在美聯(lián)儲本周二召開為期兩天的貨幣政策會議之前，債券投資者采取了中性立場，反映出市場對特朗普貿(mào)易政策可能將全球最大經(jīng)濟(jì)體拖入滯脹局面的擔(dān)憂。許多固定收益市場的交易員認(rèn)為，當(dāng)前的操作要么保持與基準(zhǔn)久期持平，要么削減長端久期敞口，或更傾向于持有收益率曲線短端的資產(chǎn)。

美國信托機(jī)構(gòu)Truist Advisory Services固定收益部董事總經(jīng)理Chip Hughey表示，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇和軟數(shù)據(jù)指標(biāo)持續(xù)惡化的同時(shí)，政策沖擊也可能對通脹前景和赤字產(chǎn)生影響。對于這些固收交易員來說，保持中立意味著投資組合久期與基準(zhǔn)匹配。例如，如果基準(zhǔn)久期為5年，則配置5年期或相近期限的固收資產(chǎn)。

久期以年為單位，是衡量債券價(jià)格對利率變動敏感性的指標(biāo)。通常情況下，當(dāng)利率下降時(shí)，高久期債券的價(jià)格漲幅更大。此前，債市投資者在今年大部分時(shí)間里都拉長了久期，押注美聯(lián)儲將啟動深度降息周期。這種長端押注通常是基于收益率下行預(yù)期而買入期限更長的債券。

目前，市場普遍預(yù)期聯(lián)邦公開市場委員會將在本周議息會議上維持4.25%-4.50%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變。上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，為聯(lián)儲按兵不動提供了空間。自美聯(lián)儲3月議息會議以來，特朗普政府挑起的貿(mào)易戰(zhàn)已導(dǎo)致美國實(shí)際有效關(guān)稅稅率飆升，特別是針對中國商品的關(guān)稅，一度引發(fā)了美債拋售潮?；鶞?zhǔn)10年期美債收益率曾在4月3-11日期間飆升70基點(diǎn)至4.6%附近，目前已回落至約4.357%。

不少市場人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的記者會上可能會暗示，特朗普的關(guān)稅沖擊可能導(dǎo)致通脹上升和失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂也并非無稽之談。摩根士丹利首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen領(lǐng)銜的分析團(tuán)隊(duì)在一份研究報(bào)告中寫道，考慮到通脹預(yù)期堅(jiān)挺及關(guān)稅沖擊可能引發(fā)持續(xù)性通脹效應(yīng)，美聯(lián)儲不太可能采取先發(fā)制人的行動。

自特朗普自行宣布對等關(guān)稅“解放日”以來，他已收回部分美國關(guān)稅，暫時(shí)穩(wěn)定了債券和股票市場。但投資者表示，市場對接下來會發(fā)生什么的整體焦慮并沒有消散。管理著8370億美元資產(chǎn)的PGIM Fixed Income公司聯(lián)席首席投資官Gregory Peters建議投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎并降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。他認(rèn)為，從收益率曲線形態(tài)看，尾部風(fēng)險(xiǎn)分布呈現(xiàn)單邊特征，看不到上行空間，更傾向于聚焦短端，因?yàn)槠渥邉菔苈?lián)儲政策主導(dǎo)。

市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲維持利率不變的時(shí)間不會太長。根據(jù)LSEG的計(jì)算，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金期貨市場已將美聯(lián)儲在7月29-30日的政策會議上重啟降息的可能性定價(jià)為近80%。此外，市場預(yù)計(jì)今年全年仍將有約75個(gè)基點(diǎn)的降息空間，約合三次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

摩根大通最新的美國國債客戶調(diào)查顯示，64%的美國銀行客戶持中性態(tài)度，24%的客戶總體上是凈多頭。Nuveen首席投資官兼全球固收主管Anders Persson表示，當(dāng)前保持中性，略微側(cè)重曲線短端，因預(yù)期未來聯(lián)儲降息將對短端債券形成支撐。考慮到政策不確定性與市場缺乏清晰指引，他們不愿進(jìn)行大額方向性押注。