高瓴收購星巴克的表層邏輯 資本競逐中國市場。高瓴資本加入了星巴克中國業(yè)務(wù)的競購大戰(zhàn)。6月23日，據(jù)知情人士透露，高瓴資本參與了星巴克中國區(qū)的反向管理層路演，表達(dá)了對收購的興趣。此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家投資機(jī)構(gòu)參與。此前，華潤控股、KKR、方源資本、PAG以及美團(tuán)也表達(dá)了收購興趣。

本月早些時候，星巴克首席執(zhí)行官在接受《金融時報》采訪時曾表示，公司在出售中國業(yè)務(wù)時收到了很多“意向興趣”。業(yè)內(nèi)預(yù)計星巴克中國業(yè)務(wù)估值約為50至60億美元（約合360億-430億元人民幣），交易預(yù)計將持續(xù)到2026年，目前處于早期階段，交易結(jié)構(gòu)尚未敲定。

值得注意的是，高瓴資本主動發(fā)出了明確的競購信號。消息中提到的“反向管理層路演”是指將投資者請到公司管理或生產(chǎn)現(xiàn)場參觀或進(jìn)行業(yè)績推介，通過這種方式全面展示企業(yè)的核心優(yōu)勢和發(fā)展戰(zhàn)略，以增強(qiáng)投資者的信心，并轉(zhuǎn)化為資本市場上的資金支持。這種模式通常用于生產(chǎn)制造行業(yè)，通過實地考察和與管理層直接對話，減少信息不對稱帶來的負(fù)面影響。反向管理層路演還將盡調(diào)環(huán)節(jié)加入路演，以加快交易流程并迅速獲得投資人的信任。

從安排反向管理層路演的動作來看，星巴克對于出售中國區(qū)業(yè)務(wù)顯得有些急迫。然而，星巴克官方對是否出售中國業(yè)務(wù)的表態(tài)卻顯得曖昧。星巴克中國表示，堅信中國市場蘊(yùn)藏巨大增長機(jī)遇，正在評估把握未來增長機(jī)遇的最佳方式，將繼續(xù)專注于實現(xiàn)中國業(yè)務(wù)的重振增長，保持積極正向的發(fā)展趨勢。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道援引知情人士的說法，2月份是第一輪談判，現(xiàn)在這筆收購案可能處于第二輪或第三輪談判階段。通常來說，當(dāng)談判進(jìn)入后續(xù)輪次，參與方會越來越少，但目前參與的投資機(jī)構(gòu)反而在增加。一種可能的推測是，星巴克總部對第一輪談判的條件不夠滿意，因此增加了新的參與方。這意味著買賣雙方對條件還有分歧，未來可能會有進(jìn)一步的談判與拉扯。

當(dāng)前已知的競購方包括凱雷投資、信宸資本、華潤控股、KKR、方源資本、PAG以及美團(tuán)。其中，KKR、方源資本、PAG和凱雷投資作為老牌PE，在并購領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗。信宸資本、華潤控股和美團(tuán)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也有廣泛的生態(tài)布局，如信宸資本曾參與麥當(dāng)勞中國的投資，在跨境企業(yè)的中國區(qū)業(yè)務(wù)拆分上有一定的經(jīng)驗；華潤控股在零售行業(yè)經(jīng)驗豐富，旗下的萬象城也能為星巴克提供門店支撐；美團(tuán)在即時零售和線下門店管理方面實力雄厚。

高瓴資本管理著超6000億人民幣資金，在議價能力上有很強(qiáng)的優(yōu)勢。高瓴2021年募集到180億美元，其中100億美元將投入到并購領(lǐng)域。在食品飲料行業(yè)，高瓴資本投過的知名企業(yè)包括良品鋪子、阿寬食品、海天味業(yè)、蜜雪冰城、喜茶等。近年來，高瓴對茶飲尤為偏愛，以蜜雪冰城為例，高瓴資本不僅提供了財務(wù)支持，還幫助其完成了數(shù)字化建設(shè)的轉(zhuǎn)型升級。此外，高瓴資本在咖啡領(lǐng)域也有操盤經(jīng)驗，多年前參與了皮爺咖啡在中國的成長過程。

高瓴資本曾經(jīng)成功私有化百麗，之后從百麗分拆出來的滔搏運(yùn)動在港上市，市值一度突破600億港幣。張磊在各類場合談“數(shù)字化”、“價值創(chuàng)造”時都會拿百麗舉例。星巴克中國當(dāng)前的處境與當(dāng)年的百麗相似，面臨低價圍堵。張磊信奉在關(guān)鍵時點投資關(guān)鍵變化，他認(rèn)為當(dāng)大眾難以察覺之際，量變向質(zhì)變的拐點出現(xiàn)，即是布局良機(jī)。

星巴克CEO倪睿安上任后有兩個任務(wù)：幫助星巴克在咖啡市場重新站穩(wěn)腳跟，找到在中國的解決方案。在中國區(qū)業(yè)務(wù)方面，他采取了更積極的策略，例如首次降價，這一調(diào)整力度在星巴克進(jìn)入中國的歷史中實屬罕見。此外，星巴克推出了“真味無糖”體系，頻繁推出聯(lián)名活動和明星代言，這些舉措很快反映在財報上。截至今年3月底，星巴克中國門店總數(shù)達(dá)到7758家，覆蓋超過1000個縣級市場。

積極向好的信號以及星巴克品牌在中國的聲譽(yù)，使得談判桌上的星巴克底氣十足。近日有消息稱，高端冰淇淋品牌哈根達(dá)斯也計劃出售中國區(qū)業(yè)務(wù)，部分競購者出現(xiàn)了重合。這表明外資消費(fèi)企業(yè)在中國市場的影響力逐漸減弱，國內(nèi)資本接手后，未來國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)的格局可能會發(fā)生變化。