大摩警告：關(guān)稅已對(duì)美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)率構(gòu)成嚴(yán)重威脅，可能成為經(jīng)濟(jì)衰退的前兆！美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅已成為經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，其影響已達(dá)到顯著程度。摩根士丹利在6月30日發(fā)布的報(bào)告中指出，美國(guó)關(guān)稅收入已達(dá)到驚人規(guī)模，6月份年化關(guān)稅收入達(dá)3270億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的1.1%。

這一數(shù)字對(duì)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)構(gòu)成多重壓力。如果企業(yè)完全吸收關(guān)稅成本，利潤(rùn)率將從13.8%降至11.7%，低于15年的移動(dòng)平均線12.2%。若全部轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，則會(huì)加劇通脹壓力。

摩根士丹利表示，財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)凈關(guān)稅收入呈現(xiàn)急劇上升趨勢(shì)：4月份為156億美元，5月份為222億美元，6月份截至26日已達(dá)273億美元。6月份數(shù)據(jù)年化后達(dá)到3270億美元，占一季度名義GDP年化值的1.1%。從稅收角度來(lái)看，6月份年化關(guān)稅收入相當(dāng)于企業(yè)所得稅收入的65%，個(gè)人預(yù)扣稅/社保稅收入的10%，以及個(gè)人非預(yù)扣稅收入的32%。

分析師警告稱，投資者在討論誰(shuí)將承擔(dān)更多關(guān)稅以及何時(shí)會(huì)在企業(yè)財(cái)報(bào)或消費(fèi)者通脹中顯現(xiàn)時(shí)，忽視了一個(gè)重要事實(shí)：美國(guó)進(jìn)口商已經(jīng)開始支付大量且驚人的關(guān)稅。如果企業(yè)完全承擔(dān)關(guān)稅成本，將對(duì)利潤(rùn)率造成顯著沖擊。非金融企業(yè)一季度稅后利潤(rùn)為2.127萬(wàn)億美元（季調(diào)年化），3270億美元的年化關(guān)稅相當(dāng)于其稅后利潤(rùn)的15%。一季度非金融企業(yè)稅后利潤(rùn)率為13.8%，接近2021年二季度15.4%的歷史高位。如果企業(yè)完全吸收關(guān)稅成本，利潤(rùn)率將從13.8%降至11.7%，低于15年均值0.5個(gè)百分點(diǎn)；如企業(yè)向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁75%關(guān)稅成本，利潤(rùn)率仍可保持在均值上方1.1個(gè)百分點(diǎn)。而25—50%的轉(zhuǎn)嫁比例將使利潤(rùn)率回到疫情前水平。

除關(guān)稅沖擊外，其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也顯示增長(zhǎng)放緩跡象。航空旅客流量數(shù)據(jù)顯示，5月份同比僅增長(zhǎng)1.7%，遠(yuǎn)低于疫情前約6%的增速。2月份在“解放日”之前，旅客流量同比下降3%，反映出經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的整體疲軟。歷史數(shù)據(jù)表明，利潤(rùn)率下降往往是經(jīng)濟(jì)衰退的先行指標(biāo)。當(dāng)前關(guān)稅帶來(lái)的成本壓力，無(wú)論是通過(guò)降低企業(yè)利潤(rùn)率還是推高消費(fèi)價(jià)格，都不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。