巴奴IPO要回應(yīng)哪些質(zhì)疑高端下沉模式能否持續(xù)盈利？

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2025-07-02 10:15:52 娛樂資本論

巴奴IPO要回應(yīng)哪些質(zhì)疑高端下沉模式能否持續(xù)盈利？。巴奴國際控股于6月16日正式遞交港交所上市申請，若成功將成為繼呷哺呷哺、海底撈之后港股第三家火鍋上市公司。目前，巴奴的直營門店已覆蓋全國近40個城市，數(shù)量達(dá)到145家。2024年，巴奴收入約23.07億元，利潤約1.23億元，經(jīng)調(diào)利潤約1.96億元。

巴奴在招股書中稱自己是中國“品質(zhì)火鍋”市場收入規(guī)模最大的品牌，占據(jù)該細(xì)分市場3.1%的份額。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，火鍋市場分為品質(zhì)火鍋（人均120元以上）、大眾火鍋（60-120元）和平價火鍋（60元以下）。2024年，巴奴客單價為142元，而海底撈則為95元。

巴奴將78.6%的門店開在二線及以下城市，這些下沉市場的消費力被低估，成為巴奴的利潤來源。例如，在二線城市，門店經(jīng)營利潤率達(dá)24.5%，高于一線城市的20.7%。這主要得益于較低的租金和人工成本，以河南新鄉(xiāng)、洛陽為例，租金與人工成本較一線城市低30%-40%。

巴奴通過動態(tài)調(diào)整不同城市的客單價來吸引客流。2022年至2025年Q1，巴奴的翻臺率從3.0次/天升至3.7次/天。這一增長是通過降低客單價實現(xiàn)的，例如一線城市客單價159元，二線城市138元，三線城市119元。此外，巴奴在下沉市場增加了豬肉類和時令蔬菜等菜品，使得降價不拉低毛利率。

巴奴創(chuàng)始人杜中兵強調(diào)產(chǎn)品主義，提供高品質(zhì)食材和技術(shù)支持。巴奴主打毛肚和菌湯，使用新西蘭冰鮮毛肚和云南野生菌，并建立了多個中央廚房和冷鏈物流體系。然而，隨著擴張深入和消費降級，高成本讓“貴”成了巴奴的最大爭議。例如，售價18元的富硒土豆僅有5片，每片接近4元，引發(fā)消費者不滿。

巴奴計劃在未來三年新開177家店，年均增速30%。但截至2025年3月31日，其持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為2.73億元，不足以支撐大規(guī)模擴張。因此，IPO成為巴奴的戰(zhàn)略選擇。巴奴希望通過上市獲得資金，加速門店擴張并攤薄供應(yīng)鏈成本。

盡管巴奴在二三線城市的高端定位取得了一定成功，但在當(dāng)前理性消費趨勢下，繼續(xù)下沉將面臨諸多挑戰(zhàn)。如何在保持高品質(zhì)的同時控制成本，將是巴奴未來發(fā)展的關(guān)鍵。

(責(zé)任編輯：0882)

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