隨著周三公布的私營部門崗位就業(yè)增長跌至兩年多來的低點(diǎn)，勞動力市場放緩的風(fēng)險(xiǎn)再次引起市場的警覺。貿(mào)易摩擦的逆風(fēng)可能開始產(chǎn)生影響。美國總統(tǒng)特朗普再次對美聯(lián)儲施加壓力。外界將目光轉(zhuǎn)向本周壓軸的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

在經(jīng)濟(jì)不確定性日益增加的情況下，勞動力市場可能正在走弱。根據(jù)薪資服務(wù)公司ADP周三發(fā)布的全國就業(yè)報(bào)告，5月僅創(chuàng)造了3.7萬個(gè)工作崗位，遠(yuǎn)低于4月份的6.2萬個(gè)，意味著就業(yè)增長刷新2023年來新低。ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查森表示：“在今年開局強(qiáng)勁之后，招聘勢頭正在減弱?！?/p>

盡管如此，ADP的報(bào)告還顯示，工資增長表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，這表明雇主沒有利用較少的工作機(jī)會來壓低工資。5月份私營部門創(chuàng)造的絕大多數(shù)新工作崗位都在服務(wù)業(yè)，尤其是休閑和酒店業(yè)。相比之下，制造業(yè)和自然資源/采礦業(yè)的工作崗位減少了。

疲軟的ADP數(shù)據(jù)可能預(yù)示著周五美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布本月美國非農(nóng)報(bào)告時(shí)，就業(yè)指標(biāo)也將同樣疲軟。然而，ADP在歷史上并不能很好地預(yù)測勞工統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告，盡管隨著時(shí)間的推移，兩者確實(shí)朝著相同的方向發(fā)展。事實(shí)上，私營部門招聘疲軟的跡象與近期就業(yè)市場強(qiáng)勁的其他跡象形成鮮明對比。根據(jù)勞工部最近的數(shù)據(jù)，截至5月24日的一周，申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)有所上升，但依然處于階段性低位。周二的JOLTS職位空缺報(bào)告顯示，4月份每個(gè)失業(yè)者有1.03個(gè)職位空缺，與3月份相比變化不大。幾乎沒有明顯跡象表明，整體失業(yè)率將大幅上升。

資管公司BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格在接受采訪時(shí)表示，ADP報(bào)告確實(shí)表現(xiàn)不佳，但正如此前的記錄那樣，更官方的非農(nóng)“硬數(shù)據(jù)”才是美聯(lián)儲所關(guān)注的。從近期的指標(biāo)看，不排除這只是一次數(shù)據(jù)異常情況。荷蘭國際集團(tuán)首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯在發(fā)給記者的報(bào)告中表示，ADP報(bào)告的主要信息是，在貿(mào)易緊張局勢有所明朗之前，商業(yè)部門將對投入資金持謹(jǐn)慎態(tài)度。

根據(jù)華爾街的最新預(yù)測，上月美國非農(nóng)或增加12萬個(gè)就業(yè)崗位，較4月份16.7萬個(gè)有所減少，失業(yè)率預(yù)計(jì)將保持在4.2%不變。由于持續(xù)的貿(mào)易戰(zhàn)壓力，美國公司在招聘方面變得更加猶豫。當(dāng)天發(fā)布的另一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，美國供應(yīng)管理協(xié)會ISM服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從4月份的51.6降至5月份的49.9。ISM表示，這是自2020年6月疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退開始以來的60個(gè)月里，第四次跌破50大關(guān)。在服務(wù)業(yè)衰退之前，制造業(yè)活動也以更快的速度回落。ISM服務(wù)業(yè)調(diào)查委員會主席史蒂夫·米勒表示，雖然5月份指數(shù)的下降并不意味著嚴(yán)重收縮，但它揭示了受訪者普遍表達(dá)的不確定性。

值得一提的是，特朗普在ADP報(bào)告疲軟后再次要求美聯(lián)儲降低利率?！癆DP數(shù)字出來了！鮑威爾現(xiàn)在必須降低利率。歐洲已經(jīng)下降了九次！”他在社交媒體上表示。市場普遍預(yù)期，歐洲央行周四可能會再次降息。周三歐元區(qū)5月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI同比增速下降至1.9%，低于歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)，創(chuàng)2024年9月以來的新低。剔除食品和能源等波動較大的價(jià)格后，核心通脹率降至2.3%，為2022年1月以來的最低水平。通脹數(shù)據(jù)公布的大部分組成部分呈下降趨勢，表明需求前景疲軟。

相比之下，在看到貿(mào)易戰(zhàn)是否會加劇通貨膨脹之前，美聯(lián)儲并不愿意貿(mào)然降息。上周前往白宮與特朗普會面時(shí)，鮑威爾強(qiáng)調(diào)政策路徑將完全取決于即將到來的經(jīng)濟(jì)信息及其對前景的意義。他表示，他和聯(lián)邦公開市場委員會的同事們將根據(jù)法律要求制定貨幣政策，以支持最大限度就業(yè)和穩(wěn)定的價(jià)格，并將完全基于仔細(xì)、客觀和非政治的分析作出這些決定。近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)與鮑威爾立場基本一致。達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根表示，由于勞動力市場穩(wěn)定，通脹略高于目標(biāo)，前景不確定，美聯(lián)儲正在密切關(guān)注一系列數(shù)據(jù)，以判斷可能需要采取什么應(yīng)對措施。

牛津經(jīng)濟(jì)研究所高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨此前在接受采訪時(shí)表示，現(xiàn)階段通貨膨脹和就業(yè)之間的關(guān)系比自疫情后復(fù)蘇開始以來的任何時(shí)候都更接近平衡。失業(yè)率仍徘徊在4%的歷史低點(diǎn)附近，美聯(lián)儲首選的物價(jià)指標(biāo)幾乎達(dá)到了2%的目標(biāo)。這種組合將使美聯(lián)儲在可預(yù)見的未來保持觀望。

在ADP數(shù)據(jù)公布后，美債收益率走低，美元指數(shù)再次失守99關(guān)口。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，市場繼續(xù)預(yù)期美聯(lián)儲今年將兩次降息，第一次降息預(yù)計(jì)將在9月進(jìn)行。施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，一個(gè)有彈性的勞動力市場可以幫助美國在不陷入衰退的情況下應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)。白宮和特朗普最近采取的緩解貿(mào)易緊張局勢的舉措會有所幫助。只要非農(nóng)數(shù)據(jù)不大幅低于預(yù)期，或者失業(yè)率跳漲至4.3%以上，美聯(lián)儲依然有足夠的條件觀察更多的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。