wěn)定性。比特幣價(jià)格波動(dòng)巨大，難以替代黃金。盡管個(gè)人可以創(chuàng)設(shè)加密貨幣，但黃金已有三千多年歷史，仍是各國(guó)央行的貴金屬儲(chǔ)備。黃金與比特幣之間不存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，兩者在過(guò)去十年里都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

人類(lèi)通常容易短視，誤把浪花當(dāng)成浪潮。黃金歷經(jīng)數(shù)千年變遷，其貨幣屬性難以撼動(dòng)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長(zhǎng)高動(dòng)蕩模式，社會(huì)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲、財(cái)富分化加劇。新興經(jīng)濟(jì)體增速雖快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但總體增速下降。黃金作為具有保值和避險(xiǎn)功能的投資品，在這種背景下受到追捧。

去年黃金表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要原因是各國(guó)央行增持黃金。截至2025年3月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備量達(dá)到7370萬(wàn)盎司，較2024年底增加了約12.76噸。盡管如此，我國(guó)黃金儲(chǔ)備與經(jīng)濟(jì)體量相比仍偏少。特朗普再度當(dāng)選總統(tǒng)后，其政策引發(fā)國(guó)際社會(huì)對(duì)美元信用和美債信用的擔(dān)憂，進(jìn)一步推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。

近年來(lái)全球藝術(shù)品和奢侈品價(jià)格走弱，但黃金價(jià)格逆勢(shì)上揚(yáng)。中國(guó)GDP對(duì)全球GDP增量貢獻(xiàn)顯著，房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了影響。今年不到4個(gè)月的時(shí)間里，美國(guó)COMEX黃金價(jià)格漲幅已接近30%。歷史上黃金價(jià)格經(jīng)歷過(guò)多次大幅波動(dòng)，本輪上漲可能反映了對(duì)美元信用的擔(dān)憂或?qū)γ绹?guó)霸主地位動(dòng)搖的預(yù)期。