大V：穩(wěn)定幣生態(tài)圈迎來爆發(fā)期 Circle上市觸發(fā)熱潮。上周的最大事件是穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle上市和股價暴漲引發(fā)的穩(wěn)定幣生態(tài)圈爆發(fā)。以色列和伊朗之間的相互攻擊導(dǎo)致中東局勢緊張，WTI原油價格上漲10%。美國、英國和日本央行均決定維持政策利率水平不變，但日本銀行宣布明年將放緩削減購債規(guī)模的步伐。地緣政治局勢不穩(wěn)定，全球多數(shù)股市走弱。美聯(lián)儲降息的可能性增加，美債全線上漲。日本財務(wù)省調(diào)整發(fā)債結(jié)構(gòu)，日債走強(qiáng)。黃金白銀高位整固，美元匯率略強(qiáng)。

美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）作出了一致的政策決定，但也展現(xiàn)出罕見的分歧。美聯(lián)儲預(yù)測今年經(jīng)濟(jì)增長1.4%，遠(yuǎn)低于去年的增長數(shù)字和上次的預(yù)測。失業(yè)率預(yù)計從現(xiàn)在的4.2%上升到年底的4.5%，通貨膨脹由4月的2.1%上調(diào)至3%。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，“在此一刻，我們等待了解經(jīng)濟(jì)未來走向，然后再考慮調(diào)整政策立場”。會后發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，F(xiàn)OMC成員預(yù)期中位數(shù)為今年會有兩次降息，其中10人預(yù)期兩次降息，7人認(rèn)為今年不必降息，2人估計今年降一次。決策者對通脹走勢并無共識，他們達(dá)成的共識僅是6月份暫時不降息。

FOMC會議后第二天，美聯(lián)儲理事沃勒在采訪中表示，夏季就應(yīng)該降息，“政策應(yīng)該基于數(shù)據(jù)”“最快7月”。沃勒被認(rèn)為是明年5月成為下一任美聯(lián)儲主席的主要候選人之一，此時發(fā)出不同于鮑威爾的聲音可能有其他考量。決策者分成了降息派和不降息派兩大陣營，面對政策不確定性，在未來利率路徑上意見很不一致。美聯(lián)儲出現(xiàn)了裂痕，并公開化了。

美國參議院財政委員會提出了自己版本的《大而美法案》，該版本與眾議院通過的版本有許多不同之處，引發(fā)了新一輪談判。眾議院是在部分共和黨籍議員嘩變情況下勉強(qiáng)通過該法案的。法案二度在眾議院闖關(guān)需要眾議院議長約翰遜的全力周旋、財長貝森特的不懈游說和特朗普對本黨議員的軟硬兼施。然而，貝森特被貿(mào)易談判纏身，而特朗普要聚焦以伊沖突，所以法案難在7月4日前通過。不過在國會放假之前，白宮應(yīng)該可以湊到足夠的支持票，預(yù)計國會可以在7月中旬前后完成相應(yīng)的立法程序。如果《大而美法案》完成立法程序，那將是特朗普財經(jīng)三板斧（減稅、加關(guān)稅、去監(jiān)管）中第一個實(shí)現(xiàn)突破的領(lǐng)域。當(dāng)然這個法案至少多制造3.3萬億美元財政赤字，需要通過發(fā)債解決。選民對此看法兩極分化，這對共和黨明年中期選舉的影響有待觀察。

穩(wěn)定幣作為錨定法幣又接受政府監(jiān)管的數(shù)字貨幣，得到了國家主權(quán)的背書，同時具備web3.0的分布式記賬、去中心化金融特點(diǎn)。它的價格穩(wěn)定，跨境支付效率高、成本低，為資產(chǎn)兌換、數(shù)字化交易、DeFi借貸等應(yīng)用場景提供了強(qiáng)有力的基礎(chǔ)設(shè)施支持。穩(wěn)定幣的核心價值在于為數(shù)字化時代提供數(shù)字化的結(jié)算與支付。傳統(tǒng)金融的支付系統(tǒng)及手段在過去幾十年沒有多少實(shí)質(zhì)性進(jìn)步，依靠寡頭經(jīng)營模式，對消費(fèi)者和企業(yè)雁過拔毛。從資金的跨境支付到證券的買賣成交，盡顯效率低下、費(fèi)時費(fèi)錢。Circle剝離了許多過去的業(yè)務(wù)，一心專注合規(guī)和透明的穩(wěn)定幣，旨在政府支持下率先建立未來金融的基礎(chǔ)生態(tài)，成為數(shù)字美元的核心載體。

Circle股價的暴漲反映出資金對穩(wěn)定幣未來應(yīng)用場景的憧憬，但也有人稱之為泡沫。穩(wěn)定幣可能在未來取代信用卡、找換店，并對券商、銀行許多業(yè)務(wù)的利潤造成沖擊。這是數(shù)字金融對傳統(tǒng)金融的一場顛覆與重構(gòu)，方向確定，路徑和場景則可能千變?nèi)f化。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)資本市場擁抱新興技術(shù)、平臺，該生態(tài)圈往往到了全面爆發(fā)期的前夜。

美國在穩(wěn)定幣推進(jìn)上進(jìn)展迅速，一方面與數(shù)字時代的發(fā)展相匹配，亞馬遜、沃爾瑪?shù)惹酪踩雸霭l(fā)幣；另一方面政府打算鞏固美元的全球霸主地位，重組債務(wù)結(jié)構(gòu)。中國香港在穩(wěn)定幣上也處在第一梯隊，既為了保持國際金融中心地位，也為地緣政治的變數(shù)作準(zhǔn)備。歐盟和日本也紛紛有動作，但推進(jìn)速度較慢。

本周需關(guān)注中東局勢、關(guān)稅談判和減稅法案的動向。數(shù)據(jù)方面留意美國5月核心PCE，預(yù)計同比2.6%；東京6月核心CPI，預(yù)測3.4%。