一片質疑聲中，美股九連漲，收復“對等關稅”以來所有跌幅反彈背后的隱憂

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2025-05-03 15:04:50 華爾街見聞

近期，美股經歷了一場驚人的“V型反轉”，在短短兩周內強勢收復了4月初因特朗普政府“對等關稅”言論造成的跌幅，標普500指數(shù)更是創(chuàng)下20年來罕見的九連漲。然而，這場短期內迅猛的反彈并未徹底消除市場內部的深層憂慮和質疑情緒，華爾街的樂觀情緒正與一系列警示信號和廣泛質疑激烈碰撞。

近期美股的顯著回暖主要由三大因素驅動：貿易局勢緩和預期、經濟數(shù)據(jù)強勁以及科技巨頭財報強勁。白宮釋放積極信號，顯示特朗普政府可能降低對主要貿易伙伴的關稅力度，甚至可能與中國達成協(xié)議，這大大緩解了市場的焦慮情緒。美國就業(yè)市場保持穩(wěn)健，失業(yè)率穩(wěn)定在4.2%的低位，為經濟承受外部沖擊提供了信心基礎。此外，Meta、微軟等科技龍頭交出亮眼財報，并重申對人工智能（AI）的巨額投入承諾，不僅自身股價大漲，還帶動了AI基礎設施相關股票的行情。

盡管市場高歌猛進，但支撐此輪反彈的基礎并不牢固，質疑之聲主要來自以下三個方面：首先，市場普遍押注美聯(lián)儲年內降息，但美聯(lián)儲的鷹派基調并未轉變，市場的樂觀情緒可能存在誤判。最新就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員雖然小幅下調了降息預期，但衍生品市場仍預期美聯(lián)儲2025年將降息三次。與此同時，一年期通脹互換利率雖有所回落，但仍比1月份高出70個基點。德意志銀行策略師Henry Allen直言，市場可能正在低估美聯(lián)儲控制通脹的決心。

其次，實體經濟正傳遞出陣陣寒意，令反彈的可持續(xù)性蒙上陰影。高盛統(tǒng)計顯示，已公布財報的357家標普500公司中，約四分之一在業(yè)績電話會上提及“衰退”，比例較上季度急劇攀升，顯示企業(yè)對前景的憂慮加深。美國一季度GDP意外萎縮0.3%，進一步佐證了經濟放緩的擔憂。麥當勞等面向大眾消費的企業(yè)已觀察到消費者因經濟擔憂開始縮減開支。分析師不斷調降企業(yè)今明兩年的盈利預測，盈利下行壓力通常會抑制股價。關稅不確定性讓企業(yè)難以給出清晰指引，如3M尚未將關稅影響納入預測，而First Solar的年度盈利指引區(qū)間上下限差距高達40%，凸顯經營前景的高度不確定性。信貸市場的悖論也加劇了對市場風險定價是否合理的疑慮。

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