5月宏觀經(jīng)濟指標預測 投資消費出口分化明顯！1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長4.0%，與前值相比小幅回落0.2個百分點，低于市場預期。房地產(chǎn)投資進一步下行，制造業(yè)和基建投資維持高位，表明房地產(chǎn)行業(yè)的資本開支仍然慢于經(jīng)濟的修復。

地產(chǎn)投資跌幅擴大，1-4月累計同比-10.3%，較前值繼續(xù)下降0.4個百分點。施工和竣工跌幅進一步擴大，新開工面積跌幅有所收窄。

基建投資增速高位回落，1-4月累計同比10.9%，較前值回落0.6個百分點?；ㄍ顿Y整體保持高位可能與財政政策持續(xù)發(fā)力有關(guān)，但月度數(shù)據(jù)回落或因財政支出進度不及預期。

制造業(yè)投資高位回落，1-4月累計同比8.8%，較前值回落0.3個百分點，略低于市場預期。制造業(yè)維持高位與設(shè)備更新政策有關(guān)，但月度數(shù)據(jù)小幅回落或與出口拖累有關(guān)。紡織、通用設(shè)備、專用設(shè)備等行業(yè)投資有所回升，運輸設(shè)備、醫(yī)藥、電子設(shè)備等行業(yè)增速回落較多。

4月社會消費品零售總額同比增速5.1%，較前值回落0.8個百分點，但仍處于較高水平。受到以舊換新政策等因素影響，家電、家具、體育娛樂用品、通訊器材零售額表現(xiàn)較好；汽車零售數(shù)量處于歷年高位，但需關(guān)注價格戰(zhàn)對后期汽車零售的影響；房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)疲軟導致相關(guān)消費或不具備持續(xù)性。

4月出口同比增長8.1%，明顯強于預期，主要由于外貿(mào)商“搶轉(zhuǎn)口”、對新興經(jīng)濟體的出口高增、對美出口降幅有限。從產(chǎn)品看，電子零部件、通用機械、船舶出口偏強，家電出口增速回落，勞動密集型產(chǎn)品出口仍弱。從區(qū)域看，我國對東盟出口改善明顯，對美國出口增速有一定沖擊，對其他地區(qū)出口增速保持相對高位。

4月進口同比-0.2%，降幅顯著收窄，強于預期和前值，與芯片進口數(shù)量增加有關(guān)。從商品品類看，電子、銅礦進口較強，農(nóng)產(chǎn)品、能源類商品進口偏弱。

5月制造業(yè)PMI錄得49.5%，較上月抬升0.5個百分點，表現(xiàn)有所改善，但仍在榮枯分界線以下。生產(chǎn)端：5月生產(chǎn)指數(shù)為50.7，回升0.9個百分點，重新回到分界線以上。高頻數(shù)據(jù)顯示傳統(tǒng)制造業(yè)有所擴張。需求端：5月新訂單指數(shù)為49.8，回升0.6個百分點，仍處于收縮區(qū)間，新出口訂單指數(shù)回升2.8個百分點至47.5，繼續(xù)處于收縮區(qū)間。內(nèi)需壓力仍然較為明顯，外需反彈較為明顯。食品加工、專用設(shè)備、鐵路船舶等行業(yè)供需增長較快，紡織、化纖、黑色、有色等行業(yè)仍處于低位。

5月服務(wù)業(yè)PMI為50.2，回升0.1個百分點，但略低于季節(jié)性規(guī)律。在五一假期帶動下，餐飲旅游、交通運輸?shù)刃袠I(yè)景氣度明顯回升。建筑業(yè)PMI指數(shù)為51.0%，回落0.9個百分點，但土木工程建筑業(yè)指數(shù)為62.3，比上月上升1.4個百分點，表明各地施工進度加快。

4月工業(yè)增加值同比增長6.1%，較前值回落1.6個百分點，主要由于出口回落的拖累。食品加工、醫(yī)藥、有色金屬生產(chǎn)增速回升較多，而煤炭開采、紡織、石油開采和汽車生產(chǎn)等行業(yè)增速回落較多。

4月份全國居民消費價格同比持平，環(huán)比上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.7%，低于前值，環(huán)比下跌0.4%。CPI環(huán)比改善主要由于部分食品供應(yīng)減少導致價格上漲，五一假期也帶動出行相關(guān)價格回升。但國際油價下跌對CPI負增有明顯拖累。

PPI同比-2.7%，連續(xù)兩個月跌幅擴大，環(huán)比繼續(xù)下行且連續(xù)5個月為負，主要由于大宗商品價格下跌、國內(nèi)地產(chǎn)延續(xù)下行、關(guān)稅導致部分產(chǎn)品出口下降。油氣開采、國內(nèi)定價的大宗商品、汽車、通信電子等行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價格下降是PPI持續(xù)下跌的重要因素。

4月社融新增1.16萬億元，同比多增1.22萬億元，弱于市場預期。信貸同比少增是社融的主要拖累項，政府債券是社融的主要拉動項。企業(yè)債券融資新增0.23萬億元，同比多增約600億元，表明同期企業(yè)融資未顯著惡化。

4月新增信貸0.28萬億元，同比少增0.45萬億元，明顯弱于市場預期和季節(jié)性。居民短期貸款減少0.40萬億元，同比少增500億元，表明居民消費邊際轉(zhuǎn)弱；居民中長期貸款同比減少0.12億元，同比少減約400億元，與同期國內(nèi)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)基本一致。企業(yè)短期貸款減少0.48萬億元，同比多減700億元，中長期貸款同比少增0.18萬億元，主要由于特殊再融資債償還有關(guān)。

M1同比增速為1.5%，較上月回落0.1個百分點。M1增速下滑主要由于存量隱性債務(wù)償還導致的企業(yè)活期存款減少。M2同比增速8.0%，較上月有所抬升，主要與財政投放加快有關(guān)。